文明、资本与投资
最新书摘：
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Cocobolo2023-11-05更有意思的是，战后的罗马农业迅速出现了“产业升级”。葡萄、橄榄等多年生植物园代替了谷物和粮食的大田。一方面，这些经济作物需要持续多年的培育投人，后续的酿造和榨油也需要大量的资本来购置工具设备。另一方面，这些种植园占地面积大，对人力的需求却比较低，无法吸收大量佃农在其间工作。在这种“资本密集型”农业的挤压下，土地迅速向大地主手中集中，破产农民只能涌人城市，成为无业游民。为了抑制失业人口带来的不安定因素，罗马只能让他们参军，并且发动更多的对外战争。这对罗马的国运来说，是一个决定性的转折。第二次迦太基战争结束之后，罗马的经济和人口都遭受重创，但是他们却进人了一种更加疯狂的战争状态，似乎手中的铜剑完全停不下来。他们进攻高卢，进攻萨丁尼亚，进攻希腊。但是战争越是顺利，进入罗马的奴隶就越多。罗马俗语“便宜得像萨丁尼亚奴隶”就是在这个时期产生的。这是一个自我加强的循环，罗马的小农经济迅速瓦解，罗马人开始从农民变为军人。
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Cocobolo2023-11-04股份公司的股东不能主动撤资，这个原则也一直流传到今天。在大多数现代国家，公司股东抽逃出资都是触犯刑法的重罪。为什么这么严厉？因为自然人的身份和肉体是无法分离的，所以自然人在世界上进行活动的最基本要素就是他这个人自身。而公司的资产，尤其是注册资产，则是公司进行活动的最基本要素。如果允许任意撤回资本，那么公司很可能就只剩下一个抽象的法人身份，而没有任何实体内涵了。政府、雇员、顾客和供应商等利益相关方怎么敢跟这样的法人打交道呢？经济运行秩序岂不要天下大乱？对当年的荷兰东印度公司来说，不许撤资的规定主要起到了稳定长期资金来源的作用。这个作用在航海初期还不明显，再过几十年，等到公司生意越做越大，需要大规模经营殖民地的时候，它的威力就逐渐显示出来了。因为有稳定的长期资金，所以荷兰东印度公司的董事会可以大手笔地进行固定资产投资，兴建码头，基地，要塞，购置炮台，翻修船舶，等等事项，不一而足。而这个时候，英国东印度公司的董事会还在一笔笔地抠商品进出的小账本。
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Cocobolo2023-11-04假如人类社会形态的发展，只能追间到某个神、某个圣人某种政治理念或者某种意识形态为止，那么只要将来不再出现新的神、新的圣人、新的政治理念或者新的意识形态，人类社会的形态就不再发展了，达到最高阶段了，达到完美状态了。这就是所谓“历史终结论”。可是假如驱动人类社会形态发展的根本动力来自客观世界，那么显然历史就永远不可能终结。因为上至日月星辰、下至细胞原子核，再包括人口结构和科学技术等等，这些都是变动不居的客观存在。只要它们在变，人类社会的形态就不得不随之而变。笔者相信，优秀的投资人都是唯物主义者。因为市场是微缩的世界，世界是放大的市场。在这里，没有神，没有圣，没有普世，没有教条，只有变化。
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Cocobolo2023-11-04从根本上说，资本市场的发展不能脱离实体经济的需要。日本股市从20世纪90年代开始，进入了负融资状态。也就是说，用于归还贷款、分红和回购的资金大于新增借贷和股权融资。欧美股市从2008年大衰退开始，也进入了负融资状态，分配多过融资，这说明潜在投资机会已经不多了。当然，美国的互联网企业是一个亮点，但是互联网企业是轻资产运营，并不能容纳多少资本。而且在2004年脸书成立之后，美国互联网已经很久没有产生新的巨头了
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Cocobolo2023-11-04在广袤的北美大陆，垄断进行得非常顺利。虽然美国人早在1890年就制定了世界上第一部反垄断法，不过中国有句话叫“听其言，观其行”。事实上，美国人在航运、钢铁、石油、汽车、金融等领域，都组建了远远超越欧洲对手的垄断巨头。原本的大西洋贸易格局，是美国向欧洲输出农产品，欧洲向美国输出工业品。然而从19世纪最后几年开始，变成了美国向欧洲输出工业品，欧洲向美国输出金银。
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Cocobolo2023-11-04首先是经济方面。1848年，马克思和恩格斯发表《共产党宣言》预言了资本主义的灭亡。《资本论》解释说，人口是呈指数递增的，由人力创造出来的物质财富自然也是无限递增的，然而以金银形态存在的资本却是有限的。所以当人力、资源和资本三者结合时，资本将具有天然优势，可以无偿地占有超额回报。而且随着生产力的发展，这种占有将越来越多，最终室息经济的发展整个19世纪，欧洲经济都处于剧烈通货紧缩之中。一方面，工业革命带来了物质生产的极度繁荣，另一方面，南美的金银矿山产出趋于平稳，日本的银矿逐渐枯竭。这种通货紧缩体现在消费市场上就是购买力不足，体现在资本市场上就是资本实际回报率过高。两者相结合，就是贫富差距极端化，而这正是革命的火种。马克思从欧洲内部看到了资本主义的病灶。但是在欧洲之外，却接连发生了几件大事，预示着资本主义气数未尽。
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Cocobolo2023-11-041964一1981年，道琼斯指数17年总计上涨幅度为零，而同期的消费物价涨幅每年都在两位数上下，17年总计差不多200%。也就是说，这17年间股票指数虽然持平，但是购买力却损失了三分之二。这是一场隐形的大熊市。不过这场熊市倒是为一位传奇基金经理的职业生涯打下了一个坚实的基础。
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Cocobolo2023-11-03股票市场的反身性，通常从一次异常定价开始。比如某只股票突然受到市场的追捧，估值上升。仅就此时而言，估值上升可能是合理的，也可能没有理由，甚至可能基于完全错误的理由。但是这不重要，重要的是，这只股票的价格提高了，于是它在并购其他资产的时候，只需要发行更少的股份就行了。当并购完成后，因为股本摊薄得比较少，所以这只股票的每股净利润立即上升了。如果这只股票的估值水平继续高涨，这个游戏就可以一直滚动进行下去。而且估值水平越高，每股净利润的增长就越快。我们举一个简化后的例子来说明。某上市公司有1亿股本，每股价格10元，则其总市值为10亿元。另有一个金矿待售，作价也是10亿元。那么如果这个上市公司想要增发股票来并购金矿，需要增发多少股呢？答案是1亿股，因为每股10元，正好作价10亿元。并购完成后，金矿归入公司名下，此时总股本为2亿股。但是如果股价上升到50元，则只要增发0。2亿股就可以抵价10亿元了。并购完成后，金矿归入公司名下，且总股本只有1。2亿股。此时的每股含金量就比前一种情况高多了。而且如果股价再高一些，含金量还会更高。
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Cocobolo2023-11-031971年，美国总统尼克松宣布退出金本位。这是人类历史上一件划时代的大事，它彻底破坏了所谓私有产权神圣不可侵犯的法理基础。从此之后，通过调节货币政策的松紧，中央银行可以把手伸进任何一个人的钱包。你依然可以盯住自己账户的名义金额，但是它对应的实际购买力则由央行官员说了算。次年，尼克松秘密访华。这又是改写人类政治史的一件大事。1979年撒切尔夫人出任英国首相，1981年里根当选美国总统，他俩都是除旧迎新的改革派。历史终于走到了转折的关口，减税、私有化和放松监管成了新的世界潮流。事实上，我们可以把中国的改革开放和苏联的新思维运动也放到这个全球背景下来考察。就像我们前面说的，很多事物，你贴得太近了反而看不清楚，退一步往往有意外的发现。
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Cocobolo2023-11-03从逻辑上讲，美联储的这个选择没有什么问题，可以算是仁政、善举。不过请允许我替华尔街问一句，假设我现在投了资，推动了GDP和就业，之后又当如何？答案也是显然的，经济改善之后，美联储就会提高利率，退出宽松。那么这个故事就很明白了：你现在天天给我送花，希望我当你的女朋友，可是如果我哪天真的答应了，你就不再送花了，说不定还要把以前送花的成本捞回去，那么请问，我是应该答应你呢，还是不答应你呢？
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Cocobolo2023-11-04一是毛利率杠杆。比如现在的金价是每盎司1700美元，矿山开采的成本是1000美元，那么生产一盎司黄金的毛利就是700美元。所以当金价从1700美元涨到1800美元的时候，它的毛利就会从700美元涨到800美元。金价的涨幅只是5.8%，金矿公司的利润涨幅却是14.3%。这就是2.5倍杠杆了。再一个是财务杠杆。金价上涨，金矿价值提高，公司可以借入更多的债务来支持经营，省下钱来用于分红或者回购。此外还有一个矿石品位的杠杆。因为在不同的金价下，开采品位的下限是不一样的。在金价800美元时只能扔掉的尾矿，当金价突破2000美元时，又有重新提炼的价值了。所以随着金价上涨，有些矿山反而越生产储量越高了。