投资核心资产

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  2021-10-17
  第二章 P9核心资产已经进入长期牛市，目前只是开始2.1内部推动：行业格局改善推动龙头企业制胜2.1.1供给侧改革、国企改革、经济结构转型等推动了行业产能出清2.1.2 行业竞争格局改善，龙头企业竞争力提升2.1.3 各个行业竞争力提升的龙头企业，都有希望成为核心资产2.1.4 资金导向也在转向“盈利驱动、价值投资”2.2 外部催化：重视外资“定投”中国2.2.1 MSCI、富时罗素、标普等国际指数纳入A股2.2.2外资买的是各行各业的核心资产，不拘泥与默写行业或市值规模2.2.3 外资在市场低位建仓，更像是在“定投中国”2.2.4 外资持仓市值排名前50的标的汇总
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  2021-10-17
  外资流入成为撬动核心资产牛市的一把钥匙，随着 MSCI、富时罗素等国际指数相继纳入A股，全球资产配置格局将被重塑。需要强调补充的是，并不是因为 MSCI等国际指数纳入A 股所以外资才流入，而是因为A股市场的国际配置价值凸显，外资要配置，所以 MSCI 等国际指数才纳入A股。外资流入是因，MSCI 等国家指数纳入 A股是果。2.2.1MSCI、富时罗素、标普等国际指数纳入A股MSCI 是全球领先的投资决策支持工具提供商，目前全球约有8 万亿美元资产以其系列指数作为标的，绝大多数为股票类指数。MSCI 自 2014 年以来每年均在审议是否将部分中国A股(指数加入比例为5%)加人 MSCI指数，最终在 2017 年决定将 A 股纳入其系列指数中，具体实施时间为 2019 年5 月和 8 月，纳入因子分别是 2.5% 和 5%。此后 MSCI 纳人 A 股进程不断加快，持续提升A 股纳入因子。截至 2019 年 8月底，MSCI将中国大盘A股纳人因子从 10% 提升至 15%;再次审议时间为 11 月 7 日，生效日期为 11 月27日;而后将审议 A 股纳入因子从 15% 提升至 20%，并纳入中盘股，纳人因子也为 20% 。
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  2021-10-17
  在第3章中，把视野放宽到全球，分析韩国、日本、印度、巴西、南非、俄罗斯等资本市场的历史经验，可以明显看出各地股票市场中的核心资产都是全球资产配置中的“香饽饽”。但是，非常可惜的是，优质公司的定价权却往往“肥水外流”，巨大的投资收益并没有被本地投资者享受到。中国正处于金融大开放的进程中(参见 2019 年下半年投资策略《开放的红利》)，而全球流动性泛滥、资产荒，中国优质资产在全球中是非常好的选择，全球配置会带来长牛。有了前车之鉴后千万不可重蹈覆辙，需要与全球投资者“抢夺”核心资产的定价权。
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  2021-10-17
  在当前的中国骨片市场，我们通过持续研究，发现了一个重要的变化趋势。在整个中国经济从高速增长走向高质量增长的过程中，行业竞争格局大幅优化，侧供给改革加速了行业的大小分化，环保等产业政策与资本市场监管政策等合力，加速了优质企业壮大与落后企业退出的步伐，使得龙头企业集中度快速提升，竞争力不断增强。在这些合力作用下，具备核心竞争优势的龙头企业——本书中定义的核心资产股价不断攀升，且大幅跑赢大盘及行业指数。通过系统性研究资本市场核心资产的历史表现，结合中国股市逐步进入成熟理性的长牛投资阶段，我们得出结论——核心资产持续表现的时间周期会很长，投资者越早把握这一规律，获得的超额收益就越多。2019年底，不少人戏谑“中国股市10年才涨1点”，如果从上证综指来看，10年前和10年后的现在都是3000点不到，但是如果我们聚焦于核心资产（如贵州茅台、万科、恒瑞医药、格力电器等），其股价早已越过了2015年大盘5000点时的股价。仅仅最近3年，立讯精密、恒立液压、爱尔眼科等一批代表新产业或者新模式的公司，都创造了巨大的超额收益。在港股市场，如果一位投资者没有投资腾讯，那么几乎可以肯定其收益跑不赢恒生指数；而在美国股市，如果投资者没有投资以FAANG(五大表现最佳的科技股的首字母缩写，社交网络巨头Facebook、苹果、在线零售巨头亚马逊、流媒体视频服务巨头奈飞和谷歌母公司Alphabet）为代表的核心资产，那么其收益率也几乎不可能跑赢迭创新高的纳斯达克指数。我们认为未来10年是新核心资产大量诞生及核心资产加速表现的时代。抓住核心资产这一主要矛盾，无论对机构投资者还是个人投资者而言，都具有其他投资策略无可比拟的价值。
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  2021-10-17
  回望中国资本市场发展历程，上海证券交易所和深证证券交易所分别于1990年和1991年正式开业，拉开了历史的帷幕；2004年，深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块；2009年，承载中小型高成长企业、高科技企业和新兴企业发展使命的创业板登上历史舞台；2012年全国中小企业股份转让系统正式运行，新三板全面启动；2019年，科创板开辟了我国资本市场新的试验田；2020年，修订后的《中国人民共和国证券法》正式落地，科创板和新三板重大改革纷至沓来。发展至今，我国资本市场形成了由主板、中小板、创业板、科创板和新三板共同组成的多层次资本市场体系。
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  2021-10-17
  第 2章 P9核心资产已经步入长期牛市，目前只是开始2.1内部推力:行业格局改善推动龙头企业制胜核心资产已经步入独立的牛市，而且是一轮长牛，这既是“国内重构”、行业格局不断重整优化、集中度提升、资金机构化选择的结果，也是“全球重构”外资配置中国、传统投资生态颠覆导致的结果。“两个重构”正是 2019 年度策略报告《重构创新大时代》的主题，目前正在一一被市场印证。中国经济正在经历一轮广泛而深刻的变革，整体经济的周期性大波动在下降期，并逐渐平缓，货币政策等大幅度刺激与收缩也在减少，行业内的分化远大于行业之间的分化。各领域中的龙头企业开始与行业整体趋势相独立，在“分蛋糕”时代长期享受格局优化的红利。产业制度，尤其是股市和资本市场的制度变革更加倾斜于龙头企业，立足主业的核心资产将获得更多制度红利;投资机构、投资理念在外资的冲击与引领下发生深刻变化，进一步引发估值体系的彻底颠覆、短线的博弈思维将逐渐被长线的配置思维替代，核心资产已经进入了一轮(P10)长期的牛市。中国股市进入新时代，目前只是刚刚开始。从“茅台”身上市场已经感受到了这种深刻变化，并进行了积极调整，而且取得了巨大的收益。但我们还是想提醒几个细节:1、即使被全市场普遍认为是核心资产成色最足的茅台，前10 大股东中也已经没有我们的主动公募产品和保险机构;2、长江电力最近5年涨了4倍，但在热门的消费白马之外，其他行业领域的核心资产却被忽略；3、大盘 10 年前 3000 点现在还是 3000 点，但是其中优质资产的价值都已经翻了几倍。总量和结构的区分越来越大，未来将出现一种现象:上证综指可能并非牛市，但是核心资产已经进入了一轮长牛。2.1.1供给侧改革、国企改革、经济结构转型等推动了行业产能出清中国经济进入低波动阶段，经济结构加速调整。改革开放以来，投资对我国经济持久高速增长起到了非常重要的作用...