聪明的投资者

• 捧花momo

  2024-03-12
  作为一项基本的指导原则，我们建议这种投资者投资于股票的资金，决不能少于其资金总额的25%，且不得高于75%；与此相应，其债券投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是，两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现。反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。但我们仍然认为，对半开的资金分配法则，对防御型投资者仍然具有实质性的意义。它非常简单；其操作方向无疑是正确的；它使其遵循者感到，自己至少是在对市场变化作出某种反应；最重要的是，它可以避免投资者在市场日益走高直至危险的程度时，仍不断加大自己的股票投资。
• 捧花momo

  2024-03-12
  当你方向不明时，务必小心谨慎，因为你有可能不能到达目的地。——约吉·贝拉聪明的投资者绝不能只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观点。任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格。格雷厄姆在本章中给出的警示十分简明：“根据物极必反的规则”，投资者越看好股票市场的长期走势，他们短线出错的可能性就越高。股票市场的走势依赖于以下三个要素：实际的增长（公司利润和股息的增加）。通货膨胀的增长（物价的总体上涨）。投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）。就股票市场而言，未来看起来越糟，其结果通常会越好。上帝会赐福于无所求的人，因为他会享受任何事物。
• 捧花momo

  2024-03-12
  在亚里士多德《伦理学》的开篇有这样一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包含的数量精确性是训练有素的头脑的一个基本特征。不能要求数学家接受模棱两可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。”金融分析的工作，则处于数学家和雄辩家之间。一般说来，市盈率（P/E）不到10倍为较低，10～20倍为适中，大于20倍则被认为是过高的。
• 捧花momo

  2024-03-12
  电力、天然气和电信服务的单位成本的增长，要远低于同期价格指数的增长，从而使这些公司在未来处于很强的战略地位。
• 捧花momo

  2024-03-12
  人类所有的不快乐，均来自一个原因：不知道如何安静地待在家里。——布莱斯·帕斯卡尔根据格雷厄姆的定义，投资包括以下三个同等重要的因素：在你买进一只股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底分析。你必须细心地保护自己，以免遭受重大损失。你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。投资者是为自己赚钱，而投机者则是为其经纪人赚钱。这就是为什么华尔街总是一贯贬低脚踏实地的投资，而吹捧华而不实的投机的原因所在。对于我们大多数人来说，总资产的10%已经是我们甘愿冒投机的风险上限了。永远不要把你的投机账户与投资账户混为一体；永远不要在思想上把投机与投资混为一谈；无论如何，永远不要使投入“赌资”账户的资产超出10%。
• 捧花momo

  2024-03-12
  “投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。”不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。我们将毫不犹豫地重申（因为对这一告诫如何重申也不过分）：投资者不能期望通过买任何新股或“热门”股（那些被人们认为可以迅速致富的股票），而获得优于平均水平的收益。从长远来看，这几乎无疑会产生相反的结果。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。（任何称职的证券分析师都可以为他开列这样一份清单。）激进型投资者可以购买其他类型的普通股，但它们的吸引力一定要建立在理智分析的基础上。在本节的结尾，我们将向防御型投资者简要介绍三个相互补充的概念或做法。首先，他可以买入一只地位稳固的投资基金的股份，以代替自己亲自构建股票组合的做法。我们建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%～75%之间，并根据股市的动向进行反向操作，这种策略正是“程式投资”原理的体现。少数专业投机者经常会进行卖空交易。他们会卖出他们并不拥有而是从股票交易机构借入的股票，其目的是在其随后下跌时以更低价格把它们买回来，并从中获利。要想能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内在稳健性和成功希望的策略；（2）在华尔街并不流行的策略。所谓“卖空”一只股票，就是你赌该股票会下跌，而不是上涨。卖空包括3个步骤：首先，你从拥有该股的某人那里借入此股票；然后，马上将其卖出；最后，再用你以后买进的股票将其归还。如果该股下跌了，你就可以以较低的价格买进该股。所借入股票的卖出价和用于偿还的股票的购买价之差，就是你的毛利（未扣除借股人的股息或利息以及经纪费用）。但如果该股上涨了，你的损失可能非常巨大，因此，卖空对大多数散户投资者来说，是一种玩不起的投机游戏。
• 捧花momo

  2024-03-12
  格雷厄姆解释说，这种智慧“与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”他们无视格雷厄姆的如下警告：“可怕的损失”总是由于“投资者在买入时忘了问一下‘价值几何？’而造成的。”最令人痛心的是，这些投资者总是在其最需要自制力的时候失控；这恰恰证明了格雷厄姆的如下论断：“投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人，很可能就是他们自己。”随着股价的走高，聪明的投资者会认识到风险在加大，而不是减少；反之，股价的走低，也会使风险随之减少，而不是增加。
• 捧花momo

  2024-03-12
  “忘记过去的人，必将重蹈覆辙。”某一行业显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。即使是专家，也没有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。购买股票要像购买食品杂货一样，而不要像买香水一样。在缺乏大量自我检验的情况下，不是确保防御型投资的收益而贪图这种可观回报的决策不要做。
• 捧花momo

  2024-03-12
  市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。
• 捧花momo

  2024-03-12
  格雷厄姆建议防御型投资者要遵循四大选股原则：适当分散投资10到30只股票；选股要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业；股息持续发放20年以上；市盈率不超过25倍。向进攻型投资者推荐以下三种投资策略：第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。巴菲特后来总结自己的选股之道是寻找超级明星股：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。市场短期是一台投票机；但长期是一台称重机。一句话概括，要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。
• Cheng

  2018-09-23
  成长股的资本化率价值=当期（正常）利润✖️（8.5+2倍的预期年增长率）我们给出如下忠告：如果我们希望高成长股的增长率实际得以实现的话，那么预期增长率的估价必须相对保守。应该指出的是，基于未来预期结构的“科学的”（或者说至少合理可靠的）股票股价，都必须考虑到未来的利率状况。如果所假设的利率高一些，那么既定的预期收益或股息的现值就会小一些。
• Cheng

  2018-09-23
  影响资本化率的因素：1、总体的长期前景；2、管理；3、财务实力和资本结构；4、股息记录；5、当期股息收益率。
• Cheng

  2018-09-23
  普通股的估价方法：首先计算出未来某几年的平均利润，然后再乘以一个恰当的“资本化因子”。
• redoak

  2017-04-27
  获取确定收益的人，很难变得非常富有；完全投资于风险业务的人，经常会因为失败而陷入贫穷。因此，较好的办法是，在从事风险业务时，要注意必然会导致的损失。购买整个股票市场指数基金。任何想获得更优结果的行为，都将要付出更多的劳动（并且会导致更大的风险和更高的成本），而这对真正的防御型投资者来说是不恰当的。自己通过研究而挑选股票是不必要的。对大多数人而言，这甚至是不明智的。通过挑选个股，来获得娱乐和享受智力挑战。将购买股票的资金的90%投入指数基金，而将剩余的10%用于自己挑选股票。让自己的投资分布于多种股票和多个行业，是防范错误风险的唯一可靠保障。分散化并非仅仅只能降低失误的可能性。它还会增加你正确选择的机会。
• redoak

  2017-04-06
  投资者应当具备一些股票市场的历史知识，特别是有关其价格的重大波动，以及股价整体水平与股票利润和股息的各种关系的知识。在此基础上，就能够对不同时期股价水平的吸引力和危险性得出某种有价值的判断。给出过去熊市和牛市周期中的最低点位和最高点位，采用了指数。一般来说，市盈率不到10倍为较低，10~20倍为适中，大于20倍则被认为是过高的。试图对当前股市水平做出完整和敏锐的判断是很困难的。每个人都必须做出自己的决断，并对此负责。如果投资者对选择何种路线心存疑虑，建议选择一条谨慎的路线。不要借钱购买或持有证券。倡导一致且可控的投资策略；不鼓励战胜市场和挑选赢家的做法。投资者必须事先想到即将面临的困难时期。
• 泠泠七弦上

  2019-09-08
  股票并非仅仅是一个交易代码或电子信号，而是表名拥有一个实实在在的企业的所有权；企业的内在价值并不依赖于其股票价格。市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高，你的回报就越少。无论如何谨慎，每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持格雷厄姆的所谓“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往，永远不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题是持批判态度，不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资你就会获得稳定的收益，即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。
• 马迪奧和尼古拉

  2017-02-12
  我们奉劝那些初学者：不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。他们应当对证券的价值加以研究，并以尽可能小额的资金，来对自己的在价格和价值方面的判断进行尝试性的检验。对于一家工业企业来说，其普通股的帐面价值必须不低于其总资本（包括全部的银行债务）的一半，才称得上是财务稳健的。
• redoak

  2017-04-16
  人类有一种与生俱来的倾向：认为可以通过短期内的一系列结果对长期趋势做出预测。任何某一个最赚钱的因此也是最受欢迎的行业，时常会成为下一年表现最差的行业。完全凭过去的业绩来购买的行为，是投资者所做的最愚蠢的事情之一。以往的业绩并不能很好的反映未来的回报。从长远看，指数基金将胜过大多数基金。购买指数基金是为了与市场回报持平，而不是为了超过市场回报。持有20年或更长时间的指数基金，每个月注入一笔新的资金，肯定能够比绝大多数的专业投资者或个人投资者做得更好。指数基金为个人投资者的最佳选择。如果你不准备经受基金所带来的至少3年的亏损，你首先就不应该去购买基金。耐心是基金投资者唯一重要的伙伴。
• redoak

  2017-04-02
  投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。持有的普通股经常会包含一些投机成分，在财务和心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。股票的每一次买卖都是一种风险的交换（但并不会因此而消失）。买家必须承担股票的下跌风险，而卖家也承担着卖出后股票上涨的风险。不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高过75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（如5%左右）的调整。另一种策略是，当感觉市场已经处于危险的高位时，将股票持有比例减少到25%；并在感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。未来的证券价格是根本无法预测的。股市的未来收益，等于当前的股息收益率加上公司的预期利润增长率。人们几乎无法对价格变化（无论是相对变化，还是绝对变化）作出可靠的预测。投资者不能指望通过买任何新股或“热门”股，而获得优于平均水平的收益。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。美元成本平均法，每月或每季度投入同等数额的美元资金来购买股票。采用这种方法，投资者可以在市场低迷时买到比市场高位时更多的股票；而且还有可能为自己所持股份最终获得满意的总体价格。程式投资，建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%~75%之间，并根据股市的动向进行反向操作。要想能够持续并合理的获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内在稳健性和成功希望的策略；（2）在华尔街并不流行的策略。
• 冰山

  2013-05-22
  要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。