还原真实的美联储

• 西瓜君不吐籽

  2023-07-23
  因此世界银行建议中国在国企垄断行业中引入竞争，允许私营企业更自由地进出这些行业，帮助提高整体经济效率。这和私有化国企有显著区别。如果国企运营效率够高，完全可以和私企公平竞争，而不必担心自己破产被拍卖。如果私企进入后，国企竞争不过，就说明国企本身效率低下，引人竞争提高经济效率的方向是正确的。目前国企垄断的行业在整个经济中占有举足轻重的地位，提高这些行业的效率对未来中国经济增长起决定作用。世界银行的报告关于中国结构性改革还提出了另外几个非常好的建议，比如对劳动力市场进行调整。过去10年，中国的劳动力流动性有很大提高，为经济增长作出了很大贡献。但劳动力市场上仍然有很多可以改进的地方。比如中国可以进一步放开户籍制度的限制，建立全国范围的社会保险福利系统，并且允许社会福利跨区域流动。这些措施都会促进劳动力流动和经济增长。总体而言，高效率的金融市场和劳动力市场，以及能确保合同有效执行的法律系统是一个国家能否跳过中等收入陷阱的重要条件。中国能否在未来持续健康快速增长，取决于其对目前国企垄断行业的结构调整，尤其是金融行业。允许私营企业进出，提高行业竞争，有助于提高整个行业的效率，帮助中国经济继续高速增长。世界银行报告在这方面提出了非常中肯的建议，这些建议对中国未来经济发展有很好的指导意义。最后需要强调的是，亚洲一些成功跨越中等收入陷阱的国家和地区，经济增长到一定阶段后，减速在所难免。图4-2中，中国香港地区GDP增速在1989年从8。2%附近急速下跌到4%。亚洲其他国家和地区也有类似经历。表4-1是中国香港和台湾地区、韩国、新加坡在不同时期的GDP增速。这些国家和地区都有GDP增速短期内被腰斩的经历。
• 西瓜君不吐籽

  2023-07-23
  低收人国家在经济开放之初，经济结构发生改变，劳动力和资本从低效率行业向高效率行业转移。比如中国20世纪90年代后，大量劳动力从农业向出口企业转移，劳动力的生产效率快速提高。外来投资也缓解了低收入国家资金和技术的不足。因此国际贸易的迅速扩张和国际资本的流入为经济快速增长创造了条件。这种现象在墨西哥和中国都非常明显。但随着经济发展，开放初期劳动力和资本在不同部门间转移带来的优势逐渐消耗殆尽。这个时候，经济增长的动力主要源自一个国家的软环境。这些软环境包括金融市场能否有效地将资本分配到效率最高的部门，法律制度能否公正有效地保证合同执行，劳动力是否能在不同地区间自由迁徙等。以往研究发现，以上三方面的缺陷是墨西哥陷入中等收入陷阱最重要的原因。中国经济在过去30年的高速发展，让世界各国都刮目相看。尤其是加入WTO前后，中国清理了一批低效率的国有企业，减少了对劳动力流动的限制。通过对资本和劳动力的重新配置，中国经济增长进人快车道。虽然中国金融业还没有实现市场化，但对劳动力的解放和国际贸易带来的红利足以支持中国过去30年强劲的经济增长。目前中国的这些优势正在逐渐消失。中国经济快速增长过程中也出现了很多问题，比如国内居民消费不足、房地产价格上涨过快、金融行业存在影子银行等。人口老龄化和环境污染也开始制约中国经济的快速增长。因此，过去粗放式增长的模式已经走到了尽头，中国必须通过提高软实力实现持续增长。打破行业垄断，提高这些行业的效率可以帮助中国维持经济快速增长，避开中等收入陷阱。
• Chandler

  2023-03-24
  短期资金基金的运作方式本质上和银行完全一样。1美元的股票价格相当于银行存款的本金，而分红相当于利息。换了个名字后就轻松绕过了法律的限制，把原来正常的银行业务转移到了美联储监管的范围之外。雷曼兄弟破产后，短期资金基金购买的雷曼兄弟企业债券损失惨重。严重的是，雷曼兄弟破产动摇了投资者对其他高安全评级债券的信心。投资人纷纷从短期资金基金撤资，导致一些基金的价格开始低于1美元每股。这意味着原来购买这些基金的投资者也许连本金都不能全部拿回，加重了投资者的恐慌感。在雷曼兄弟倒闭的一个星期内，有将近3000亿美元逃离了短期资金市场。造成了短期资金基金市场上的严重挤兑。这种情况和传统银行挤兑本质上是一致的。对于传统银行，储户停止在银行存款，然后银行停止给需要贷款的企业和个人贷款，从而影响到整个经济的正常运行。2008年短期资金市场上，投资者停止向短期资金基金投资，而短期资金基金筹集不到资金就停止购买企业债券。依靠企业债券筹集流动资金的企业随即出现资金周转问题。如此，雷曼兄弟的破产迅速波及美国各地，严重影响了其他公司的正常运转。
• Chandler

  2023-03-24
  这种粗暴的价格限制并没有达到预期目的，金融机构移花接木，把短期存款从传统银行业务转移到了短期资金市场上。企业的短期贷款也从过去的银行贷款变成了短期资金市场上的短期企业债券。这种做法存在一个很大的弊端：新产生的市场往往更容易绕过各种机构的监管，形成影子银行，给金融市场带来风险。而一旦这些风险暴露，美联储等机构又必须像稳定银行一样去稳定这些新兴金融市场。因此从2011年开始，禁止银行向活期存款付息的规定最终被取消。预计未来短期资金市场业务会重新回到银行的正常业务范围。
• Chandler

  2023-03-24
  短期资金基金的来源要从大萧条说起。为结束大萧条中接二连三的银行倒闭，美国1933年禁止银行向活期账户（在美国也称为支票账户）支付利息。这个规定后来催生了短期资金基金市场。美国为什么要禁止银行向活期账户支付利息呢？由于美国当时采用金本位制度，美联储在大萧条期间无法执行最后贷款人的职责。面对金融恐慌，银行想要自保只能通过吸引更多存款来保证有足够的流动资金。由于活期存款可以随时支取，一家银行提高活期存款利率后，立刻就能把资金从其他银行吸引过来。随之失去流动资金的银行往往会被挤兑破产。于是银行争先恐后地连续上调活期存款利率，这造成流动资金在不同银行间转来转去。在这个过程中，不少银行被挤兑破产，因此有人认为银行间的这种竞争是大萧条期间很多银行破产的根源。美国通过法律禁止了这种竞争。
• Chandler

  2023-03-22
  金本位制度是阻碍美联储在大萧条时期发挥最后贷款人作用的一个重要原因。为了维护金本位的稳定，《联邦储备法案》最初规定美联储发行的货币必须有40%的黄金储备作为支持。在正常时期，居民大多把黄金存放到银行，而银行会把这些黄金进一步储存在美联储。美联储可以根据自己持有的黄金储备和市场对货币的需求决定投放多少货币。在大萧条之前的10年里，美国经济快速增长，市场对货币需求旺盛。当时美联储发行的货币量已经基本达到《联邦储备法案》规定的黄金储备能支持的上限，因此后来发生银行挤兑时，美联储无法再通过增发货币向银行注入资金。金融危机期间，居民担心银行倒闭，纷纷把手里的纸币兑换成黄金。这样美联储不得不把黄金储备还给银行，银行再兑换给储户。美联储的黄金储备减少后，必须减少货币发行量来满足40%黄金储备的规定。货币发行量减少造成银行资金短缺，更容易被储户挤兑破产。这样一来，储户的恐慌在金融市场上形成了一个恶性循环，不断被加强放大。美联储减少货币发行量的另外一个后果就是利率上升，提高了居民消费和公司投资的成本。消费和投资下降引起公司倒闭和工人失业，加剧大家对于银行因为产生坏账而倒闭的担心。居民纷纷把手里的纸币兑换成黄金。这种对黄金的挤兑迫使美联储再次降低市场上的货币供应量，拉高利率。因此实体经济中也形成了一个恶性循环，导致大萧条中经济情况越来越差。
• Chandler

  2023-03-22
  美联储平时只控制一种特殊的短期利率（联邦基金利率）。其他利率，比如银行付给储户的存款利率，汽车贷款、住房贷款利率等，都是由市场自行决定的。当然美联储每次调节联邦基金利率时，其他利率也会随之变化，但这种利率间的传导关系是由市场决定的，而不是美联储。比如银行对储户的存款利率，以及对企业和个人的贷款利率，都是银行根据利润最大化原则自行决定的。储备金账户：美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有一个储备金账户（Reserve Account）。美联储要求所有在美国吸收储户存款的金融机构都必须存一部分资金在美联储。这个资金账户被称为储备金账户。根据美联储的要求，每个机构的储备金账户余额不能低于它所吸纳的短期存款的一定比例。这个比例被称为储备金率或存款准备金率（Reserve Requirement Ratio）。截至2013年1月，美联储要求的储备金率采用累进制，分0、3%、10%三档。联邦基金利率：如果某个金融机构的储备金低于要求，必须想办法筹集资金补足。相反，如果储备金高于美联储要求，多余的部分被称为超额储备金，可以随时取走。正常情况下，储备金不足的银行可以向有超额储备金的银行短期贷款，补足储备金。市场上这种金融机构间为满足储备金要求而进行的短期贷款利率被称为联邦基金利率。公开市场操作：联邦基金利率是银行间的贷款利率，而不是美联储向银行贷款的利率。多数情况下，美联储并不直接向银行贷款，而是通过公开市场操作来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收回货币的行为。比如美联储买入债券时，付给对方美元，就增加了市场中美元的供应；反之，美联储卖出债券时，就从市场收回了美元。这种操作被称为公开市场操作，因为市场上所有达到要求的金融机构都可以申请和美联储进行交易。举个简单的例子。比如目前市场上的联邦基金利率是2.5%，而公开市场委员会决定把利率提高到2...
• Chandler

  2023-03-22
  第一，金本位制度下，通缩非常普遍，会加重家庭和企业的还债负担。我们前面说过，随着其他商品生产效率提高，这些商品的价格会相对黄金下降。比如原来一个东西值一两黄金，但生产效率提高后，便只能换半两黄金了。在这种情况下，以黄金计价的价格水平就会下降，形成通缩。如果农民和企业在申请贷款时通过黄金计价，通缩就会加重还款时的负担。金本位的第二个缺点是短期价格波动非常大。尽管长期而言黄金可以起到稳定价格的作用，但中短期内黄金价格可能大幅波动，通胀和通缩在金本位下经常发生过山车式的变化。这种飘忽不定的高通胀和通缩非常不利于投资和消费。企业作投资决策也是这样，希望有一个稳定的价格体系，可以帮助自己预见未来的投资收益。这在金本位下很难实现。而在纸币制度下，中央银行拥有更大的灵活性，可以通过调节货币发行量来稳定通胀，提供一个更稳定的宏观经济环境。为什么金本位下飘忽不定的通胀和通缩对经济有害？尽管通胀经常出现在各种报道中，但很多人对通胀的害处并不清楚。通胀真正的害处不在于通胀本身的高低，而在于通胀的不稳定。如果中央银行可以把通胀维持在一个恒定的水平不变，通胀高低本身对经济的影响并不大。因为在这种情况下，大家在制定工资和资产价格时会自动把通胀因素考虑在内。但若通胀率不稳定，比如出乎意料地上涨，或者忽高忽低，就会打乱投资和消费计划，对经济增长造成损害。在金本位下，由于黄金价格短期内的巨幅波动，经常出现今年20%通胀，明年20%通缩的情况。尽管这种情况下平均通胀率为零，但通胀率的大幅波动给经济带来的损失远高于每年存在大于零但稳定的通胀带来的损失。通胀的害处并不在于它本身的高低，而在于是否和你的猜测相符。通胀不稳定会扰乱大家的预期，影响居民消费和企业投资。因此世界主要央行都把稳定通胀和稳定大众对未来通胀的预期作为一项非常重要的任务。金本位的第三个缺点是，在发生银行挤兑等金融危机时，由于中央银行创...
• 左思

  2013-11-26
  美联储可以调节利率，在短期内影响市场上的资金，但无法控制这些资金的用途。
• 간

  2019-11-10
  货币政策过度集中在政府部门存在多种风险。其中之一便是当政府过度消费时，政府会利用恶性通货膨胀来稀释政府债务，央行会沦为政府的提款机。这种情况在很多国家都时有发生。最近的一个著名案例就是2007年津巴布韦的恶性通胀。