经营者的财务金三角

• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  可见，我们看一桩生意，首先看生意的规模，其次看赚钱的空间——买卖差价（也就是毛利润（率），这也代表了生意的难易程度），再次看运营效率（即生产销售的组织效率），最后得出的才是净利润。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  1.资产是未来的费用，大多数资产最终会变成费用，不满足条件的费用，会以资产的形式暂时计入资产负债表中。2.国家的财政税务机关往往会规定固定资产的使用年限。这个法定年限是下限而非上限。低于规定的下限不被允许，而在下限之上则企业可以自由选择。3.错误地使用折旧年限使得财务报表不能反映真正经营状况，扭曲当期利润，还会造成成本及价格扭曲，以及资本性支出储备不足。4.公司的报表分为两类：财务会计报告和税务会计报告。财务会计报告的使用者是公司的股东和经营管理者。税务会计报告的使用者是国家的财政税务机关。这两类报表之间存在差异的原因是：财务会计报告根据会计准则制定，而税务会计报告根据税法制定。5.研发分为研究和开发两个阶段。研究阶段的支出计入当期费用，被“费用化”；开发阶段的支出计入无形资产，被“资本化”。6.研发资本化的处理，短期可以美化利润，但从长期来看，在公司账面上形成的无形资产实为公司未来的费用，加大了公司未来盈利能力的不确定性。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  如果有一个公司，连续5年，每年投入1亿元研发一种新产品，新产品在第5年末被研发出来，第6年投放市场，假设可以一直卖10年。公司应该怎么做账呢？如果把研发支出都计入前5年，似乎就不太符合受益期的标准，会导致前5年利润低估，后10年利润高估。我们前面讲到，资产是未来的费用，不满足条件的费用，会暂时以资产形式计入资产负债表中。研发支出就属于后者，把研发支出计为资产的这个动作叫作研发支出的"资本化"。资本化后的研发支出会形成无形资产，在新产品进行销售的期间进行摊销。比如上例中，这种产品会销售10年，那么形成的无形资产会在这10年内进行摊销。并不是所有的研发支出都可以被资本化的。从字面上理解，研发分为研究和开发两个阶段。研究阶段的支出，是不可以被资本化的，计入当期费用，也叫作费用化；只有开发阶段的支出，才可以资本化。为什么会有这样的区别呢？研究阶段很有可能失败，未必会产出结果，所以要进行费用化处理；后期开发阶段，产品已经接近商业化，预计很快就可以转化为产品，会计政策允许把这部分进行资本化，作为公司的无形资产。在这里给大家举个例子，医药公司经常会自主研发一些创新药，在拿到临床批件之前，属于研究阶段，所有的支出都应该被费用化；拿到临床批件之后，属于开发阶段，这个阶段的支出可以资本化。到此为止，你似乎觉得，研究与开发应该是泾渭分明。事实上，对于资本化与费用化，存在着极大的主观判断空间。而不同的操作方法，会使高科技企业的利润产生天壤之别。如果把研发支出全部费用化，就会降低当期利润；如果尽可能多地资本化，利润表上就会出现高额利润，给股东一份漂亮的答卷。问题有两个：第一，这种利润只是纸面富贵，无法给股东提供现金流；第二，出来混，迟早是要还的，还记得我们讲过资产是未来的费用，作为无形资产的研发支出，将来还要回到利润表。资本化，只是形成了无形资产，在后面，还有类似于折旧的动作，针对无形资...
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  对于这个结果，你心里可能还有一个疑问，法定折旧年限不是国家规定的吗？稻盛和夫为什么可以自己选择呢?法定折旧年限是为了保证国家的税收。稻盛和夫的京瓷瓷公司，在上交税务报表的时候，还是按照12年折旧，因此缴纳了较高的所得税。但是，在公司的财务报表上，则是按照6年折旧，因而可以准确地反映公司的真正经营状况，规避了上面提到的的两个问题：①成本及价格扭曲，②资本性支出储备不足。这里顺便提一下，公司的报表分为两类：财务会计报告和税务会计报告。按照6年折旧记账的报表是财务会计报告，它的使用者是公司的股东和经营管理者。按照12年折旧记账的报表是税务会计报告，它的使用者是国家的财政税税务机关。这两类报表之间存在差异的原因是：财务会计报告根据会计准则制定，而税务会计报告根据税法制定。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  制造成本被低估，导致销售价格被低估，对公司的经营造成非常大的风险。可以说，成本无小事，财务无小事。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  你也许会奇怪，折旧年限到底是谁规定的？折旧年限涉及公司的成本，折旧年限过短，则成本过高，会导致公司利润不足或者亏损，无法上交经营所得税。因此，国家的财政税务机关往往会规定固定资产的使用年限。这个法定年限是下限而非上限。低于规定的下限不被允许，而在下限之上则企业可以自由选择。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  我们上一章讲到权责发生制，费用的确认是根据受益期，而不是付款期。那些提前付款的费用，比如租金，需要把费用分摊到受益期。因购买机器设备而一次性支付的款项，通过折旧这种处理方法，分摊到机器设备的使用年限中，这不就是权责发生制里面的受益期吗？从这个例子可以看出，从某种角度来说，资产和费用并无本质区别。大多数资产最终也会变成费用，不满足条件的费用，会以资产的形式暂时计入资产负债表中。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  权责发生制可以帮我们精准地衡量利润。举个例子，我们要考核子公司总经理的经营绩效，在权责发生制下，他不会因为推迟支付租金而改善利润，也不会因为购买存货而使利润变差。我们更希望以精准配比下的利润来衡量他的盈利能力。在实际操作中，会用利润考核这家子公司的盈利能力，用现金流考核它的生存能力。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  请大家记住一句话：“无收入，无成本。”成本与收入总是如影随形，成对出现。如果收入没有出现，成本也一定缺席。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  从这个原理来看，买股票比买理财产品承担的风险大，所以股票的预期收益率必然要大于理财产品；而买股票成为上市公司股东获取收益，比成为公司债权人（买债券）要承担更多的风险。也比成为业主要多承担代理人风险（来自信息不对称的风险），所以必然要获得更高的风险溢价。
• 小谢耳朵。

  2024-05-15
  把同样的道理放到更宏观的层面来看，历史上只要美联储加息，美国股市就会大跌，因为投资者的机会成本被抬高了。固定收益类（比如债券）的收益率提高，买股票的机会成本就变得更高了，从而一部分人从价格已经高高在上的股票市场逐渐把资金转移到固定收益市场中去。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  只有回报率的增长才是真正的盈利增长。增加投资或许可以带来利润绝对值的增长，但追求回报率的增长可以引导员工专注于提高资产的使用效率，而不是一味让公司增加投资。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  众所周知，超市并没有太多的固定资产，而是拥有大量的存货（财务上称这种资产为流动资产）。造成这两家超市的利润率与回报率相背离的原因，应该不是固定资产，而是存货——存货决定了这两家公司的回报率。资产类的因素与利润类的因素决定了公司的资产回报率。而资产既包括固定资产，又包括存货这种流动资产。从管理的角度来看，除了降低成本、增加效益、提高公司的利润率之外，经营者还要特别关注存货、固定资产的投入与管理。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  与前两家公司类似，航空租赁也具有极高的销售净利润率和较低的总资产净利润率。这家公司的资产负债表中，有大量昂贵的飞机。租赁业务产生的净利润与购买飞机的资金投入之间的比例就是它的投资回报率。这家公司要想提高投资回报率，首先要保证飞机的出租率，如果有未出租的飞机，则只增加了分母而没有增加分子。其次要提高利润率——提高利润率不仅仅意味着提高飞机租赁的收入，还意味着降低中间的管理费用与销售费用。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  特斯拉的商业模式也是如此。特斯拉的利润主要来自电动汽车的制造与销售。因为电动汽车需要充电，所以特斯拉要在高速公路上安装充电桩——造价不菲且需要具备网络规模。这些投入制约着特斯拉的回报率。只有卖出的车辆足够多且具有规模效应时，特斯拉才可能赚钱。对这类公司进行财务分析时，仅仅着眼于利润率是非常片面的，还会产生误导。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  利润率计算的局限在于，只考虑了经营过程中的效率，而没有充分考虑投资的效率；只强调增加收入与降低成本，却没有考虑资产的效率。从上面的例子可以看出，只关注利润率而忽略投资回报率，会误导我们的投资决策。
• 小谢耳朵。

  2024-05-12
  从财务角度来看，CEO应该关注公司的四个方面：收入增长、利润（率）、现金净流入和资产回报率。收入是一切利润的来源，而利润体现了收入的质量，现金流则体现了利润的质量。如果公司销售产品产生大量的应收账款，账面上虽然有利润，却无法产生足够的现金流，这个时候我们会说其利润的质量不好。资产回报率就是我们在宜必思酒店案例里边提到的投资回报率。我们虽然从业务的多维降到了财务这一单一维度，但是财务本身也是具备多角度、多维度的。如果一家公司只考虑收入和利润指标，往往会忽视现金流，这会产生极大的经营风险，更不会产生很好的投资回报率。
• 小谢耳朵。

  2024-05-19
  1.盈亏平衡点销售量是总收入等于总成本（利润为0）时的销售量。盈亏平衡点销售量是在价格确定的假设下避免亏损的最低销售量。2.盈亏平衡点的问题源自固定成本的存在。盈亏平衡点可以帮助我们进行投资之前的项目盈利评估。投资之后计算盈亏平衡点只是经营管理上的一种衡量与控制，不能帮助公司防范投资风险。4.安全边际越大，公司的利润越好。安全边际率越大，公司的抗风险能力越强。35%以上的安全边际率是比较合理的。当投资人从两个项目当中二选一时，应该选择安全边际率较大的项目。5.降低盈亏平衡点销售额的举措：①降低固定成本；②提高边际贡献率。6.销售杠杆等于边际贡献率的倒数。用预计投入的固定支出乘以销售杠杆就是预期要获得的最小销售收入。
• 小谢耳朵。

  2024-05-19
  1.平衡计分卡里的"平衡"有两层意思。第一层意思是对财务指标的平衡。平衡计分卡并没有把财务指标抛开不提，而是把财务指标当作对经营业绩的总结而予以保留。第二层意思是四个层面的平衡：财务层面、客户层面、内部流程层面、学习与成长层面的平衡。通过这四个层面企业可以平衡长期目标与短期目标、结果性目标与过程性目标。2.增长战略关注的是增加收入，更容易被企业家接受和采用。获得新市场收入、新客户收入、新产品收入，提高客户盈利能力，这种增长被称为外生增长。生产率战略关注的是降低成本，分为两部分：①改善成本结构，②提高资产利用率。生产率战略被称为内生增长。两个战略最终要用长期股东价值来进行平衡。4.现金周期=应收账款天数+存货天数-应付账款天数。现金周期衡量的是公司真正需要自己垫付运营资金的时间。
• 小谢耳朵。

  2024-05-19
  二、资产是不是越多越好资产回报率公式的分子是利润，分母是资产。我们在前面的章节中一直在强调这样一个事实，评价一家公司的盈利能力并不能仅仅看利润和利润率，只有把利润和资产放在一起比较，才能够准确判断出一家公司真正的盈利能力。在之前的章节里，我们从利润表的角度分析了公司的盈利能力。这并不够，也不全面。因为利润只是分子，抛开分母来谈资产回报率，肯定是不合适的，甚至会产生误导。很多企业家对增加收入和降低成本的敏感性高，却缺乏对资产变化的敏感性。在中国改革开放之后，很多企业家都享受了资产增值带来的好处，买地买房产总不会错。因此在企业家的潜意识里，购买资产本身就意味着盈利。这是一个比较危险的想法。第一，资产的价格并不一定总会上涨，如果资产价值被高估，未来资产减值还会带来损失。第二，如果资产增值带来的收益成为公司利润的主要来源，公司就会忽略对经营效率的追求。资产是分母，分母越大，资产回报率越低。因此，资产不是越多越好。只有新增的资产带来了更高的收益，才会提升公司的资产回报率。根据这个原理，一家公司刚刚上市时，融到了很多钱，资产变多，资产回报率的分母也变大。但是这个时候上市募集到的资金还没有全部投出去，不能立刻产生收益，因此就会发生资产回报率下降的情况。慢慢地，等到资金产生投资回报，这家公司的资产回报率才会恢复到上市之前。如果投资效率高，产生协同效应，一加一大于二，公司的资产回报率有可能超过上市之前，达到新的水平。再比如，一家公司贷款建成一个新工厂，资产变多，分母也变大。新工厂的产能在没有被完全利用的时候，贡献的收入和利润有限，反而会拉低公司的资产回报率。当工厂可以实现满产时，资产回报率才有可能再次提升。所以，公司增加投资时，资产回报率的上升是螺旋状的，先下降，再上升，再投资，又下降，再上升……周而复始。