更富有、更睿智、更快乐

• yuxd2015

  2024-06-04
  例如，20世纪80年代末，投资者对日本的资产趋之若鹜，这导致资产价格不再反映其经济现实。到了1989年，日本资产占世界股市市值的45%，超过了美国和英国的总和，而且世界上规模最大的公司大多是日本公司。埃维拉德在1988年彻底退出了日本市场，因为他无法找到一只符合其估值要求的日本股票。1989年末日本股市泡沫破灭，随即陷入了数十年的死亡循环。按2009年的低点数据计算，日经225股指在20年内的跌幅超过了80%。在我们的一次谈话中，埃维拉德惊讶地告诉我，2020年的日本股市“仍比30年前低30%”。
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  2024-05-19
  从整体来看，低成本指数基金将击败主动管理型基金，因为后者要承受更高的运营和交易成本。他说：“当存在金融中介机构（赌台管理员）时，它会抽走很多市场收益，所以指数基金必定会赢，其中的道理并不复杂。”巴菲特在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。他写道：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业，（2）具有长期竞争力，（3）由才德兼具的人士所经营，（4）吸引人的价格。”他不遗余力地寻找“将在5年内发展壮大的最佳企业”，为什么呢？因为他认为，如果一家公司的每股收益在未来5年内能翻倍，那么其股价也有可能翻倍（一倍或多倍）。格雷厄姆给了他一个改变人生的启迪。正如格林布拉特所说，“股票代表的是你正在评估并试图以折扣价购买的企业的所有权”，那么，关键是要确认价格和企业价值之间存在极大差距的情形。这一价差给了你一个安全边际，格林布拉特（像格雷厄姆和巴菲特一样）认为这是投资中最重要的概念。格林布拉特根据不同企业的具体情况采用了4种估值法：1. 进行折现现金流分析，计算公司未来收益估值的净现值；2. 将公司的价值与同类企业的进行比较，评估其相对价值；3. 估计公司的收购价值，计算知情的买家可能会支付的价格；4. 计算公司的清算价值，即分析公司破产清算时的价值。他认为，价廉物美的公司首先应该有较高的收益率，这表明它们相对于价格产生了大量的收益；其次，这类公司的有形资本回报率应该很高，这表明它们是能够将固定资产和营运资本高效地转化为收益的优质企业。他聘请的那位计算机高手分析了3500只美国股票的数据，并根据这两个指标对它们进行了排名。综合得分最高的企业一般是以低于平均价格交易的相对优秀的企业。假设一位投资者在年初买入30只这类股票，一年后卖出它们，然后再买入30只排名靠前的股票，会是什么结果。回测结果令格林布拉特“相当惊讶”。在1988—2004年间，使用这一策略的年...
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  2024-05-19
  罗马诗人贺拉斯（Horace）说过：“现在腐朽者，将来必重焕光彩；现在如日中天者，将来必坠入深渊。”在2018年致股东的信中，巴菲特说：“我和查理决不会以一种依赖陌生人甚至朋友的仁慈的方式经营伯克希尔，因为他们也可能面临流动性问题……我们对伯克希尔的构建，要使其能够轻松承受经济的不连续性，包括市场长期关闭等极端情况。”投资者反复犯的一个危险错误是，认为未来与他们最近经历的时期相似。麦克伦南说：“但未来可能会大不相同。下一代人的生活经历与上一代人的截然不同。”高露洁并不是一家新奇或吸睛的公司。但它的商业模式却很难被复制，以至于具有了麦克伦南所称的“平凡的稀缺性”。就投资而言，美通常在于平凡而不是奇特，这种理念给人一种违反直觉的优雅感。麦克伦南说，雅典和斯巴达最终陷入战争是因为双方在“情急之下”做出了“仓促”和“傲慢”的决定。他认为，无论是为了化解冲突还是积累财富，耐心和谦逊这些特质都是性情方面的优势。他再次表明，成功源于有意识地抵制一切助长脆弱性的因素。麦克伦南在高盛工作了14年，曾与华尔街一些业绩最出色的人共过事。他起初很想知道这些人是否具有某种与众不同的独特才能。“随着时间的推移，我逐渐发现，他们不放弃原则、不断地学习、不断地进步，持之以恒，在逆境中具有强烈的求生欲。”他看到了最出色的投资者具有的共性，“不放弃，不断获取新知识”，而且能“熬过低谷期”。麦克伦南很清楚，未来他会面临更多的麻烦、不稳定和衰退，毕竟，“熵是宇宙的铁律”，但他认为自己是“有见识的现实主义者”，而不是个悲观主义者。他说：“我相信人类的潜能，但我认为前路不会一帆风顺，偶发性的意外会存在，因此，若你在构建投资组合时能考虑到这些意外，你更有可能从人类的进步中获益。”
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  2024-05-19
  作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。他说：“一个市场被研究得越多，被关注得越多，被接受得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。”马克斯在不太受欢迎的池塘中捕鱼，比如陷入债务困境的公司，这是大多数投资者回避的领域，因为该领域看起来既可怕又不透明，他把投资于效率低下的市场比作与弱小且容易出错的对手打牌。“要把世界看作是周期性的、震荡的，而不是直线发展的。”他认为几乎所有的事物都是周期性的，例如，经济会扩张和收缩；消费者支出有增有减；企业盈利能力有升有降；信贷的可获得性有高有低；资产估值会升会降等。所有这些都不是朝一个方向持续发展下去，而是会发生逆转。他把这些模式比作摆锤从一端向另一端的摆动。”如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会指出，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。真正的问题是，我们有依靠或依赖不持久的事物的习惯。无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。当过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。
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  2024-05-19
  要想跑赢市场，你必须足够勇敢，足够独立，足够奇特，足够与众不同。战胜市场的唯一方法就是偏离市场，这项任务最适合智力和性格超常的人，因此，这是一个对聪明的怪人有利的游戏。邓普顿和我分享了他投资生涯中最重要的经验教训：第一，避免情绪化：“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于粗心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。第二，意识到自己的无知。第三，为避免受自身弱点的影响，投资组合应多样化。控制好自我和风险敞口。“不要把所有的钱交给任何专家，不要把所有的钱投入任何一个行业或任何一个国家。没有人能聪明到稳赚不赔的程度，因此明智的做法是投资多样化。”邓普顿建议，普通投资者至少持有5只共同基金，每只基金都集中投资于金融市场的不同领域。第四，成功的投资需要耐心。第五，寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的。第六，邓普顿说：“作为一名投资者，最重要的是不能盲目跟风。”应该利用其他投资者的情绪，反其道而行。
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  2024-05-19
  格雷厄姆在哥伦比亚大学教过巴菲特，后来还聘请他为自己工作。这三个核心思想是：首先，无论何时购买股票，你购买的是持续经营、具有潜在价值的企业，而不仅仅是供投机者交易的纸片。其次，格雷厄姆将市场视为“投票机”，而不是“称重机”，这意味着股价往往无法反映这些企业的真实价值。最后，只有在股票的售价远低于对其价值的保守估计时才应该买入。公司的内在价值与股价之间的差距就是格雷厄姆所说的“安全边际”。在巴菲特和芒格这样的投资大师看来，游戏的本质是不让自己陷入疯狂，要冷静地观察市场，直到两极化的市场提供了芒格所称的“定价错误的赌博机会”。疯狂的行为不会得到奖赏，相反，投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机。正如巴菲特所说：“你不需要每次都挥棒，你需要等待时机。问题是，当你成为基金经理后，你的粉丝会不断大喊：‘挥棒击球！’”正如巴菲特在伯克希尔公司1998年的股东大会上所说的，“我们不会因采取行动而获益，只会因决策正确而获益”。巴菲特说过，“成功人士与真正成功人士的区别在于，后者几乎对所有事情都说不”巴菲特为帕伯莱提供了有助于他简化选股过程的原则。帕伯莱说，第一，巴菲特的“核心戒律”是，只投资于“在自己能力范围内”的公司。当帕伯莱分析一家公司时，他首先会问：“我真的理解其业务吗？”他会实事求是地考虑其业务是否是自己熟悉的领域。第二，该公司的交易价格大幅低于其基本价值，这样才能提供可观的安全边际。第三，在芒格的影响下，巴菲特的投资标的逐渐从廉价股转向了优质的企业。除了其他因素外，巴菲特重视公司是否拥有持久的竞争优势，是否由一位诚实、能力非凡的CEO管理。第四，公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。当不容易弄清楚企业今天是如何产生现金的和未来几年可能产生多少现金时，巴菲特就会把它归类为“...
• 无法搜索

  2023-08-06
  如果佛陀是一位对冲基金经理，他可能会指出，变化本身并不是问题的根源，相反，当我们期待或渴望事物保持不变时，我们注定会在投资和生活中遭受苦难。真正的问题是，我们有依靠或依赖不持久的事物的习惯。正如佛教教义指出的，我们要承认，世间的所有现象都是短暂的，这样我们就不会在事物发生变化时感到惊讶或沮丧。
• 妮子

  2023-07-23
  马克斯补充说，我们还需要认识到财务和心理方面的脆弱性。“你最好心存畏惧，也就是说，你要承认坏事情有可能发生，而且你要清楚自己承受坏结果的能力。”他警告说，不要有不在乎股市是否暴跌这类“具有男子汉气概”的想法。“通常情祝下，当股市下跌三分之一时，人们会陷入恐慌，会抛售股票，从而使下行的波动变成了永久的损失，这是极为糟糕的事情。”因此，实事求是地评估我们的风险承受能力至关重要。他说：“承受的风险过大时，你会被压垮，即使没有发生其他对你不利的事情，如得到追加保证金的通知或需要购买面包，你也会在压力下做错事。”
• Joy Y

  2023-05-05
  第一，避免情绪化：“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于粗心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。”资金管理者提供的一项主要服务是，帮助客户“摆脱这样的情绪主义。这是导致我成功的一个重要因素”。第二，意识到自己的无知，这“可能是比情绪误导更大的问题…有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解自己买的是什么”。记住这个简单的事实：每一笔投资交易都涉及两方：一方很有可能事先掌握了最丰富的信息。交易前要做大量的工作，要开展大量的研究和调查。 第三，为避免受自身弱点的影响，投资组合应多样化。第四，成功的投资需要耐心。第五，寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性还是永久性的。
• Joy Y

  2023-05-05
  原则1：疯狂地效仿。原则2：与比自己优秀的人为伍。原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。原则6: 接受简单的想法并认真对待它。
• Joy Y

  2023-05-05
  P302005年，他把大笔赌注押在了另一家二眼就能看出其股价特别便宜的公司回报。即特种钢材生产商PSC0公司。帕伯莱的买人价为44美元/股，当时该公司账面上的每股超额现金约为15美元。他预计，在未来两年内，PSC0每年将产生每股约13美元的超额现金，每股现金总额为41美元。手握以44美元买入的股票，他实际上是以每股3美元的价格收购了PSCO的所有钢铁厂和其他资产。帕伯莱无法预测该公司未来两年的收入，但在他看来，这只股票非常便宜，几乎没有亏损的风险。当他在2007年卖出这只股票时，他当初投资的2470万美元已经变成了8720万美元，26个月的回报率高达253%。
• Joy Y

  2023-05-05
  第一，巴菲特的“核心戒律”是，只投资于“在自己能力范围内”的公司。当帕伯莱分析一家公司时，他首先会问：“我真的理解其业务吗？”他会实事求是地考虑其业务是否是自己熟悉的领域。第二，该公司的交易价格大幅低于其基本价值，这样才能提供可观的安全边际。帕伯莱不会费心劳力地创建复杂的电子表格，因为那样做会让他产生自己能精准预测未来的错觉。他理想的投资对象是这样的：一眼就能看出其价格便宜，这通常意味着以不到50美分的价格买到价值1美元的资产。“我的标准非常简单：如果其股价在短时间内（两三年内）不能翻倍，我不会对它有任何兴趣。”第三，在芒格的影响下，巴菲特的投资标的逐渐从廉价股转向了优质的企业。除了其他因素外，巴菲特重视公司是否拥有持久的竞争优势，是否由一位诚实、能力非凡的CE0管理。芒格向帕伯莱指出，专注于廉价股投资的格雷厄姆通过持有GEICO保险公司的股票获得了最高回报。”他并不是因为公司便宜赚了钱，而是因为这是一家优秀的企业。”第四，公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。当不容易弄清楚企业今天是如何产生现金的和未来几年可能产生多少现金时，巴菲特就会把它归类为“太难理解”的企业。帕伯莱曾注意到，巴菲特办公桌的一个盒子上贴有“太难理解”的标签，这是一个醒目的提醒，提醒他要抵制住投资这类企业的诱惑。像安然和威朗制药这样的暴雷企业，帕伯菜很容易淘汰掉它们。
• 卡门刺客

  2023-04-10
  莫尼什的启示原则1：疯狂地效仿原则2：与比自己优秀的人为伍原则3：吧生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。
• 听故事的关东煮

  2022-08-14
  认识到世事无常会让你产生一种不稳定的感觉，你会觉得自己的生活和所珍惜的一切都是不确定的，此时逃避现实可能是诱人的选择。我们应承认，我们如履薄冰而且永远无法确定薄冰何时会破裂，但这并不意味着我们应该永远闭门不出，或者永远抱着现金不放，不敢冒任何风险。无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性。
• 南宁小散户

  2022-06-28
  因此，这是一种评估人才的有效方法，但这道题非常难，几乎没有人能正确地解答出来，他预计西尔瓦萨没有学生能应对这一挑战。尽管如此，他还是在黑板上写出了这道题：n是大于等于5的质数，证明n2-1总是能被24整除。
• Lillian

  2022-08-06
  愿意发现自己的错误是一个不可估量的优势。每当芒格成功地推翻了他根深蒂固的信念时，他都会为自己喝彩，“消除无知”让他感受到了满足而非耻辱。他曾经说过，“伯克希尔公司取得的微小进步很大程度上得益于我和巴菲特善于推翻我们最喜爱的想法。在任何一年里，若你没有推翻自己最喜欢的想法，那这可能是被浪费掉的一年。”
• 听故事的关东煮

  2022-08-04
  原则1：疯狂地效仿。原则2：与比自己优秀的人为伍原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。最后，我写了芒格说过的一句话，帕伯莱也经常引用它，即：“接受简单的想法并认真对待它。”这些原则中，最后一个可能最为重要。