投资中最简单的事

• 好铁

  2019-07-28
  ◆ 05 宁数月亮，不数星星>> 国家给的寡头垄断（例如公用事业）往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高。只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断才有定价权。中国的行业大多竞争激烈，真正靠市场洗牌后产生的寡头行业并不多。◆ 06 经验就像旧衣服>> 市盈率是个万金油，什么行业都可以抹一点。企业估值倍数则适用于制造业和各种周期性行业，因为这些行业的利润波动大，市盈率在亏损或者微利时没有意义，用市净率、市销率则难以及时反映企业的经营状况，此时使用企业估值倍数常有事半功倍之效>> 和其他现金流指标一样，EBITDA对于金融股没有丝毫意义；而对于不怎么负债、没多少折旧的品牌消费品公司而言，企业估值倍数还不如市盈率来得简明直观。◆ 07 价值陷阱与成长陷阱>> 高估值股票业绩不达预期的比例远高于低估值股票。◆ 08 真假风险与安全边际>> 低估值带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径>> 索罗斯所说的反身性是指股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的恶性循环>> 对于趋势投资者而言，止损不止赢是短线交易的第一法则◆ 09 价值投资的局限性>> 在A股过去的21年中，有17年里股市全年走势与一月份的走势在涨跌方向上是一致的，准确率高达81%，胜过所有的策略分析师和经济学家。无独有偶，美国过去60年中，“一月晴雨表”的正确率也是80%，所以华尔街有个谚语叫“一月定全年”。>> 和大多数新兴市场一样，中国股市历来都是涨的时候超涨，跌的时候超跌。牛市中期以后，股价一般已经高于公司的内在价值，但这并不意味着股市会见顶。严格地遵循价值投资，往往容易错过牛市下半场。熊市中场也是价值投资的陷阱，价值投资者容易抄底抄在半山腰>> 股市见底回升的速度和力度，取决于货币政策放松的速度和力度。◆ 10 四种周期、三...
• 好铁

  2019-07-28
  >> 新兴行业看需求，传统行业看供给>> 乔治·索罗斯说：“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。”约翰·邓普顿说：“要做拍卖会上唯一的出价者。”查理·芒格说：“倒过来想，一定要倒过来想。”卡尔·伊坎说：“买别人不买的东西，在没人买的时候买。”巴菲特说：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”>> 有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域>> 从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。>> “人多的地方不去”是至理名言>> 大多数时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。如何区别这两种情况呢？一般说来，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。
• 小刀

  2019-06-26
  以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于已失去。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。
• 帆帆

  2018-07-10
  从行业配置的角度看，有的行业集中度高，两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份额，研究这样的行业就像数月亮一样简单;有的行业集中度低，参与竞争的企业多如繁星，要把行业的竟争格局搞清楚就像数星星一样困难。研究后者肯定比研究前者困难得多，但是投资收益的高低与研究的难易却常常不成正比。如果比较长期的利润增长，数月亮的行业常常战胜数星星的行业。为什么呢?原因很简单。数月亮的行业一般门槛高，参与竟争的企业少，所以竞争有序，坐地收钱，旱涝保收;数星星的行业行业门槛低，谁都能进来，竟争激烈，经济好时担心成本上升，经济差时担心需求下降，好日子总是不长久。前者是赚钱不辛苦，后者是辛苦不赚钱钱，比较之后哪一类公司更适合投资，其实是一目了然的。最好也最容易研究的竟争格局是“月朗星稀”，就是一家独大，其他竞争对手都不成气候。例如，一家生产原材料的企业所处的本来是生产同质化中间产品的烂行业，但是它占有有了该细分领域的中低端市场近半的市场份额，行业第二名的市场占有率还不到它的1/5。因此，即使是在2011年行业低迷、竟争对手纷纷亏损的背景下，它还能保持10%以上的净利润率。这就是得益于“月朗星稀”的行业格局。稍差一些的竞争格局是“一超多强”，彼此之间虽然有竞争，但老大的优势还是很明显，例如工程机械、客车以及某些汽车零配件，行业老大的市场占有率远超老二、老三，龙头企业的规模优势、品牌认知度和服务网络优势令竟争对手难于追赶。再次一些的竟争格局则是“两分天下”和和“三足鼎立”。空调是两分天下，所以过去六年空调龙头企业的股价涨了十几倍，同为家电制造但是竟争格局更为分散的电视企业则无法相提并论。最差的竟争格局就是“百花齐放”、“百舸争流”的高度竞争行业。这种充分竞争的行业一般是吃力不讨好的行业，长期投资者不妨等待他们通过竞争分出胜负之后再投资。许多...
• 帆帆

  2018-07-10
  #周期性成长股#市场低迷时，周期性成长股是最值得关注的，因为它们的估值会因其周期性而被恐慌性杀跌，但业绩增长却能因其成长性而跨越周期。与非周期性成长股(估值不低)和新兴行业成长股(估值过高)相相比，周期性成长股在当前股价下的性价比更高#港股#港股的金融股为何比A股溢价多这么多?为何许多港股小股票才5-15倍估值而A股小股票动不动就50倍估值?国际金融大鳄、对冲基金参与的香港市场定价是不是有参考价值呢?这些身经百战的职业投资者对中国行业和公司司的理解真的一无是处吗?行业资本和国际资本的定价对中长期价值投资者往往有启发。#季报#历史表明，低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益常出现在季报公布前后，因为市场对高估值成长股的业绩预期往往太高，因此季报容易失望;相反，市场对低估值价值股的业绩预期往往太低，因此季报容易超预期。近期业绩快报也凸显了这种预期差，直接推动了市场风格转换为低估值白马行情。
• OPTION

  2017-11-18
  我在不同阶段钻研过各式各样的投资方法，然后，在实践中深深体会到，对大多数人而言，只有价值投资才是真正可学可用可掌握的。一些简单的原则：1，便宜才是硬道理（寻找价格被低估的公司）2，定价权是核心竞争力（（做自己可以不断复制的是，做别人不可能复制的事）3，胜而后求战，不要战而后求生（等待行业内战结束，赢家产生后再做投资）4，人弃我取，逆向投资（人多的地方不去）
• 安静并不安着

  2015-06-28
  榔头症美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资；互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长。差异化产品，买品牌；同质化产品，没成本低的。不同国家、不同行业，适用的方法应不同，但人们常生搬硬套同种模式。在一个榔头看来，世界上所有的东西都是钉子。
• 此间的Jovi

  2014-12-24
  有人说过，股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系……有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超过你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索只是有时比你想象的长，但从来不会断。
• 阿樂

  2021-05-09
  历史上的股市见底信号1。市场估值在历史低位2M1见底回升；3。降存准或降息；4。成交量极度萎5。社保汇金入市；6。大股东和高管増持；7机构大幅認配非周期类股票；8。强周期股在跌时抗跌，涨时领9。机构仓位在历史低点；10。新股停发或降印花税。
• Eve

  2015-07-25
  拍卖时，同一件古董有人估50万，有人估500万，价格最终是由头脑最发热的人决定的。同理，股市底部时，流动性萎缩，任何抛盘都能打压股价，因此，股价能跌多深往往是由最恐慌的人决定的。换言之，市场的极端价格常常是由最大的傻瓜决定的，所以股价总是在上涨时的超涨，下跌时的超跌。 对市场敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际（不用杠杆也是其中之一），避开价值陷阱，远离反身性（会恶性循环、不能越跌越买），精挑细选低估值、高品质（特别是高端品牌或寡头垄断）的股票，然后分期分批加仓，确保判断错误时也不致于粉身碎骨。
• Eve

  2015-07-25
  1.家花不如野花香几乎每个国家（包括A股）低估值的价值股的长期投资回报率都显著优于高估值的成长股。原因很简单：投资者对未来的成长往往抱有不切实际的过高期望，而对于现有的价值却视而不见。不珍惜已拥有的，而对未到手的抱有过于美好的想象，是放之四海皆准的普遍人性。 2.过度自信1999年我参加哈佛行为金融学短训班时，教授通过无记名调查提了两个问题：你退休时能有多少钱；在座的人退休时平均能有多少钱。当场统计的结果显示，第一个问题的答案平均是3 000万美元（在座多为美国基金经理），第二个问题的答案平均是300万美元。也就是说，基本上每个人认为自己比平均水平强10倍。 3.仓位思维一旦买成了重仓股，对利好消息就照单全收，对利空消息就不以为然，心理学上叫确认偏误，民间说法叫屁股决定脑袋。正确的决策流程是先有论据，再有结论；但多数人是先有结论，再找论据，这样一来对反面的证据自然就视而不见。有了仓位，思维就不客观，故称仓位思维。4.锚固偏见常有人说，这股票涨这么多了，还不抛？或者，已经跌一半了，还不买？这就是锚固偏见的表现，其潜意识是把原有股价当成合理、有参照性的锚点。其实，一个股票便宜与否，看估值比看近期涨跌更可靠：基本面大幅超预期时会越涨越便宜，反之会越跌越贵。锚固偏见是奢侈品的常用营销手段。先设计一批2万美元的包包让模特们背着走来走去，让你感觉这个品牌的包就值2万美元一个。这样一来，当你在店里看到1 000美元的同一品牌包时，就不觉得贵了。其实2万美元的包也卖不了几个，利润主要来自卖1 000美元的包。 5.短期趋势长期化某公司利润去年6毛，今年7毛；管理者故意报成去年5毛，今年8毛，增长高达60%，于是市盈率大涨，这就是利用人性中易把短期趋势长期化的倾向的手法，行为金融学称为过度外推。把过去的增长过度外推到未来，把不可持续当作可持续，是成长股陷阱和周期股陷...
• XyXyXy

  2019-11-16
  投资徽论鼻莫如大，目莫如小韩非子说，雕刻的原则是鼻子不如先做大一些，眼睛不如先做小些，因为“鼻大可小，小不可大也；目小可大，大不可小也”。凡事要留有余地，做投资也一样，因为市场总是天有不测风云。没有足够安全边际时，别抱侥幸心理孤注一掷。没有把握时，不妨均衡配置，先处不败，而后求胜
• 西浦哈登

  2021-05-15
  有一道填空题：市场持续不理性的时间可以长过。凯恩斯说，可以长过你持续不破产的时间。公募基金经理说，可以长过客户持续不赎回的时间。私募基金经理说，可以长过信托持续不清盘的时间。券商自营操盘手说，可以长过风控持续不平仓的时间。所以说，长期投资知易行难。马科维茨（ Markowitz）的资产组合理论解决了如何在预期收益不变的情况下，通过组合管理和资产配置取得组合风险最小化的问题，并因此获得了诺贝尔经济学奖。但是据说他在管理自己钱财时，资产配置直是一半股票一半债券。所以说，组合投资知易行难。我以前有个合伙人是有着30年从业经验的价值投资者。有一次我问他，1979年美国市场市盈率只有7倍、商业周刊封面文章宣告股市已死时，价值投资者们都跑哪儿去了呢？他笑着说，那时他们正忙着给客户解释为什么净值缩水了30%，因为他们在9倍市盈率时就早已满仓了。所以说，价值投资知易行难。
• 西浦哈登

  2021-05-15
  有一道填空题：市场持续不理性的时间可以长过。凯恩斯说，可以长过你持续不破产的时间。公募基金经理说，可以长过客户持续不赎回的时间。私募基金经理说，可以长过信托持续不清盘的时间。券商自营操盘手说，可以长过风控持续不平仓的时间。所以说，长期投资知易行难。马科维茨（ Markowitz）的资产组合理论解决了如何在预期收益不变的情况下，通过组合管理和资产配置取得组合风险最小化的问题，并因此获得了诺贝尔经济学奖。但是据说他在管理自己钱财时，资产配置直是一半股票一半债券。所以说，组合投资知易行难。我以前有个合伙人是有着30年从业经验的价值投资者。有一次我问他，1979年美国市场市盈率只有7倍、商业周刊封面文章宣告股市已死时，价值投资者们都跑哪儿去了呢？他笑着说，那时他们正忙着给客户解释为什么净值缩水了30%，因为他们在9倍市盈率时就早已满仓了。所以说，价值投资知易行难。
• 阿七

  2021-02-05
  芒格对年轻人择业有三个建议：别兜售你不相信的东西，别为你不敬佩的人工作，别和你不喜欢的人共事。生活所迫时，要满足这三个条件简直是奢侈。但是第二条，找一个你敬佩的老板，却是在任何时候都应该尽量坚持的。
• Eve

  2015-06-28
  胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束、赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茅台等企业在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但是十年来它们的涨幅依然惊人。
• Eve

  2015-06-28
  差异化的关键在于能不能提价，提价之后是不是不影响销售。
• Eve

  2015-06-28
  我为什么不太喜欢政府支持的新兴行业？因为政府的支持其实是增加了供应，增加了行业的竞争对手。 一个行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大。“数月亮”的行业还有一个不太好听的名字：寡头垄断行业。寡头垄断也分两种：国家给的和市场给的。国家给的寡头垄断（例如公用事业）往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高。只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断才有定价权。中国的行业大多竞争激烈，真正靠市场洗牌后产生的寡头行业并不多。我分析公司、分析行业，更看重的是行业的内在特质和公司的长期经济特征这一类静态的信息，这是些规律性的东西，只有对行业真正理解了才能够说得出来。然而市场短期总是更关心公司这个月订单怎么样，下个月有没有资产注入这类动态的消息。跟踪动态消息的办法是术，不是道，若要真正长期地取得超额收益，必须要把行业的特性、内在的规律搞清楚。一个成功的投资者应该能够把行业到底竞争的是什么说清楚，把这个行业是得什么者得天下弄明白。比如基金业是人才，高端消费品是品牌，低端消费品是渠道，无差异中间品是成本，制造业是规模，大宗品是资源。
• Eve

  2015-06-28
  股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢。这里有股价是否已经反映了所有的好消息或者坏消息的问题。
• Eve

  2015-06-28
  例如，高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效，高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。