投资：一部历史
最新书摘：
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Emma2021-08-18约公元1000年，欧洲从中世纪时代跨入了商业革命时代，一个经济增长和现代化水平明显提高的时代。推动城镇化以及贸易发展的第一步是增加人口，以及加大农业生产。为了増加人口和促进贸易长，提高土地的生产率来生产更多的食品，让人们实现农业的可持续耕种，是重要驱动力进入11世纪，在农业重现生机的带动下，人口恢复增长，人们对农业的投资热情让位于对贸易的投资热情。尽管商业并不是欧洲经济的最大组成部分，但却萌发着勃勃生机，因此商业较之前在经济中占据了更为重要的地位。商人在社会中的主导地位不断提高商业不仅超越了农业的优势地位，而且也超过了手工艺和刚刚起步的工业。这种从农业向贸易的历史性转变预示着多年后工业大革命的到来，而工业大革命也标志着投资成为全球经济引擎。虽然黑暗时代对投资与贸易的发展造成了一定影响，但我们能从中完整勾勒出贸易与商业长期发展的脉络，黑暗时代为之后的蓬勃发展定了基础。
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Emma2021-08-18目前，借贷市场已经基本不受宗教规范的影响，日益复杂的金融市场要求借贷资金的定价更为准确。总体来看，虽然禁止高利贷的法律法规并未使商业贷款完全消失，但这类法律对金融体系的发展仍旧造成了不可忽视的负面影响。禁止发放高利货提高了借贷行为的交易成本，抑制了债务融资的发展，但间接推动股权融资和其他创新模式、创新结构呈现勃勃生机。
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Emma2021-08-18伊斯兰社会坚持禁收利息却有以下三点理由：第长期以来人们认为利息是对借款人的盘剥，借款人多是穷人，而放款人通常是富人。第二，一些伊斯兰学者认为，利息收入减少了放款人的劳动积极性，放款人会发现依靠利息生活非常容易。这不利于提高社会生产。第三，人们认为如果利息是非法的，那么人们将避免借贷和挥霍金钱，而应该有尊严地生活。今天，很多伊斯兰社会依旧保留着一些让西方国家无法思议的举措——建立无息银行机构。20世纪50年代，首家现代大型无息银行创建于马来西亚。这家银行遵守伊斯兰教教法，但是在财务上并不成功。
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Emma2021-08-18社会对于利息存在截然不同的两种观点，一方认为收取利息非常不道德，但另一方却认为收取利息非常必要，能确保资金供给。在19世纪初，天主教接受了斯皮昂当年提出的观点，提出只要利率适中，贷款收取一定利息不构成原罪。然而，19世纪的社会主义者依旧将高利贷视为贫困人群的沉重负担，称之为“新奴隶制”。
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Emma2021-08-18文艺复兴时期，很多其他地区对高利贷的禁令也逐渐变弱，而收取利息也无须掩人耳目。受新教革新运动的影响，禁止高利货的法律条款大部分转变成对利率上限的规定，而且不再受天主教义限制。
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Emma2021-08-18纵观整个古代经济史，宗教、道德和伦理是古代社会投资中最为看重的要素。这并不代表着当时财产所有者、投资人和商人的行为要比21世纪更加高尚。而是说，宗教的行为规范，有时虽然与经济上的最佳策略并不匹配，却是古代文明中经济行为所倡导的典范。譬如，借贷行为通常受道德理念约束，有时甚至不产生经济回报。我们随后会分析发现，对放款不加区分的高利贷通常丧失了对风险和价值的基本把控，无法识别货币的时间价值和信用风险。此外，社会阶层和地位经常也会对经济交易形成影响，而这些因素被现代文明摒弃或者加以明确限制。在古代，商业活动时常还会受到宗教团体和规则的左右，神学和道德对经济交易形成约束而这些在今天已经不复存在了。从历史记载看，贷款收取利息似乎受到普遍反对与责难。当时历史上诸多对收取利率的反对、限制、非难以及惩罚一部分是针对过高利率，另一部分是针对所有利率，不管其高低与否，这似乎忽视了经济活动中的基本现实，即利率能恰当反映信用风险与时间价值。禁止高利贷的法律法规对投资形成打击甚至破坏。尽管社会舆论环境不赞成强势放款人欺压相对弱势、毫无议价能力的借款人，但是现代的西方国家并不否认利率能较合理地反映信用风险与时间价值。
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Emma2021-08-18中国历史上，贷款方主要包括三种类型，即政府、寺院的僧侣和个体商人，他们都在借贷活动中发挥着异常关键的作用。
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Emma2021-08-18古罗马时期，股权融资的重要性快速提升，这与古希腊时期健康发展的信贷市场形成对比。希腊和罗马银行体系的明显差异是罗马的银行家大力创新，由于系统中留存客户的财务状况，他们与客户签订特别委托协议为其提供财产管理，与现今很多机构提供的投资管理服务并无二致。从此我们可以推断出，罗马人积极尝试各种方式开展第三方投资管理。在罗马，尽管免息贷款依旧存在，但比例逐年减少。此外，与希腊和许多其他古代国家相比，罗马似乎对金融活动的宽容程度更高。当时不仅出现传统银行业以外的其他复杂金融关系，而且金融家还获得了稍微高的社会地位。
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Emma2021-08-18由于农业与贸易的不断发展，贷款也随之产生。当时，很多富人和权贵或公开或隐蔽地接受并使用贷款，但贷款在整体社会中的接受度一般。大部分款用于修建房屋、土地融资以及个人消费而并非用于生产或者投资。尽管精英阶层通常也直接使用大额个人贷款，但银行家乐于提供的大规模贷款在社会中的接受程度仍然较低。虽然有了精英阶层对贷款的支持，但贷款的推广普及依旧需要依靠广大的社会中低阶层。随着财富持续积累，人们开始领悟到不能一味将财产闲置于神庙中或者将个人财富锁进钱柜里。实际上，货币制度有力地促进了投资的发展，借款者的需求催生了贷款投资。同时，贸易和工业进步也带动越来越多的制造商和商人寻找资金用于采购物资、劳动力或者商品，希望获得更多的利润。
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Emma2021-08-18在罗马共和国时期（与希腊时期一样），地产管理人通常是奴隶或者是被解放的奴隶。而发展至罗马帝国时期，担任地产管家——至少为当地名流担任地产管家一是更尊贵、更体面的工作。由于领取工资在当时被认为有失身份，因此高级管家通常会获取其他形式的回报，如经营管理地产所带来的更高社会地位与权力。
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Emma2021-08-18古代的土地所有权基本由身份、军事条款、君权神授等非经济因素来决定，土地所有者本人缺乏资产管理的相关知识，不得不依赖有オ干之人。因此，作为精英阶层的土地所有者通常会雇用社会等级较低的人（包括奴隶），来管理自己所拥有的土地资产。
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Emma2021-08-18现代公司制是近代历史上出现的一种公司形式，所有制共享、永续存在、公司可转让并且负有限责任，这反映出其所有权结构的全新特点，不完全依赖精英家族或者身份地位。在充分了解这种新所有制形式的本质特点前，我们必须意识到，很多年来，农耕土地在古代和近代时期一直是人们主要的财富储存方式、收入来源，以及利润积累工具。从美索不达米亚直至埃及、希腊和罗马，农耕土地是早期文明史上的基本投资工具。尽管借贷是近代时期另一种主要投资类型，但是资本的局限和高利贷的猖獗阻碍了借贷的进一步发展。此时，贸易主要基于交易价值和要素流动性而非使用价值，对投资的影响力和价值贡献尚未彰显，一直处于“沉睡”状态，直至集体所有制的诞生，贸易才焕发生机并蓬勃发展。
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Emma2021-08-18本书十分生动地描述了投资民主化的历史变迁。简单来看，投资民主化意味着发达社会中存在很大比例的人群能够参与企业投资。而社会中所发生的数项重大变革推动了这一进程，诸如现代公司制和公共市场催生了集体所有制，工业革命后投资剩余日渐增加，养老概念的发展激发中人们对储蓄的需求，日益完善的监管环境有助于市场的公平竞争，经济政策的变革为市场失败提供了优化的安全网。
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Emma2021-08-17投资管理的未来发展需涉及投资理论的更广泛应用以及我们与投资专业人士之间关系的改变。未来，成功的投资经理们将是那些专注于业绩和提供咨询的人士，而不仅仅是销售产品。成功的投资者将会是这么一批人，他们意识到几乎没有投资经理或任何投资策略能够带来持续的丰厚回报这个基本事实，并因此减少用于获取投资建议的支出或是寻求真正新颖独特的投资途径。投资活动将使多数人从中受益，而不再为少数人所独享。
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Emma2021-08-17投资的第三个原则是金融杠杆的重要性。德高望重的投资者通过采用更加适度的金融杠杆并辅以良好的资产选择和稳定的融资来源，同样可以在较长时期内取得投资的重大成功。
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Emma2021-08-17投资的第二条原则是价值至上。价值投资有时会成为丰厚程度难以想象的利润来源。
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Emma2021-08-17投资的第一条原则是，无论从公开市场购买上市公司的股票，还是私下购买整个或部分企业，其本质没有差异。两种情况的投资活动本质都是“投人资源来实现收益目标”。所以，直接拥有家企业和持有其股份两种方式殊途同归。
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Emma2021-08-17为了给后续要讲述的悠久投资史奠定基础，我们首先会解释有助于形成有效投资思维的四条一致性原则。这四个概念是掌握基本投资理念的基础，分别是：实际所有权、价值寻找的重要性、金融杠杆的重要功能，以及资源分配对于保证投资计划成功的重要性。
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叙事医生2018-02-20每一个人，都必须根据自身的学识水平、理解能力和投资信心做相应的投资。对大多数人而言，一项成功的投资并不意味着拥有高于常理的回报率，也并非指迅速致富的计划，而是指人们能够意识到个体和机构的生命周期需求，并且将自己的知识、成熟的思维与现实情况理性结合，以期获取合理的预期回报。
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菜梆梆2017-06-27投资四项原则实际所有权价值寻找的重要性金融杠杆的重要作用资源分配对于保证投资计划成功的重要性