巴菲特之道（原书第3版）（典藏版）
最新书摘：
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linthorxiao2015-10-22“损失厌恶”在35年前由心理学领域的两位巨人首次提出，一位是我们这章前面提到的诺贝尔获得者丹尼尔·卡尼曼，一位是斯坦福大学心理学教授阿莫斯·特沃斯基，两人是长期的合作者，对于决策制定理论非常有兴趣。
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linthorxiao2015-10-22格雷厄姆指出，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。格雷厄姆创造出市场先生已经超过60年了，但他警示人们应该避免的错误依然盛行，市场依然存在非理性，恐惧和贪婪依然充斥股市，愚蠢的错误一天又一天地重复。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风。为了做到这一点，我们必须熟悉行为金融学。
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linthorxiao2015-10-22针对这种高风险行为，格雷厄姆建议以“安全边际”去挑选股票。在这种方法中，对于公司未来成长充满信心的投资者如果将股票纳入组合，可以考虑两种情况：①在整个大势低迷期间买入股票（通常这种情况发生在熊市，或类似的市场调整期）；或②即便在大势并不便宜的情况下，购买那些低于其内在价值的股票。无论哪种情况，安全边际都在考虑之中。
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linthorxiao2015-10-22格雷厄姆提出了自己关于投资的定义：“投资是经过分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。”首先，什么是“经过分析”？他以一个简洁的定义开始：“基于已有的原则和正常的逻辑，仔细研究可以获得事实，得出结论。”他进一步将分析分为三步：①描述；②批判；③选择。第一步，搜集多方信息并以合理的方式呈现。第二步，检验这些搜集来的信息：这些信息可以代表事实么？最后一步要求分析人员作出判断，判断这些证券是否具有吸引力。其次，格雷厄姆坚持一个证券被认定为投资必须满足两个条件：一定程度上的本金安全和满意的回报率。
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linthorxiao2015-10-22保险公司有时是个好投资，有时不是，然而，它们通常总是很好的投资工具。保单持有人（保险公司客户）支付保费，提供了持续的现金流；保险公司用这些现金进行投资，直至有客户出险提出索赔。由于索赔发生的时间不确定，所以保险公司的投资对象是具有流动性的证券——主要是短期固定收益证券、长期债券和股票。这样，巴菲特购买的不仅仅是两家健康的公司，而且是管理投资的工具。
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linthorxiao2015-10-18巴菲特认为，他所做的一切，不超出任何人的能力。
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linthorxiao2015-10-18“把股票当作生意的一部分”是一个非常重要的概念。
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linthorxiao2015-10-18巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程。这项严密的系统工程也可简称为投资的“十七字方针”。组成这项系统工程的五个环节是：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。好行业。好行业首先是自己能理解的行业（这是他不太喜欢投资高科技行业的著名理由）；其次是产业吸引力高、稳定性强的行业，比如有差异化而不是同质化、资本性投资需求小、负债少而增长稳定。好企业。好企业首先是指有长期竞争力，即有持续竞争优势的企业。……经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、能干并以股东利益为先的管理层等。好价格。“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”；最有代表性的实践是每次金融危机时或突发性利空事件发生时的大手笔买进。长期持有。在长期持有这个问题上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分钟”，以及“我们喜欢持有的时间是永远”。长期投资被很多投资者认为是巴菲特投资策略中最为迷人的一部分。
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书房生活家2020-07-28巴菲特是如何创造财富的呢？只要我们看一看记录下来的巴菲特成功运作的例子和他简单的投资理论，我们就会发现，现在最合适的问题不再是“他是怎么做到的？”，而是“为什么别的投资者不采用他的方法？”答案可能在于人们是如何去理解“投资”这一看似简单的概念。巴非特进行投资时，他只注意公司本身。而大部分投资者却只盯着股票价格。这些投资者用了太多的时间、精力来观望、预期和预测股票价格变化，而几乎没有花时间去理解他们拥有部分所有权的公司。这种理解可能是非常初级的，但却正是使巴菲特与众不同的根本所在。他具有拥有和管理许多不同类型公司的经验。因此，当他在普通股上投资时，这些经验使他的行动区别于其他所有的专业投资人。拥有和经营各种类型的公司给予巴菲特以特殊的优势。在他的商业探险中，他经历过成功，也遭受过失败。从这些成功与失败中，他学到了许多东西，并且将其运用到股票市场上。很遗憾，其他专业投资者都没有经受过类似的有益的教育。当其他专业投资者忙于研究资本资产定价模型、风险系数β和现代证券组合理论时，巴非特却在研究公司的损益表、资本再投资需求和现金产出能力。你真正能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗？"巴非特间道，“对鱼来说，陆上的一天胜过几干年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。”巴菲特认为投资者和企业家看待公司的角度应该是一致的。因为从本质上说，他们在追逐同样的东西。企业家想拥有整个公司，投资者想买入公司的一部分。如果问一个企业家，当他收购个公司时他会考虑些什么？最可能的答案通常是“这个公司能创造多少现金？”。金融理论指出，公司的价值和它创造现金的能力总是有一种直接的联系。为了获利，企业家和投资者都应该关心同样的经济指标。如果适应巴菲特的投资战略仅仅需要视角变换，那么更多的投资者有可能成为其支持者。不幸的是，应用巴菲特的方法需要的...
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目送飞鸿2020-03-11In contrast, Warren Buffett consistently took new approaches, decade-after-decade—so that it was impossible to predict what he might do next. You could not have predicted his 1970s franchise orientation from his original strict value bent. You could not have predicted his 1980s consumer products orientation at above market average P/Es from his previous approaches. His ability to change—and do it successfully—could be a book unto itself.
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skywalker2020-03-06“投资时，”他说，“我们以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。”-------我想要企业分析师的本领，分析出这个企业的实际价值，就有了是否购买是否值得的的对比参照价格。
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柠檬茶2019-03-09巴菲特“我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。”“我拥有我想要的生活，我热爱每一天。我的意思是，我每天都跳着舞去上班，与那些我喜欢的人一起工作。”他继续说道：“这世界上没有什么比得上我在伯克希尔工作更有乐趣，很幸运我在这里。”
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帆帆2018-08-02为了阐明他的观点，格雷厄姆创造了一个寓言角色一一市场先生。关于市场先生的故事尽人皆知，它很好地解释了为什么股价会周期性地偏离理性的轨道。假设你和市场先生是一对私营企业的搭档，每天，市场先生都从不落空地跑过来给你报个价，按照这个价，他买你的股份，或卖给你股份。你们拥有的这个企业业务很稳定，但是市场先生的情绪却不是很稳定。有时候，他会很兴奋，对未来充满乐观，于是会给企业股份标出很高的价格。有时候，他会信心不足，认为前路蹉跎，于是会标出一个很低的价格。格雷厄姆说，市场先生有个可爱的性格，他不在乎受冷落。如果你不理会他的出价，他明天照样会带着一个新的标价再回来找你。格雷厄姆提醒说，不是市场先生有智慧，而是他的钱袋子作怪。如果市场先生表现出愚蠢的情绪，你可以选择不理会或利用这样的机会。但是如果反过来，你受到他的影响，后果将是灾难性的。格雷厄姆创造出市场先生已经超过60年了，但他警示人们应该避免的错误依然盛行，市场依然存在非理性，恐惧和贪梦依然充斥股市，愚蠢的错误一天又一天地重复。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风。为了做到这点，我们必须熟悉行为金融学。
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经济学者熊皮特2018-07-04巴菲特投资方法12准则企业准则企业是否简单易懂企业是否有持续稳定的经经营历史企业是否有良好的长期前景?管理准则管理层是否理性?管理层对股东是否士坦坦诚?管理层能否抗拒惯性驱使?财务准则重视净资产回报率，而不是每股盈利计算真正的“股东盈余”寻找具有高利润率的企业。每一美元的留存利润，至少少创造美元的市值市场准则必须确定企业的市场价值。相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到?
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linthorxiao2015-10-22乔治·约翰逊在他的书《心中的火焰》中写道：”在现实和虚幻之间，每个人的内心深处都想发现一种模式，以整合无序的世界。“这揭示了所有投资者都面临的两难处境。他说：“我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致。”
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linthorxiao2015-10-18很多人在自我进化的探索道路上失败了，但巴菲特没有失败，他的改变自我以适应新环境的能力，本身就是一本教科书。我父亲相信，这是巴菲特从没有迷失自我，他总是能坚守真实的自我。巴菲特的核心价值——他总是准确地知道自己是谁，自己是什么样的人。他不会让破坏自己原则和令人不齿的利益冲突折磨自己。这才是你应该效仿的巴菲特的主要部分——知道自己是谁。
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好好吃面2015-04-20“当你将足够多的黑猩猩和足够多的打字机放进一个房间里，最终一定会有一只黑猩猩能打出《圣经》来。”这就是说，当随机性确实存在，任何事情都可能发生。==========在沃伦职业生涯的初期，他采用的是伟大导师本杰明·格雷厄姆的方法——被称为“深度价值”理论——买入那些被冷落的股票，尤其在它们的价格低于其净现金值的时候。这个理论有时被称为“捡烟头”理论。然而后来，在他的伙伴查理·芒格的建议之下，他改变了轨迹，开始着重于用合理的价格（而不是极低的如同赠品般的价格）得到那些具有“护城河”的高品质、有定价权、有杰出管理人的企业。==========一路走来，巴菲特的投资原则从未改变，他目前仍然继续使用着本书中所展示的原则： ·视买股票如同买整个企业的一部分； ·构建一个专注的、不经常频繁交易的投资组合； ·仅仅投资于那些你明白的企业； ·在买入价格和公司长期价值之间，寻求一个安全边际。==========“时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人”。==========“买一只股票就意味着投资于一家企业，而你就相当于是这家企业长期的伙伴，而且你投资的企业应该在其领域具有优势，从而能够保证企业在一定时期内维持较好的利润。”巴菲特如是说。==========“买一只股票就意味着投资于一家企业，而你就相当于是这家企业长期的伙伴，而且你投资的企业应该在其领域具有优势，从而能够保证企业在一定时期内维持较好的利润。”巴菲特如是说。短期来看，可能有些人比你赚的钱要多，但是只要你不赔钱，你的回报是持续且合理的，“雪球”才可能越滚越大。==========我将这些准则分为四大类别：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。==========在1995年伯克希尔的年会上，芒格说：“让一些人放弃学习是很难的。”巴菲特接着说：“当人们能从中获益时，让他们放...
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hlst2020-03-28我们从当年的股东盈余开始：净利润（1330万美元）加上折旧和摊销（370万美元），减去资本支出（660万美元），得出1973年公司股东盈余1040万美元。如果我们用美国政府长期国债利率（6.81%）去除股东盈余，那么华盛顿邮报的价值达到1.5亿美元，几乎是市值的两倍，但依然低于巴菲特的估值。
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linthorxiao2015-10-18巴菲特在其进化和境界提升的过程中经历了四个重大转变：（1）从廉价股投资到高品质企业投资的风格转变。（2）从证券投资到企业购并和证券投资双管齐下的业务转变。（3）从资金需求者到资金提供者的角色转变。（4）从建立自我到追求无我的境界转变。巴菲特的投资呈现三重境界：第一重：聪明投资的境界。主要表现为：①符合价值投资的三大基本原则，是一名纯粹的（价值）投资者，完成弃投机化的进程；②聪明地利用市场先生的错误，用极低的价格买到便宜货，价值回归以赚取价差；③聪明地利用相关证券确定的价格背离，进行套利、对冲、调换；④聪明地利用股价的严重低估和长期低迷控制企业，影响其经营管理决策。第二重：精明投资的境界。主要表现为：在符合价值投资三大基本原则的基础上：①注重企业品质；②立足分享高品质企业的商业模式；③同时多策略、精明地捕捉市场错误带来的极低估和套利等机会。第三重：高明投资的境界。主要表现在：①自知之明，投资方式与性格偏好和生活方式高度吻合；②无为而治，不战而胜，战之大胜：立足分享伟大企业的商业模式，让钱为你工作，管道的思维，无为而无不为；③灵活适应，投资方式与商业模式完美融合。④持续进化，能力圈持续扩大，思想更加开放，技术更加全面；⑤极高的商业洞察力，对商业模式有极高的领悟能力和风险嗅觉，如护城河理论的提出、三类业务的划分等。如何做一个高明的投资者第一，要正确区分投资与投机。选择的力量是世界上最伟大的力量。第二，了解自己的天性。第三，持续学习。第四，持续实践。第五，持续专注。第六，特别强调，要进入巴菲特投资进化的三重境界，必须先成为一个纯粹的投资者。巴菲特的三部曲（巴菲特投资思想进化的“三个阶段”、“三重境界”）和“四转变”造就了巴菲特滚雪球的一生。贯穿的主线是：实力，持续学习进化提升软实力（智慧和境界），通过提升软实力壮大硬实力（财富和影响力）。
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linthorxiao2015-10-22巴菲特投资方法12准则企业准则企业是否简单易懂？企业是否有持续稳定的经营历史？企业是否有良好的长期前景？管理准则管理层是否理性？管理层对股东是否坦诚？管理层能否抗拒惯性驱使？财务准则重视净资产收益率，而不是每股盈利。计算真正的“股东盈余”。寻找具有高利润率的企业。每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。市场准则必须确定企业的市场价值。相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？