动荡时代

• 书签

  2022-06-28
  当时，美国面临着汽车产业竞争力下降、贸易赤字扩大的局面，强化了国内的贸易保护主义倾向。在这种情况下，美国为了缩小本国贸易赤字，要求纠正美元升值、扩大对美国贸易存在盈余国家的国内需求，促成签订“广场协议”。我认为，“国际政策协调”这个说法实际上就是美国要求其他国家采取美国所希望的政策，并使这一行为获得政治上的合法性。虽然宽松货币政策不是20世纪80年代后半期日本泡沫经济膨胀的唯一原因，而在国际政策协调下占支配地位的“时代政策理念”导致日本的货币政策不能及时转向却是事实。
• 书签

  2022-06-23
  经济政策的运营需要政治以及社会的有机协调。在欧元区内，围绕欧洲一体化的理念存在着区域内的对立，同样的问题在日本也存在，如前面提到过的老年人与适龄劳动者之间，或者大城市与偏远地区之间的对立。这些利害关系往往会通过财政赤字的形式暴露出来。正如第15章“财政的可持续性”要详细分析的，如果对财政可持续性出现信任危机，必将损害货币的稳定性。是否存在一个国民在某种程度上认可的社会契约，是货币稳定的关键，从这个意义上说，欧洲债务危机对日本有着重要的启示。
• 书签

  2022-06-21
  前文在分析通货紧缩弊端时经常说到的一个观点，就是物价下降的预期会推迟消费支出及投资支出，由此导致的物价下降又会进一步推迟支出。若从消费税率上调之前的提前消费和环保车减税实施前后的汽车购买量变化来看，这个观点是可以理解的，尽管物价上升和下降的方向不同。假如这一机制在整个通货紧缩期间都发挥作用的话，家庭储蓄率应该持续上升，而实际上日本的家庭储蓄率几乎连年下降。的确，如果预期某种商品的价格将在近期下降，那么推迟购买该商品，选择在实际下跌后再购买才是理性消费。但是，日本所经历的不是物价的一时下降，而是超过15年的下降。如果今年推迟购买某种商品，通常也会在第二年或第三年购入。但是，如果第二年和第三年都不买入的话，与其说是基于一时性的价格下降预期，不如说是基于未来收人减少的判断，这种解释可能更符合现实。另外，能够作为推迟支出对象的商品本来就非常有限。在某种程度上耐用消费品购买是可以推迟或延缓的，而包括住宅、电力、煤气，医疗、护理等在内的许多服务产品的生产和消费是同时进行的，不可能推迟或延缓支出。此外，生活必需品中食品等日用消费品也是不能推迟购买的。如此看来，至少在日本，从这个角度说明通货紧缩及其弊端是明显站不住脚的。
• Sariel

  2022-05-11
  理论模型当然不是真实世界本身，而是通过将复杂问题简单化处理后得到的。…但它的确是聚焦本质问题时不可或块的工具。另一方面，在基于理论模型提出政策建言时，重要的是要清楚究竟舍去的是复杂现象中的哪些内容。当然，一旦接受了某个特定模型，有时又会陷入通过理论取景器观察现实世界的危险。最重要的是根据现实问题准确地选择和灵活运用模型，而这在实践中并不容易。为了准确地选择模型，必须仔细深入地观察现实经济与社会现象。
• 喵了个mon

  2022-01-10
  货币政策本质上是“花钱买时间的政策”，而在争取到的时间内，社会必做好应该做的工作，如果忽视了这一点，其成本就会降临在经济活动中，最终转化为社会负担。
• 喵了个mon

  2022-01-07
  第一，宏观经济，特别是货币政策与金融监管监督的均衡。全球金融危机之前，主流观点认为货币政策目标是物价稳定，而金融监管和监督目标是金融体系稳定，即将二者视为独立的目标，还经常讨论物价稳定与金融体系稳定的权衡取舍问题。不过，正如前面所分析的，经济所面临的真正权衡取舍是在现在与将来之间对稳定的权衡取舍。通过监督和监管来确保每个金融机构的健全经营是非常重要的，而如果长期实施容许过度杠杆化及期限错配的宽松货币政策，就会出现宏观层面的过度风险偏好，从而损害金融体系的稳定性。这就是说，维持金融体系的稳定，不仅需要聚焦单个金融机构健全性的“微观审慎政策”，还需要统揽金融体系风险的“宏观审慎政策”。第二，保持金融机构外部监管与基于经营者自身判断及自我约東的内部控制之间的均衡。金融市场变化莫测測，不仅每个金融机构的经营内容经常变化，而且由于金融机构的经营模式各不相同，仅仅依靠人手有限的外部监管监督当局的努力，难以监控到金融机构经营活动的方方面面，更不可能约束所有的金融行为。次贷危机发生之前，根据当时金融监管的资本充足率定义，显示金融机构的自有资本是相当充足的。这个现象既暴露了当时资本充足率计算公式中风险资产评估方法的不适当问题，同时也反映了金融监管监督当局很难实时适度地掌控风险。因此，最重要的是金融机构经营者自身要适度地评估和管理风险，努力实现金融机构的健全化经营。第三，规制与监督的平衡。金融机构的经营模式各式各样，不仅各国之间存在差异，即使是一国内部也是各不相同，而且经营模式还会随着经济景气周期或金融形势的变化而改变。因此，现实中既希望有对所有金融机构一视同仁的最低监管标准，还要赋予监管当局一定程度的自由监督检权限，二者的平衡是非常重要的。第四，预防危机措施和防止危机扩散措施的均衡。即使前面讲过的宏观经济政策、监管规章、监督检查、内部控制等种种举措全部落实到位，也不能保证将来...
• 喵了个mon

  2022-01-05
  在外汇交易中，一种货币是否绝对安全并不重要，重要的是市场参与者认定的与其他货币相比的相对安全性。另外，选择避险货币也并不是为了进行长期投资，而是考虑当下挑选哪种货币计价的资产作“逃离准备”最为明智。……投资者选择避险货币的标准包括货币的可自由兑换性、具备一定规模的金融市场、发生纷争时有法可依、国家层面拥有充裕的外汇资金等，瑞士法郎完全符合这些标准，因此与日元一起成为避险货币。
• 喵了个mon

  2022-01-04
  然而，当自然灾害导致部分生产活动中断时，仅维持最低限度中间品库存的弊端就开始显现，企业不得不大幅压缩产能。东日本大地震正是暴露了供应链中断下的零库存风险。更为严重的还暴露了“集中风险”，上文提到的瑞萨电子公司“常陆那珂工厂”的供应链网络就很典型，这是将生产过度集中在特定地区特定企业出现的问题。可无论是增加库存，还是分散采购渠道，都会増加成本。东日本大地震之前日本企业已经加速了产业的海外转移，地震发生后，出于规避风险的考虑，向海外转移的趋势好像更加显著了。不仅企业层面要重视这种集中风险问题，国家层面也需要重视这个问题。比如，一国经济活动过于集中在某个领域是非常危险的，而在竞争性市场上，过度集中所带来的整个社会负担的成本未必能转化为个别企业的内部成本，结果可能出现严重的尾部风险。
• 喵了个mon

  2021-12-30
  我最大的疏忽是对快速老龄化带来的政治和经济动向认识不足。如果选民的平均年龄趋于老龄化，那么财政支出将向有利于老年人的方向倾斜，而不利于处在劳动年龄段的人群。这就是所谓“银色民主主义”带来的问题。这种民主主义所选择的政策更容易优先考虑如何摆脱当前的经济低迷，而不是促进经济的长期增长。而且我也没有充分认识到人口减少在全日本范围的影响是不均衡的，首都地区人口还在增加的过程中，地方经济率先受到了人口减少的影响。政府财政发挥的作用之一就是地区间的转移支付，如果对人口减少地区的财政转移支付过大，从中长期增长的角度来看，对于日本经济整体而言必要的财政支出就会受到抑制。进一步讲，人口动态变化对地价也产生了很大影响。人口与土地价格之间的相关性是毋庸置疑的，这是由于地价反映的是土地所提供的边际价值，并依赖于单位土地上相应的资本和劳动的投量。实际上，人口红利的峰值与经物价平减指数调整后的实际地价峰值是同时出现的。如果考虑到房地产是贷款的重要抵押品，人口减少也会通过贷款渠道影响到日本的整个经济发展。讨论人口减少的影响还必须分阶段进行分析。在所有调整均已完成的所谓“超长期”中，人口变化对人均CGDP增长率的影响是中性的。但是，我们真正面对的并不是那样超长期，这是由于人口动态变化过程中并不能完全顺利地实现所需要的各种调整。调整涉及多个方面，包括社会保障赤字所呈现的老年人与适龄劳动者之间的收入分配、地区间财政资源分配，以及应对日益增加的医疗与护理服务而暴露出的监管改革滞后等问题。如果上述问题能够伴随人口动态变化而实时得到解决的话，也许就不用那么担心老龄化的负面影响，但考虑到日本现实的政治社会状况，的确不能乐观。人口动态对经济的影响也许像超慢镜头那样，随着时间的推移逐渐呈现出所有的画面。人口动态并不能完全决定经济发展趋势，但如果不重视的话，无疑是很危险的。
• 喵了个mon

  2021-12-29
  如果说雷曼兄弟破产的直接诱因是美国房地产泡沫和证券化产品，那也是民间金融机构脆弱性和政府应对机制不完善两个方面共同作用的结果民间金融机构存在的问题，主要包括过度杠杆化、过度依赖短期融资，以及风险测度和管理体制的不完善等。这些问题不仅存在于美国的金融机构，欧洲的金融机构也同样如此。巴黎银行冲击后全球金融危机呈波浪式蔓延，正说明了这一点。政府当局应对机制不完善，譬如系统重要性金融机没有得到充分的监管和监督，也就是“影子银行”问题，对于应监管的金融机构也没有实施有效的监管，也可以说缺乏掌控系统整体风险的宏观审慎视角。当然，长期的宽松货币政策对泡沫的生成和膨胀也产生了一定影响。
• 喵了个mon

  2021-12-24
  作为泡沫经济崩溃的原因，经常提及的是1990年3月大藏省银行局向金融机构发布的“总量控制”行政指令。总量控制就是要求金融机构提供给不动产行业的贷款增长率不得超过总贷款增长率，同时要求定期汇报面向不动产、建筑业和非银行金融机构“三业态”的贷款执行情况。总量控制指令的发布无疑成了地价暴跌的导火索，但不能将其视为泡沫经济崩溃的原因。要知道，不动产关联贷款增加以及地价上涨得如此离谱，地价或早或晚一定会下降。
• 喵了个mon

  2021-12-23
  回顾自身思想或观念的变化过程，我再次感受到了理论模型在政策制定中的作用。理论模型当然不是真实世界本身，而是通过将复杂问题简单化处理后得到的，这一点还会在后面章节进行详细说明。虽然在实际工作中很多人对理论模型持不同意见，但它的确是聚焦本质问题时不可或缺的工具。另一方面，在基于理论模型提出政策建言时，重要的是要清楚究竟舍去的是复杂现象中的哪些内容。当然，一旦接受了某个特定模型，有时又会陷入通过理论取景器观察现实世界的危险。最重要的是根据现实问题准确地选择和灵活运用模型，而这在实践中并不容易。为了准确地选择模型，必须仔细深入地观察现实经济与社会现象。
• 喵了个mon

  2021-12-23
  泡沫发生与发展机制分为泡沫形成的初期因素和泡沫膨胀的加速因素。初期，两个相互关联的因素发挥了重要作用，即极端的乐观预期和信贷的显著增加。而推动泡沫进一步膨胀的要因有3个，分别是长期的宽松货币政策、金融与经济活动之间形成的顺周期效应，以及促进地价上涨的土地税制。最后还分析了监控泡沫膨胀治理机制的缺陷问题。