长期的力量

• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  我们建议的仓位控制方法，注意两个核心：股票市场的相对吸引力和未来的企业盈利增速。相对吸引力，我们可以用“全市场市盈率的倒数−5年期国债收益率”来衡量，一般来说这个值在4%以上有吸引力。未来的企业盈利增速，我们可以用上市公司的一致预期增长率及其变化趋势来衡量。仓位策略很简单：估值越低、盈利增长越好，仓位越高。这样的仓位策略不太考虑股市的波动。方法回测。从2010年到2018年，组合净值为1.6，上涨了60%，而同期沪深300的累计净值只有0.9左右，跌了10%，我们的策略大幅跑赢了基准指数。2010—2014年，平均市盈率持续走低，从将近30倍下降到10倍，“全市场市盈率的倒数−5年期国债收益率”也由不到1%增长至6%左右，2011年9月这一比例超过4%，股票吸引力已经很高，而企业盈利增速也维持在较高的水平，因此策略组合在2011年9月左右增加了仓位，多配了一些绩优便宜的。（2）2015年，A股市场迎来了一轮牛市，A股市场的市盈率也快速提高到20倍左右，国债收益率计算的参考指标值再次回到了2%以下（2015年4月），而此时的企业盈利预期增速已经相较于2011年有了显著的下降，说明当时股票的吸引力已经非常低。（3）到了2018年年初（1月24日），“全市场市盈率的倒数−5年期国债收益率”再度下降到2%以下，说明股票的吸引力又下降了，仓位应该降得更低。
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  关注市场集中度我们认为CR4（行业排名前4的公司的累计市场占有率）小于30%～40%，则该行业为竞争型；而如果CR4大于等于30%～40%，则该行业为寡头垄断型。成长型投资者，更喜欢大行业小龙头。价值型投资者，更喜欢小行业大龙头。软件定制开发公司，普遍被资本市场归入高大上的TMT（数字新媒体）产业，但实际上它做的是To B业务，竞争激烈、客户强势、价格被压缩，工程师薪水年年涨，而公司基本上是赚辛苦钱。比如很多顶着“高科技公司”光环的电子元器件公司或者电脑设备制造公司，你会发现它们的现金流远逊于它们的利润。它们辛辛苦苦赚来的利润必须投到新技术、新设备上，否则它们就会被激烈的竞争所淘汰。再比如基因检测行业的龙头公司，曾经市值高达千亿元，但我们仔细分析其业务，发现它并无核心技术，上游（检测仪器生产商，拥有核心技术）和下游（医院，拥有客户）都非常强势，实际上它是一个劳动密集型公司。识别这样的公司，我们要看公司的财务报表，并通过财务报表来甄别公司有无护城河。那些最光鲜的“概念”，我们用净利率、净资产收益率、应收账款、自由现金流等财务指标进行衡量，它们可能会原形毕露
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  股票投顾市场通常有两大派：一派是传统的投顾服务，另一派是机构研究服务。传统的投顾服务，比如券商的投顾服务和投资咨询公司的投顾服务；而机构研究服务，大多指的是研究所为专业机构提供的服务。区别呢？投顾和研究员之间的差别，就像全科医生和专科医生的差别。
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  要注意以下风险。第一，我们要注意雷声大、雨点小的增持、回购。那些只有上限没有下限的增持回购计划，我们要警惕，因为这些计划基本都不靠谱。例如，某公司在2015年公布回购A股股份的方案，回购总额不超过100亿元。令人意外的是该公司最终只回购了1.6亿元，仅占公布的回购规模100亿元的1.6%。第二，注意假增持、假回购。有些公司发布增持、回购计划，只是为了刺激股价上涨，然后减持获利。比如某公司大股东2019年2月公布增持，计划增持金额不低于1亿元，6个月过去了，没有增持的公告，关联股东却悄悄减持，累计减持700万股。三，我们要格外注意公司的基本面，如果公司的基本面已经恶化，我们都应该绕道。
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  因为聪明钱是偏好大而美公司、长线投资、逆向投资，所以季度报告即使披露它们的情况在时间上有些滞后，但同样具有参考价值，因为聪明钱的风向代表着政策、市场的风向。哪些机构才是聪明钱呢？建议看机构的长期业绩，我们做过分析，境外机构投资者和社保基金属于聪明钱，而普通公募基金并不能显著战胜市场。2010—2018年机构持股组合的净值表现如图5-2所示
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  给大家讲一讲如何利用财报中的“管理层讨论”选出潜力好公司。财报中的“管理层讨论”主要包含公司管理层对公司过去一年经营情况的概述，以及管理层对未来的行业分析和战略规划。图5-1是圣农发展2017年年报的管理层讨论内容的截图。得出如下结论。（1）2017年白羽肉鸡行业处于严重亏损，2018年大概率会出现业绩反转，同时业绩向好的可持续性会相对较强。（2）白羽肉鸡行业未来几年大概率处于高景气状态。从2018年一季报对2018年上半年业绩预告可以看出，的确存在反转迹象，印证了前述说法。后来的发展证明，圣农发展2018年的利润出现300%以上的增长，股价也取得不俗的表现。阅读“经营情况讨论与分析”部分时，要特别注意所使用的带有情感色彩的修饰词，比如“明显、很难、严重、困难”等。这些修饰词往往体现出经营者对行业或者公司所处状态好坏的判断。
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  机构一般会选择哪些主题？第一，主题选择要高大上，具备想象空间。能引起市场的参与热情。比如2015年的互联网+主题，想象空间就足够大。反过来共享单车，就小很多。第二，主题容量要足够大。能容纳足够多的资金，如果太小，就不能吸引主流机构资金大规模参与。例如虚拟现实这样的主题第三，能被普通投资者理解并关注和传播。容易形成市场热点并扩散，太专业的主题只能由少数专业机构参与，很难形成大行情。第四，主题持续的时间要足够长，较长时间内难以被证伪
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  主题投资并不按照一般的行业划分来区分股票，而是将驱动经济发展的某个因素作为“主题”，以此来选择地域、行业、板块或个股。比如“一带一路”倡议、PPP（政府和社会资本合作）、互联网+、人工智能、5G等主题。都围绕当时的政策或者热点展开。接近于成长股投资，因为大家都会投资想象空间大、成长性高的板块或公司。但两者的区别也是很明显的。比如，适合的公司发展阶段不一样。一般来说，主题投资更适合早期的产业。想象空间大、无法在短时间内证伪，投资者对收入和利润的要求相对没那么高，或者产业内竞争不那么激烈，率先进入这个产业的公司能取得不错的利润。随着产业演进，产业内公司充分竞争，公司盈利能力经常会出现一个阶段性低点，兼并重组开始出现，部分经营不善的公司甚至退出产业，集中度开始提升，龙头公司盈利能力也逐步回升，出现所谓的成长股投资阶段。这个阶段的投资期限长达5～6年，甚至更长，
• 骑羊的兔哥

  2023-12-11
  技术分析和基本面投资，两者可谓泾渭分明。还有一类常见的盈利体系，我把它叫“基本面博弈”。如果将它归类于技术分析，它关注的东西、用的语言都和基本面相关，比如它会关心经济形势、政府政策、公司盈利等基本面因素；如果将它归类于基本面投资，它的持股周期并不长，往往只有几个月，很少超过1年最常见的是主题投资策略和轮动策略。
• Trouvaille

  2023-11-26
  投资的2.5分原则——接受不完美的股票前面我们多次强调价值投资的逻辑，是选择“好赛道+好公司+好估值”的股票。我们如果给这三个维度打分，每满足个维度就打1分，那么能够得3分的股票就是完美的股票。但以我20年的从业经验来看，要完全满足这3个标准的股票几乎不存在。 …所以我的感悟是，不一定非要找到得3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。得2.5分的股票，是满足3个条件中的两个其中一个条件不太差、不得零分的股票。成长股投资者，可以看重行业空间和公司竞争力，放松对估值的要求；价值投资者，可以注重静态估值，降低对行业前景或者公司竞争力的标准。
• Trouvaille

  2023-11-24
  既然止损并非投资的万能良方，那么我为什么说止损很重要呢？这里我想给大家分享我投资理念中的一个非常重要的观点：投资要对基本面止损，而不是对股价止损。什么是对基本面止损？那就是你如果发现自己对一家公司的基本面判断错误，或者一家公司的基本面发生了逆转，这时候你要坚决止损，哪怕自己己经亏了很多钱。
• Trouvaille

  2023-11-23
  我们建议的仓位控制方法，原理很简单，注意两个核心变量：股票市场的相对吸引力和未来的企业盈利增速。股票市场的相对吸引力，我们可以用“全市场市盈率的倒数 - 5年期国债收益率”来衡量，一般来说这个值在4%以上，股票市场就有吸引力。
• Trouvaille

  2023-11-21
  任何投资，脱离时间维度，都是没有意义的。