华尔街之狼：金融之王卡尔·伊坎传
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Belle Epoque2017-07-04"从债务管理的角度出发，员工持股计划对丹河的公司管理层极具吸引力。当时，在1.3亿美元丹河的债务中有9600万美元是较低利率的债务，利率在8%。在遇上凯尔索之前，公司也曾考虑过用管理层买断来阻止伊坎的进攻。但是，这需要管理层借入新的贷款，打破原有的贷款协议，这也就意味着管理层再融资之后的利率是14%，再也不能享受8%的低息了。由于这会大大增加丹河的债务负担，所以公司并不是很想破坏现有的低息贷款结构。凯尔索的计划让管理层可以通过一个复杂的交易来达到目的，利用员工持股计划，可以在不违反现有的贷款条款的情况下购买股份。因为在理论上，涉及再融资的主体变成了员工持股计划，而不是公司。因此，这一计划在资金上对管理层来说是非常有诱惑力的，因为购买股份的钱是员工的，而不是他们自己的。在这个交易的具体操作中，会生成两种类别的股份：A类的普通股定价为每股22.5美元，进入员工持股计划，总金额为1.1亿美元，这大概占了丹河股份的70%左右。剩下的基本上归入B类普通股，以430万美元的价格，分别由26位丹河的高管和凯尔索的一个投资基金买入。员工持股计划满足了管理层的一系列要求。根据交易的规则，丹河的员工可能会用已经建立的养老金计划来实现这个员工持股计划，他们可以接受以每股22.5美元的价格来购买流通股，而这个售价对伊坎来说绝对是划算的。当员工持股计划将伊坎的股票全数购入之后，收购的威胁自然就解除了。其次，出售给管理层的股票定价相对便宜，这给了管理层一个机会，可以保住对公司的控制权。正如《商业周刊》对这个交易的解释：“A类普通股的股价永远比B类普通股贵22美元左右。但是如果公司业绩继续增长的话，管理层持有的股份价值会获得更大比例的增长。股票的价值每年由一个独立评估师做一次评估。举例来说，如果A股价格上升到每股26美元，B股的价值就在每股4美元左右——与员工持股计划获利16%相比，这相当于...
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Belle Epoque2017-07-04“试想一下——如果卡尔真的成功收购了萨克森，那他当时就完了。”熟悉这个交易的一个人——伊坎的一个前任顾问说，“别忘了，当时的卡尔·伊坎完全不能跟现在比。他当时还只是一个普通人，有点赚钱的脑筋而已。才第三个敌意收购案例，他就差点阴沟里翻船。如果当时他真的收购成功了，现在就会成为世界上最大的笑话。”
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Belle Epoque2017-07-04“莱昂·布莱克和伊坎的谈判继续在狭小的办公室进行。布莱克给弗雷德·约瑟夫打了数个电话——当时约瑟夫是德崇证券企业融资部门的主管。电话的目的就是希望能够发一个文件，既“表明对伊坎的资金支持，但是又不用让德崇证券自己承担这样的义务”。为了解决这个问题，他们提出了各种可能性的说法。“我们有信心融到这个金额”听上去可能性很高，同样的，“我们相信我们可以融到这个金额”也可以。尽管这样的表达已经和目标很接近了，但程度上却还是差了那么一点点。就在这个时候，莱昂·布莱克提出，德崇证券可以说，对融到这个金额“高度自信”。这仿佛是一道闪电划过，让大家都觉得这个词正是他们要找的。As negotiations with Icahn continued, Leon Black huddled with Carlat his offices, placing dozens of phone calls to Fred Josephs, then head ofDrexel’s corporate finance department. The goal was to come up with aletter that would “make a commitment without making a commitment.”To this end, all sort of possibilities were raised. “We feel confident wecan raise the money” looked like a strong possibility. As did “We believewe can raise the money.” But as close as this language came to makingthe point, it som...