共同基金常识（10周年纪念版）

• tey ga

  2021-03-17
  绝大多数基金只要仅仅在年初持有其投资组合不变，并在随后的12个月中不采取任何操作，都能获得更高的回报率。
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  2020-08-29
  在近来一篇发表于《 投资组合管理期刊》 的文章里， 彼得·伯恩斯坦和罗伯特·阿诺特（ Robert Arnott） 提到了这个问题： “牛市？ 熊市？你确实应该在意吗？ ”他们的结论是： “对大多数长期投资者而言， 牛市并不那么有益； 同时， 熊市也不完全如大多数投资者认为的那样， 只具有破坏性。 ”他们正确地指出： “牛市提高了资产价值， 但相应地减少了自该时间点起， 投资组合能产生的预期实际回报率。 熊市的情况正好相反， 减少了投资组合的价值， 但此效果在很大程度上被预期回报率的上升抵消了。 其他情况也是如此。 ”我们希望看到的理想情况莫过于此：在投资初期遇见熊市， 而在投资结束时碰到牛市， 这种对择时的把握已超出了我们的能力
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  2020-08-29
  利息在债券回报中占主要部分， 所以利息的再投资回报率的重要性超过了债券的期末回报率。 然而， 利率的变化对债券的价格和债券再投资回报率有抵消的作用： 在到期日前， 一个较高的回报率将会降低债券的价格， 但是会提高再投资回报率（ 一个较低的回报率其作用正好相反） 。结果是， 在预测随后10年债券的回报率时， 初始利率仍是至关重要的变量。 该变量与债券后来的回报率之间， 存在很强的相关性（ +0.93） 。当运用奥卡姆剃刀模型预测股市后来的回报率时， 总的股息率、 过去的盈利增长率和平均市盈率之间的相关性， 能达到令人印象深刻的+0.54， 但此相关性仍弱于前者的相关性（ 如第1章所指出的， 美国政府长期零息票债券在到期前， 其价格极其易变， 但对于持有该债券直至到期日的投资者而言， 既没有期限风险， 也没有再投资风险） 。
• Phil

  2019-09-21
  然而，特别是对接近退休的那些投资者而言，最近的熊市对目标日期基金提出了什么是合适的股票--债券比例的问题。我的方案是（不可否认是经验法则）设置债券的百分比等于某人的年龄（即55岁的投资者可能考虑以55/45的百分比的债券/股票配置为起点）。但目标日期基金是典型的风险厌恶型。例如，2002年到期的目标基金将它们投资组合的60%~80%投资于股票。在2008年到2009年中期，这些2020基金价值下跌幅度达37%。再过一个10年就退休了，投资者肯定会感到失望，因为这些损失很难得到偿还。因此，“基金中的基金”发展速度显著放慢了。
• Phil

  2019-09-21
  任何基金业绩的执业分析师，或者任何依靠晨星共同基金评级的纸上谈兵的投资者，他们都能够从众多的基金中发掘出历史业绩最为出色的共同基金，即那些跑赢了其同业竞争者以及对应市场指数的基金。这很容易。困难在于如何发现将来的胜利者。即使确实存在持续胜利者，大量的统计学证据也表明，它们在将来很难重复其优势。然而，投资者坚持相信他们能够提前选出跑赢市场指数的基金。那种期望不难理解。一些基金经理确实能在一个时期内跑赢指数，其管理优势看起来无可辩驳并将持续下去。但这很少能真正发生。在一份长期的优越性记录出现之前，有着优秀记录的共同基金可能已经与金融市场中一条永恒不变的“均值回归”原则相抵触了。
• Phil

  2019-09-18
  对于很多需要指导的投资者而言，有很多的注册投资咨询师和经纪账户经理可供选择，其中很多人为客户提供优质的服务且收费公道。好的咨询师给你提供他们的个人建议，帮你避免投资的失误，同时提供有价值的资产配置和基金选择的服务。但是，正如我们中的任何人，他们必须赚取自己的应得部分，在提供有价值的服务时，要让你通过他们进行投资。但是我不相信他们能够事先找到表现优异的基金经理，无人能做到！而且我宁愿回避那些声称能够做到这一点的人。最好的咨询师能帮你制定一个长期的投资策略，以及提供实现它的明智计划。
• Phil

  2019-09-18
  一旦你已确定了一个产期的资产配置战略，你必须决定这个平衡是否将是相对固定的抑或动态可调的。通常，有两个基本选择，你能够：（1）保持你的配置比例固定不变，定期地买卖股票和债券，以使你的组合恢复到最初的配置……采用固定比例的策略，其优势在于：当股价上升时，你将自动锁定收益并减少股票风险敞口。相应地，随着股票价值的下跌，你将提高持股比例（用出售债券的收入来实现，或重新调整投资），这将减少你的股票风险敞口；同时，这将保持风险和收益之间初始平衡的相对稳定。
• Phil

  2019-09-18
  在一个股票组合中，债券的最佳用途是作为一个常规收入来源，同时还有缓解作用，并非只是股票的替代物。记住，长期投资者的目标不是短期保有资本，而是获取实际的、经通货膨胀调整过的产期回报率。
• Phil

  2019-09-17
  在这个创造力不断增加的行业里，我们无疑将目睹无数新的短期策略的涌现，其中每一个都对我们许以诱人的承诺：对一个长期投资组合施以过渡活跃的短期管理策略，将比合理地买入并持有的策略更佳，但这些承诺最终将一无所获。因此，市场择时只是失败的策略之一；投资组合的高换手率亦是最无效的。无论是对基金还是基金投资者而言，换手率不断提高所导致的高成本和高税收，注定将使情况更糟糕。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  这充分体现了指数化的核心理念:全部投资者作为一个整体不可能超越整个股市的总体(无成本的)回报率。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  消极管理型指数基金的优势(相比主动管理型共同基金)主要来自于传统基金需要承担的成本。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  这只是因为标准普尔500指数具备了以下特征:(1)在机构投资者衡量其相对收益并评估投资组合经理 的绩效时，该指数是他们普遍遵循的标准(在那时，共同基金通常还没有为投资者提供可比较的标 准);(2)在两种最著名的指数中，该指数的构成更为合理(其构成股票是以市值总额来计算权重，而 不像人们更为熟悉的道琼斯工业平均指数那样，以区区30家公司所对应的股票单价来计算);(3)该指 数所涵盖的股票市值在25年前占总市值的90%(现在占比约为75%)，并因此成为市场的可靠指标。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  在此描述的正是简单化的精髓:投资于整个美国股票市场(对平衡型指数基金来说，也包括整个债券市场)，不需努力挑选最好的基金经理;保持资产配置恒定且不追求市场择时;保持交易活动的频率处于低水平(且最小化税负)；减少主动管理型共同基金特有的额外投资成本。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  我建议一个投资者的债券头寸应等于其年龄。比如，某位投资者的年龄为65岁，则应考虑资产配置为 65/35的债券/股票。 ...采用固定比例的策略，其优势在于:当股价上升时，你将自动锁定收益并减少股票风险敞口。相应地，随着股票价值的下跌，你将提高持股比例(用出售债券的收入来实现，或重新调整投资)，这将减少你的股票风险敞口；同时，这将保持风险和收益之间初始平衡的相对稳定。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  一个平衡投资方案的最大益处在于:它使得风险更为合理。一个包含了债券的配置可以减弱股票短期波动的影响，这将给风险厌恶型的长期投资者以勇气和信心，让他们去持有一个偏重股票的配置。
• 红色有角F叔

  2017-11-04
  到此为止，我都基本在用学术术语来描述风险:标准差，或者是月度、年回报率的波动性(如第1章所论 述)。然而事实上，风险是非常难以量化的，它与你能承担多少损失且不会过度损害你的物质收入或精神有关。
• 侧耳倾听

  2017-03-20
  换句话说，这个长期实际回报率全部是来自股票的股利增长率和回报率，它完全等同于7%的股市自身的实际回报率。而所有其他的因素综合起来，对由这两个基本面因素所决定的回报率而言，几乎产生不了什么显著的影响。
• 侧耳倾听

  2017-03-20
  为什么股票提供了7%的长期实际回报率？答案是：这几乎完全是由于美国企业的盈利和股利在不断增长。
• 侧耳倾听

  2017-03-20
  当时间窗口从1年增至25年后，投机的短期影响力消退了，而投资回报率开始更紧密地、即便不是精确地遵从投资的基本面因素：股息率和盈利增长率，这两个要素共同构成了股票回报率的驱动力。
• MNE

  2021-04-17
  规则1：选择低成本基金在低成本的主动管理型基金中挑选合适者，将原来不太可能的情况变为最大可能，即获得超过低成本指数基金的回报率。规则2：慎重考虑增加成本的建议（关于理财咨询师的必要性）规则3：不要高估基金以往的业绩（reversion to the mean，均值回复）规则4：运用历史业绩来确定一致性和风险（参考晨星的四分位分类）对一只获得顶级业绩评估的基金，它应当至少在6~9年的时间里处于最高四分位区间，并且其处于最低四分位区间的时间不超过1~2年。通常我将拒绝那些处于最低四分位区间4~5年的基金，即使它们也曾在最高四分位区间停留过同样长的时间。在任何情况下，一直共同基金的一致性都是一个优点。规则5：当心明星基金经理规则6：当心资产规模“太大”是多大？有一些例子：一直主要投资于大盘股票的基金，如果不去追求异常高的回报率，肯定能管理好，即便其达到200亿或300亿美元（或更大）的规模。对于一只投资于小盘股（流通市值通常小于2.5亿美元）并采取进取型策略的基金，3亿美元的资产规模可能就太大了。规则7：别持有太多的基金持有过多的基金，将容易导致投资过度分散化。这样最终结果是：一个投资组合的业绩，将不可避免地类似于一只指数基金，然而，由于非指数基金组合更高的成本，其回报率将必然减少。规则8：买入并持有你的组合投资过程复杂化只会使你的思维混乱，是你经常将情绪因素带入亟需理性的投资计划里。“无所作为是我们的行为具有理智。”假如你首先理智地挑选了基金，一份年度业绩评估应当够用了。你要耐心地容忍其相对于其他基金周期性的非极端差距。对于任何事件你都应当引起警觉，如基金业绩过度异常、投资策略根本变化、合并其管理公司、增加费率等。但是，在撤资之前，要进行调查。不要像选择股票一样去选择基金，一旦股价面临不可避免地波动，就卖出或替换。要为你的资产挑选受托人，并与之建...