格雷厄姆精解证券分析

• MonkeyMMia

  2021-04-09
  必须意识到，以股票为抵押品的贷款正侵害着銀行体系以及绝大多数股东利益。有没有补救措施呢？肯定有，而最简单的方法就是：让企业将维持日常转以外的闲置资金返还给股东。这一举措最直接的好处就是，首先，它改善了股东的财务状况，为他们提了资金，可以满足他们必要的需求，或者将钱用在他们想要的地方。其次，这利于提升公众信心，提高公司股价，因为公众很在意美国企业背后所蕴含的现价值。最后，它还有利于改善银行的信贷结构，提高商业贷款的比重（特别是企业扩张的时候），并允许企业偿还一定数量的证券贷款。
• MonkeyMMia

  2021-03-31
  如果使用廉姆斯提出的估值方法，人们通常要计未来现金流直至期末，比如到第10个年头，用保守的方式估计股票的期末价然后，用统一的贴现率求出未来股息现金流以及期末价值的现值，从而求出股票的当前价值。读过《证券分析》一书的读者一定能回忆起我们简化过的股票估值方法。我度量G来代表未来710年的预期增长率价值=当期正常收益x（8.5+2G）就像许多简化公式一样，这个公式也存在着很大的缺陷，即并未考虑基准利率水平的变化。但是在过去的10年里，对股票估值以及股票市场价格产生重大影响的是利率的显著提升。在本文公开发表前3年，AAA级债券的平均收益率是4，这与10年前的数据相同。但是在1971-1973年间，AAA级债券的平益率是7.5%，而目前的平均收益率则是9.5%。我认为，普通股的估价应该与当前的市场利率水平呈负相关，而利率水平又于分析师使用的当期收益数据。我们对上述公式进行调整，使其能反映利率化情况。假设以1972年AAA级债券的平均收益率4.4%为例，公式变为价值=收益x（37.5+8.8G）/AA级债券的利率由于分析师使用的数据存在缺陷，因此使用上述公式评估股票的价值也许到两个或三个计算结果。我们将G的历史数据（4.5%）和3年期AA债平均收益率（7.5%）代入公式，得到市盈率倍数为10.2倍。再乘以1971ー1973年间道琼斯工业平均指数的平均每股收益，我们可以得到相应的估值结果为750。如果没有使用上述3年期的平均收益率，而是直接将当前的债券收益率A以及受通影响有所上涨的年盈利额93美元直接代人入公式，估值区间的中然是750（因为较高的每股盈利被较高的利率所抵消。）