金融的本质

• Chandler

  2022-03-23
  为什么美联储要购买这些资产呢？顺便插一句，这是米尔顿·弗里德曼和其他货币学派学者所提到的，他们的基本观点是，当你购买国债或者政府支持型企业证券并把它们写进资产负债表时，市场中可供应的同类证券就减少了。如果投资者想要持有这些证券，就必须接受较低的收益率。换句话说，如果市场中可供应的同类证券减少了，投资者就会愿意为这些证券支付更高的价格，这与收益率是相反的。因而，通过购买国债、写入资产负债表、减少这些国债的有效供给，我们有效地降低了长期国债和政府支持型企业证券的利率。而且，当投资者的投资组合中不再有国债和政府支持型企业证券时，他们就不得不转向其他类型的证券，比如公司债券，而这将提高其他证券的价格，降低其收益率。所以，这些行为的净效应是降低大范围内证券的收益率。通常，较低的利率对经济增长具有有益的刺激效应。因此，这实际上是另一种货币政策：我们聚焦在长期利率，而不是短期利率上。但是，这里的基本逻辑是一致的，都是降低利率，刺激经济增长。
• Chandler

  2022-03-22
  这里有几方面的原因。第一个原因很简单，就是这些金融机构可能对于房价上涨过度自信。当时它们可能告诉自己：“房价会持续上涨。”在一个房价不断上涨的世界中，这些抵押贷款都算不上劣质品。因为此时借款人是有还贷能力的，他们能负担起第一年较低的还款额，之后在房价持续上涨的背景下，又可以通过再融资将原来的贷款转换成以后各年还款额更均匀的类型。这可能是人们实现有房梦的一种方式。但风险是房价不会一直上涨，最终事实也正是如此。另一个原因是，对资产证券化产品的需求在此期间大幅增长。欧洲和亚洲客户带来了巨大的对优质资产的国际性需求。一向精明透顶的美国金融机构发现，它们可以通过金融工程的魔力，在各式各样的基础资产（无论是次级住房抵押贷款还是其他任何资产）之上，创设出一些AAA评级证券，出售给海外投资者或其他境内投资者。但不幸的是，有时剩下来卖不掉的那部分则由他们自己持有，或出售给其他金融机构。 以上就是当时金融市场上出现的种种倾向：金融机构对自身风险管理能力过度自信，人们坚信房价会持续上涨，银行认为抵押贷款可以轻易转售出去，国际客户对“安全性”资产存在大量需求。出于上述这些原因，如果房价确实能持续上涨，那么提供次级住房抵押贷款就是一项利润可观的金融业务。只有当房价下跌时，这项业务才可能会出现亏损。
• Chandler

  2022-03-22
  当银行出现资金短缺时，美联储通常会用一种被称为贴现窗口的工具来为其提供短期融资。银行可以通过这一工具获得隔夜贷款，并向美联储提供相应的抵押品。有了这些抵押品，银行就可以贴现率获得隔夜贷款。贴现率即美联储向银行收取的贷款利率。贴现窗口作为美联储为银行提供贷款的一种工具，通常是非常有效的。通过这种方式贷款给银行不需要特殊程序，美联储经常这样贷款给银行。在这次危机中，为了确保银行获得信贷资金，美联储对贴现窗口进行了一些调整。为了将更多的流动性注入金融体系，美联储延长了贴现窗口贷款的到期时间。而通常来说，贴现窗口贷款一般都是隔夜到期的。美联储延长了贴现时间，并对贴现窗口资金进行公开招标，让企业通过竞标决定其贷款利率。我们认为，通过这些固定数额资金的公开拍卖，至少可以相信大量的现金进入了金融体系。这里的关键之处在于，贴现窗口是实现美联储最后贷款人职能的常规工具，它非常管用，因此要不断地运用这一工具来确保银行获得现金，从而稳定市场恐慌情绪。
• Chandler

  2022-03-22
  总的来说，我认为透明度是非常重要的。中央银行保持独立性的重要性，与此也有关系。如果中央银行是独立的并且在制定与每个人都息息相关的政策，那它必须为此承担解释责任。人们需要了解中央银行正在做什么，为什么要做，基于什么做出决策。所以，为了让民众知情，我认为中央银行保持透明度至关重要。在所有的场合，包括演讲、和民众对话或记者招待会等，我都一再声明，由我来解释美联储在做什么、为什么这么做，这一点非常重要。保持透明度的另一个原因是，透明可以使民众对政策的理解不断加深，从而促进货币政策更好地发挥作用。例如，如果美联储就其未来的行动方向交换了意见，并且向市场传达了信息，市场会将这些预期以利率的形式反映出来，对经济产生重大影响。所以披露也会减少不确定性，帮助货币政策在金融市场中发挥作用。
• Chandler

  2022-03-22
  美联储内部对此做了细致的研究，美联储以外的研究也有很多（因为未能达成共识，所以你可能听说过不同的观点）。据我所知，货币政策对房价的上扬没有起到关键作用。下面我来谈谈这方面的证据。证据之一是国际比较。人们没有意识到，房价的暴涨暴跌并不是美国独有的。世界上很多国家的房价都经历了暴涨暴跌，而且与其货币政策并没有紧密的联系。例如，英国的房价上涨相比美国有过之而无不及，但货币政策比美国紧缩，这与房价上涨的货币政策论不符。证据之二是泡沫的大小。利率和住房抵押贷款利率的变化确实能影响房价和房产需求，这一点在历史上不乏证据。但是如果你关注包括住房抵押贷款利率在内的利率的变化幅度和房价变动的幅度，基于历史数据分析两者的关系，就会发现房价上涨只有一小部分可以用利率变动来解释。换言之，21世纪初房价的上扬幅度很大，而货币政策导致的利率变动幅度相对较小，所以前者不能用后者来解释。我要引用的最后一个证据是泡沫的时机。罗伯特·希勒是一位以研究包括房地产泡沫在内的经济泡沫而著称的经济学家，他认为房地产泡沫从1998年就开始了，也就是在2001年的经济衰退和美联储下调利率之前。而房价在2004年政策紧缩之后增长迅速，所以时间对不上。
• 一身正气

  2019-01-07
  诸如此类的知名国际大会通常都非常乏味，因为大部分的工作都由工作人员提前完成。虽然这类会议的确会就某些议题进行讨论，但会议公报早已由工作人员提前拟好，大部分的时间都只是在例行公事。
• 一身正气

  2019-01-07
  如今，中国将人民币与美元汇率绑定。当然近来这种联系的灵活性有所增强，然而很长时间以来，人民币与美元之间存在紧密联系。这意味着，如果美联储在美国经济不景气的时候通过降低利率来刺激美国经济，那么中国国内的货币政策最终也会放宽，因为不同国家的同一货币或固定汇率下的两种货币，其利率必须是一样的。然而低利率也许并不适用于中国国情，结果中国可能会发生通货膨胀。这样就相当于中国被美国货币政策所“绑架”。所以，无论是有利还是不利的政策，都会通过固定汇率制，从一个国家传导至另一个国家，从而剥夺一国独立管理其本国货币政策的权利。
• 素位时中

  2016-05-26
  货币政策本身无法解决结构性问题、财政问题以及其他影响经济的重要问题。
• 素位时中

  2016-05-26
  流通中的货币量并不受这些活动的影响。商业银行持有的美联储账户，属于银行系统的资产、美联储的负债它们以数字化形式存放在美联储，基本上只是存放在那里，既不流通，也不属于任何广义的货币供给的一部分。它们是货币基础的一部分，但毫无疑问不是现金。
• 素位时中

  2016-05-26
  “美联储购买了两万亿美元的证券，那用什么支付呢？”答案是，通过贷记出售证券给美联储的人的银行账户来支付这些款项。支付的方式只是增加银行在美联储账户的储备数量。美联储并没有印钞票来获取这些证券
• 素位时中

  2016-05-26
  在金本位制下，当经济表现强劲的时候，货币供给就会增加并导致利率下跌，这与今天同样情况下中央银行的做法刚好相反。相较于现代经济，在金本位制下，经济产出和通胀水平的波动性都更大。
• 素位时中

  2016-05-26
  真正的金本位制会创造出一个自我管理的货币体系
• 素位时中

  2016-05-26
  人们称金本位制的优点之一是能维持币值的稳定，它能让通货膨胀水平保持稳定——长期来看确实如此。在短期内，实施金本位制的国家会频繁地发生通货膨胀和通货紧缩。
• 一定要有名字吗

  2023-08-26
  一、时间段1929年，大萧条1941年，珍珠港被偷袭二、表现1.股市1季度内，标普500腰斩2.实体经济1930-1933年，GDP下滑1/33.通缩1931-1932年，物业下跌10%4.失业率1930初期，失业率高达25%5.银行倒闭1933年，银行倒闭了4000家三、原因1.一战的影响2.金本位的问题3.股市泡沫4.金融恐慌5.清算主义盛行（就应该清算，挤掉泡沫）四、美联储的表现1.货币政策过度紧缩，反而加息。因为担心股市投机，做空美元（为维持国际金本位）2.未履行最后贷款人使命。因为银行确实资不抵债，也因为美联储信奉清算主义，认为确实不需要这么多银行五、罗斯福新政1.1933年，罗斯福上台执政2.1934年，建立联邦存款保险公司储户拿得回钱，就不会挤兑3.废除金本位制通缩结束
• 一定要有名字吗

  2023-08-26
  一、利设定货币供应量，确定价格。二、弊1.开采黄金，资源浪费。2.限制货币供给，不能灵活调控利率。3.国家之间汇率固定，一国的政策影响容易传导至他国，剥夺一国独立管理货币政策的权力。4.投机冲击，做空某国货币。5.黄金开采量影响通胀或通缩，价格不稳定，经济波动大。三、美联储1.组成12个联储区波士顿纽约费城克利夫兰里士满亚特兰大芝加哥圣路易斯明尼阿波利斯堪萨斯达拉斯旧金山2.1913-1929年，发展良好，咆哮的20年代
• 一定要有名字吗

  2023-08-26
  一、挤兑传言，某银行出现不良，导致亏损。储户排队取款，银行被迫折价出售非流动性资产。银行破产，储户存款损失。银行业恐慌蔓延至股市崩盘。二、如何应对挤兑白芝浩原则：银行提供优质长期资产抵押，央行提供短期贷款，同时征收罚息，平息潜在金融恐慌。三、美联储历史1865年，南北战争结束。1879年，金本位制恢复。1879-1913年，6次银行业恐慌。1893年最严重。1907年倒闭的单个银行规模变大。1913年，美联储成立，主要出于国会对稳定金融系统的考虑。
• 一定要有名字吗

  2023-08-26
  一、央行是什么/央行的职能1.维持宏观经济稳定/追求经济稳定增长/避免大幅波动或衰退/维持低通胀工具：货币政策，如公开市场买卖证券、调整利率（加降息--隔夜拆借利率/联邦基金利率）2.金融稳定/防止金融恐慌/避免金融危机工具：最后贷款人工具/流动性供给/短期贷款二、历史1688，瑞典央行1694，英格兰央行1800，法国央行
• 一只花甲

  2023-03-15
  在一个快速发展的世界里，犯错误的概率是很高的。
• 一身正气

  2019-01-07
  弗里德曼说过，通货膨胀和失业之间不存在永远的此消彼长：想永远通过保持稍高水平的通货膨胀来降低失业率是不可能的。这是事实。但从另一个角度讲，长时间低而稳定的通胀率会使经济更加稳定，有利于保持健康的增长率和生产率以及维持经济活动。
• 一身正气

  2019-01-07
  提高通货膨胀率就好比吃糖：你吃了一块糖，在短期内它能给你充沛的能量，但过了一段时间，它只会让你发胖。