查理·芒格的原则

• 目送飞鸿

  2023-10-31
  Averaged out, betting on the quality of business is better than betting on the quality of management. In other words, if you have to choose one, bet on the business momentum, not the brilliance of the manager.
• 目送飞鸿

  2023-10-31
  If I’d never lived, Warren would have morphed into liking the better businesses better and being less interested in deep-value cigar butts. The supply of cigar butts was running out. … The natural drift was going that way without Charlie Munger. But he’d been brainwashed a little by worshiping Ben Graham and making so much money following traditional Graham methods that I may have pushed him along a little faster in the direction that he was already going. —CHARLIE MUNGER, KIPLINGER, 2005The trouble with what I call the classic Ben Graham concept is that gradually the world wised up [after enough time had passed after the Great Depression] and those real obvious bargains disappeared. … Ben Graham followers responded by changing the calibration on their Geiger counters. In effect, they s...
• 目送飞鸿

  2023-10-29
  Buying those cheap, cigar-butt stocks [companies with limited potential growth selling at a fraction of what they would be worth in a takeover or liquidation] was a snare and a delusion, and it would never work with the kinds of sums of money we have.
• 目送飞鸿

  2023-10-29
  “In matters related to value investing, many people prefer chewing the menu to actually eating the food.”
• 一个人的时光

  2020-12-18
  沃伦·巴菲特喜欢说“投资简单，但不容易”。而把巴菲特说的话换成芒格的说法，就是“接受一个简单的理念，并且认真对待它"。把自己変成一个拥有多样心智模式（ mental models）的学习机器…是一件非常艰难的事情。芒格的理念概括为三个元素:原则，正确的素质，可变的因素。巴菲特看来，如果你不能写下来，说明你还没有想好。本杰明格雷厄姆的价值投资原则:1。将股票看成相应比例的企业所有权。2。在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。3。让两极化的“市场先生”成为你的人，而非你的主人4。保持理性、观和冷静。 成功的投资者，会做出“”训练有素的反应“”， 即， 学会克制自己，避免做出导致低级决策的行为。格雷厄姆的体系中，牛市期间常于大盘，但在市场平淡或者下时抢眼芒格从代数中认识到:很多问题通过逆向思维可以解决。人犯傻时，可以借助减法发现自己想要什么。“知道什么是你不知道的比聪明更有用”市场的蠢行才是价值投资者的获利，因此投资者必须抛弃对未来短暂预测的渴望巴菲特说，当傻钱承认自身的局限时，它不再傻了赌博和投资的区别有些投资者故意做少量的主动投资，以求消遣，这就跟去拉斯维加斯赌博一样。只要能记住赌博就是赌博，这也算是合理的。重要的是，你要认识到赌博和投资之间的区别。推迟当下的消费，并期待将来能消费更多投资正是这样的种活动。即使不能达成所愿（尤其是在短期内），投资者也还是期望实际回报率为正值。换句话说，投资是追求正净现值的活动（即用可能的潜在收益净现值减去可能的潜在损失净现值之后，得到的差值为正数）。赌博是一种当下的消费，它的长期净现值为负数。许多人认为他们正在投资，其实只是在赌博。Fun fact:芒格和巴菲特都出生于内布拉斯加州的奥马哈市
• Violet Moon

  2020-08-21
  词汇表普世智慧（ Worldly Wisdom）：日常投资决策所用的各大学科的重要概念之集成。收益（ Yield）：投资或在特定期间赚取的收入。
• Violet Moon

  2020-08-21
  国国库券（ Treasury Bills）：美国政府以面值的折扣价出售为期1年或少于1年的公。国长期国债（ Treasury Bonds）：美国政府发行的10年或10年以上期公债，按本金支付利息。美国中期公债（ Treasury Notes）：美国政府发行的1至10年期公债，按本金支付利息。国债收益率（ Treasury Yield）：投资美国政府债券的回报率。利好趋势（ Upside）：潜在的收益。价值（ Value）：利用基本面分析计算某种东西的价值。价值投资（ alue Investing）：获得的比付出的多（所有聪明投资的共同点价值股票（ Value Stock）：该术语对于不同投资风格的的人，有不同的用途；因子投资者和格雷厄姆价值投资者对其有不同的定义。波动性（ Volatility：段时间内的市场价格等可变因素的涨落起伏。
• Violet Moon

  2020-08-21
  资本回报率（ Return on Capital）：用于衡量一项投资中已投入资本的回报率。股本回报率（ Return on Equity）：净收入占股东权益的百分比均值回归（ Reversion to the Mean）：指对随机变量后来的观测要比对当前的观测更接近其均值的倾向。风险（Risk）：遭受损失的可能性。证券（ Security）：由非上市公司或政府发行的债券或股票证券卖空（ Short）：基于价格将要下跌的预测，将借入证券卖掉的做法。投机者（ Speculator）：试图通过猜测他人未来的行为而推测资产价格的人。技术分析（ Technical Analysis）：利用市场生成的数据来分析价格目的是确定市场走向，这些数据包括市盈率、波动、价格历史、价格型态和交易量。自上而下分析法（Top-down）：选取重点数据，设法利用这些数据更多地了解微观的基本面，并选择特定的投资。
• Violet Moon

  2020-08-21
  查理·芒格的原则投资成本”的差。网络效应（ Network Effects）：需求侧规模经济。机会成本（ Opportunity Cost）：已经放弃的其他选项的价值所有者盈余（ Owners Earnings）：净收入+折旧+损耗+摊销一资本支出一新增营运资金。被动投资者（ Passive Investor）：投资指数基金和交易所交易基金多样性投资组合的人。现值（ Present Value）：今日现金数额，价值上等于日后收到的款项。非公开市场价值（ Private Market Value）：消息灵通和有经验的实业家在私下购买企业时愿意支付的价格。生产者剩余（ Producer Surplus）：商品或服务的生产者获得的购买款，与提供该商品或服务的成本之间的差额。实际回报（ Real Return）：在考虑通货膨胀影响调整后的投资回报。相对回报（ Relative Returr）：在一段时间内与基准相比较的财务回报。
• Violet Moon

  2020-08-21
  心智模式（ Mental Models）：人际互动现象的有效认知表征。微观经济学（ Microeconomics）：针对构成经济体的单个元素的研究。护城河（Moat）：市场准入障得，企业可以利用它持续创造价值。顺势投资（ Momentum Investing）：基于以下假设的投资：某可变因素（如价格）的已被感知到的趋势，更有可能持续，而不是改变方向。市场先生（Mr。 Market）：对市场在短期内不可预知的两极性的比喻；在短期内，有时它会以低廉的价格出售资产有时支付的价格又会超过资产价值。双净值股票（ Net-net Stock）：在清算价值的基础上打折后交易的股票净现值（ Net Present Value）：“投资现金流的现值”减去①双净值（ Net-net）是本明格雷厄姆开发的一种价值投资法，指调整后的流动资产在扣除总负债之后得到的双净值。因为会计在计算过程中，会两次用到“净现值”的概念，故得此名。译者注
• Violet Moon

  2020-08-21
  查理·芒格的原则内在价值（ Intrinsic Value）：未来现金流的现值。投资（ nvestment）：为获得回报而购买资产。投资者（ nvestor）：试图了解资产潜在价值的人。格栅模型（ Latticework of Models）：将多学科中的许多重要模型，集合成一个类似格栅的相互关联的体系，以便做出更好的决策。杠杆（ Leverage）：作为公司总资金一部分的债务或借款清算价值（ Liquidation Value）：在解散公司、出售资产偿还债务并将一切剩余分配给股东之后，可获得的现金和资产数。流动性（ Liquidity）：衡量出售资产换取现金的难易程度的标准。多头（Long）：基于涨价预期而买进。宏观经济学（ Macroeconomics）：针对经济体整体行为的研究安全边际（ Margin of Safety）：内在价值和当前市场价格之间的差异。
• Violet Moon

  2020-08-21
  词汇表财报和提交美国证券交易委员会存档文件中报告的业绩数据进行的分析。通用会计准则（GAAP）：普遍被接受的会计准则。格雷厄姆价值投资（ Graham Value Investing）：基于格雷厄姆创建的四项基本原则的一种价值投资。成长股（ Growth Stock）：按照霍华德马克斯的说法，成长股是投资者相信未来会迅速大幅升值的股票（甚至包括那些当前价值相对低于当前价格的股票）对冲（ Hedge）：购买一种资产，意在产生与另一种资产相反的回报，以抵消价格变动的影响直观判断法（ Heuristics）：一种思维捷径，可以让人快速地解决问题和做出推断（心智经验法则。）要狭问题（ Holdup Problem）：指唯一供应商（或买方）利用独家的身份提高价格，从买方（或卖方）身上榨取利润。损益表（ Income Statement确定公司盈亏的财务报表。指数投资者（ Index Investor）：投资指数基金和交易所交易基金的多元化投资组合的人。
• Violet Moon

  2020-08-21
  查理·芒格的原则税息折旧及摊销前利润（ EBITDA）：未计利息、税、折旧和销前的利。芒格提议在看到这个术语时，用“狗屎收益”这几个字取代它。规模经济（ Economies of Scale）：平均成本随着产量的增加而降低。有效市场假说（ Efficient Market Hypothesis）：在任何给定的时间内，证券价格完全反映了所有可得信息（存在弱式、半强式和强式有效市场假说三种形式）股权（ Equity）：公司所有权的份额。外推法（ Extrapolation）：基于过去和当前数据所呈现的趋势，对未来做出预测。因子投资（ Factor Investing）：法马和弗伦奇开发的投资方法，可识别用于提高指数基金价值的因子。集中投资（ Focus Investing）：按芒格的说法，它“指的是持有10种股票，而不是100种或400种”的投资方法。自由现金流量（ Free Cash Flow扣除开支、借款本息资本支出和分红之后的可用现金。基本面分析（ Fundamental Analysis：对公司在年报
• Violet Moon

  2020-08-21
  能力圈（ Circle of Competence）：指能力所及的周界，在此区域内，一个人拥有胜过市场的知识和专长。消费者剩余（ Consumer Surplus）：消费者愿意支付的价格与实际支付的价格之间的差额。逆向投资（ Contrarian Investing）：投资大多数投资者认为不会增值的公司（即不随大相关性（ Correlation）：表示资产价格的变动彼此相关。折旧（ Depreciation）：将长期资产的成本在其整个使用期限内加以分的会计记录衍生品（ Derivatives）：从其他证券中衍生出价值的证券折现现金流（ Discounted Cash Flow，DCF）：以适当的利率折现投资的现金流量净值分散投资（ Diversification）：购买若毫不相关的资产。利空趋势（ Downside）在的损失每股收益（ Earnings Per Share，EPS）：用于衡量赢利能力，计算方法为：净收入除以股票数。息税前利润（EBIT）：扣除利息和税之前的收益。
• Violet Moon

  2020-08-21
  查理·芒格的原则资产类别（ Asset Class：市场上特征相似的一组资产（如股票、债券和现金等价物。资产负债表（ Balance Sheet）：列明一家公司的资产负债和股东权益的财务报告。伯克希尔体系（ Berkshire System）：一种投资体系，可以使芒格和巴菲特为补充格雷厄姆价值投资而选的可变因素贝塔系数（Beta）：用于衡量与市场有关的资产波动性。账面价值（ Book Value）：总资产值减去总负债值。账面市值比（Book-to- Market）：公司的账面价值与其股价之比；账面价值（股东权益）与市场价值（总市值）自下而上分析法（ BottomUp）：采集企业基本面和微观数据，并逐积累，以尽量理解更多的宏观现象。雪茄屁股股票（ Cigar-butt Stock）：以低价买进的股票，价格低廉到出售时你还能有不错的利润可赚，即使该企业的长期绩效很差。雪茄屁股的比喻源于这样一个说法：该股票可以买，因为你还能上几口，所以，它的价值就在于此。
• Violet Moon

  2020-08-21
  词汇表绝对财务业绩（ Absolute Financial Performance）：对照某种基准衡量财务回报，比如以美国长期国库券为基准。主动投资者（ Active Investor）：基于研究、分析和自己的推断挑选股票和其他证券，而非购买指数基金和交易所交易基金的投资者。阿尔法系数（ Alpha）：用于参照某种基准（比如某种指数）来衡量投资业绩。套利（ Arbitrage）：利用两个或更多市场之间的价格差获利。资产（ Asset）：有价值的东西。
• Violet Moon

  2020-08-21
  原则七芒格认为，对于任何与缺乏诚信有关的事情都要实行零容忍政策。换句话说，“大致诚实”的标准可不是芒格论及诚实时所追求的目标。巴菲特一再指出，一辈子赢得的声望可能不到一秒钟就会丧失殆尽。芒格认为请记住，声誉和诚信是你最宝贵的资产，然而它们可能瞬间消失查理·芒格，《穷查理宝典》
• 粗缯蓑雨

  2019-08-22
  ◆ 原则一 让问题简单化>> 如果战胜不了市场，那你就是市场。”◆ 原则二 告别从众的愚蠢>> 确定企业价值的最好方法是以私人投资者愿意为整个企业付多少钱为基础。>> 巴菲特说：“他人贪婪时你要胆怯，他人胆怯时你要贪婪。”◆ 原则三 领悟常识的价值>> 由于事物之间都是普遍联系的，基于多学科的宽泛思维会让你成为更出色的思考者。>> 不能独自面对自己思想的人最不可能成为成功的投资者。>> 如果不能确定自己做错了什么，你就无法学习。如果无法学习，你就不知道自己正在做什么，这才是产生风险的真正原因。◆ 原则四 走出直观判断的误区>> 借钱给亲戚隐含着风险。直接将钱送给有需要的朋友和亲戚通常是比较理想的做法，或者如果你按借钱来处理，那就别期待还有偿还的那一天。>> 各类推销者会跟你提到他人拥有的东西，意在刺激你依从他们的要求。直接跟嫉妒说“不”是最好的办法。>> 要知道自己在做什么，这是切实降低风险的最有效方法。>> 任何技能都会用进废退。>> 对于自己并不真正理解的问题，有些人总是自以为是地进行解答，我尽量对这种人敬而远之。◆ 原则六 抓住变化的本质>> 不知道自己在做什么比清楚地知道自己在做什么风险更大。>> 有益于整个社会的未必也有益于个人。◆ 价值投资与因子投资>> 投资者能够做到执行格雷厄姆价值投资四项原则所需的重要工作：（1）将股票视为企业相应比例的所有权。（2）购买股票时要有安全边际。（3）了解市场先生有两极性，而非完全明智的；它应该是你的仆人，而不是你的主人。（4）保持理性。对于所有投资者来说，第四项原则最难做到。