大衰退：宏观经济学的圣杯

• 叉叉小箭猪

  2023-12-12
  相同的状况在房价大幅滑落的中国和欧洲（尤其是西班牙、爱尔兰和英国）也同时上演。在中国，到2008年年底的时候，已经有房地产广告向潜在客户递出了“买一送一”的诱人承诺。中国房产泡沫的破灭已经摧毁了这个国家近年来经济增长的三大支柱之一。与此同时，如图8-5所显示的，作为其第二支柱的出口业已受到削弱。而作为中国经济增长第三大支柱的外商直接投资（DI）尽管仍呈上升态势，然而其下一步的走势依然有待观察。外商直接投资有力地促进了中国工业的现代化进程，使得这个国家有能力生产如iPod这样的高端电子消费品。
• 叉叉小箭猪

  2023-12-06
  在股市方面，中国当局调高股票交易印花税来冷却股市。尽管这种增税无法从根本上解决造成经济泡沫的经济失衡问题，但是只要政府将税率上调到位，就足以达到放缓过热经济的目的。这是因为资产价格泡沫一般都会伴随着交易量的激增，也就是频密交易，这种频密交易将会给市场参与者一种错误的安全感，以为这些资产的流动性充沛，他们可以随时在危险发生之前从中脱身。提高交易税能够加大炒作成本，从而有助于遏制市场频密交易的烈度。
• 叉叉小箭猪

  2023-12-02
  在资产负债表衰退期间，资产价格的变化对于中央银行的收购行为反应迟钝。这种衰退的一个重要特征就是，私营投资者们倾向于严格按照现金流量折现法来衡量资产价值。也就是说，泡沫之所以成为泡沫，就是因为资产价格水平再也无法通过现金流量折现法来进行评判。当泡沫破灭时，投资者将损失惨重，曾经支撑高昂价格的投机需求迅速流失，迫使投资者将现金流量折现法作为衡量价格的唯一尺度。因此投资者们不会相信由于中央银行的收购而产生的资产价格回升，除非他们确信这些资产将来所产生的现金流量也会同样上升。总美，有从景。台人座微大
• 叉叉小箭猪

  2023-11-28
  最终，小泉首相在2003年被迫做出让步，公开放弃了他当初的亮选保证，转而容忍利用政府支出来对经济形势发挥“自动调节器”的功能。自动调节器这个概念是指政府支出具有稳定经济的天然特性，当经济形势良好时，政府税收收入的增长速度会高于国内生产总值的增长速度，这将有助于冷却经济过热现象。而当经济形势低迷时，失业保险以及其他政府支出开始增加，而税收收入相应减少，政府部门的支出将自动起到刺激经济的作用。
• 骑马来到宇宙中

  2023-10-19
  资产负债表衰退概念认为：问题的根源并非货币供给方，而是货币需求方——企业。这种观点认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。在这种情况下，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。企业这种“负债最小化”模式的大规模转变最终造成合成谬误，于是就会出现即便银行愿意继续发放贷款，也无法找到借贷方的异常现象。
• momo

  2023-06-26
  从结构问题上为经济困境寻求释的历史其实并不久远。20世纪70年代末期，美国总统罗纳德？里根和英国首相撒切尔夫人最早提出，传统宏观经济学关于总需求的理论已经无法解决这两个国家所面临的经济难题。当时，英美两国已经完全沦为结构缺陷问题的温床，工人罢工频繁、企业生产力低下，因为本国产品不可靠，美国消费者开始转而购买日本企业生产的汽车。美联储试图刺激经济的积极货币政策最终却导致了两位数的通货膨胀率，与此同时，由于消费者对本国低劣产品的摒弃导致进口扩大，进而使得贸易逆差不断攀升，从而迫使美元贬值，加大了通货膨胀的压力，高通胀反过来又加速了美元贬值。当美联储最终希望通过加息来遏制物价上涨时，企业只能开始暂缓授资。正是这样的恶性循环导致美国经济陷入泥沼。
• momo

  2023-06-26
  长期以来，对于美国1929年爆发的大萧条（Great Depression），以及20世纪90年代日本长达15年的大衰退（Great Recession）这两次罕见的大规模经济衰退的传统解释一般都认为：股市崩渍导致银行不良贷款等问题凸显，因此造成信用紧缩，流动性陷阱产生，进而导致企业借贷困难，最终引发了整体经济大规模的倒退。基于这种理解，到目前为止的主流观点对于这种大规模经济衰退的解决办法基本上都着眼于货币供给方，主张政府在大力治理银行不良贷款问题的同时，主要利用货币政策工具，向银行系统注入大量资金，增加流动性，過制并消除信用紧缩现象，从而达到促进经济实现良性循环的目的。资产负债表衰退概念认为：问题的根源并非货币供给方，而是货币需求方—企业。这种观点认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。在这种情况下，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。
• Band-Aid

  2023-05-10
  每当一个无力偿还债务的借贷方遭到银行清算，就会有千百个借贷方更加努力地偿还债务，以避免那种可悲的下场。也正是这些借贷方偿还的债务，最终摧毁了美国的经济和货币供应量。
• Band-Aid

  2023-05-10
  在1990年，平成泡沫的最顶峰，日本的企业部门借入并支出了相当于国内生产总值9%，也就是41万亿日元的债务。但是在1998年，企业已经变成了净储蓄者，等到了2003年，企业的净偿债额已经达到相当于国内生产总值9%的44万亿日元。换句话说，在这段期间，全部转换金额高达85万亿日元，也就是18%的国内生产总值。相当于国内生产总值18%的总需求的丧失，足以把任何国家推入衰退状态，即使没有演化成彻底的经济萧条。
• Band-Aid

  2023-05-06
  货币供应量增长的过程，从中央银行向商业银行提供流动性开始。一般来说，中央银行主要通过购买商业银行持有的国债以及其他优质企业债券来实现这个目的。商业银行贷款-企业收入-企业存款-商业银行贷款。在这个不断重复的过程中，存款（借款）总额随之在银行系统内不断膨胀。货币供应量中最大的一部分当属银行存款，而中央银行最初注入的流动性与最终产生的货币供应量之间的比率被称为货币创造乘数（money multiplier ）
• Band-Aid

  2023-05-06
  资产负债表的一个关键特征，也就是货币政策的失灵，这是一个百年不遇的现象。身在日本的人们早已亲身经历了这个现象：从1995年到2005年，即使利率几乎为零时，货币政策依然失灵。股市难以恢复元气，经济也无法复苏。在20世纪80年代末期，2.5%的官方贴现率催生了资产价格的泡沫，然而仅仅数年后的1993年2月，同样2.5%的利率却没有产生任何刺激作用，甚至之后的零利率仍然如此。
• Band-Aid

  2023-05-06
  总而言之，日本私营企业认为“理所当然”有责任偿还债务的举措最终导致了合成谬误，但是由此导致的灾难性后果却因为日本政府采取了与企业完全相反的行动而得以避免，成功阻止了国民生活水平灾难性下降。从这一点来看，日本的财政刺激政策可以被称为人类历史上最成功的经济政策中之一。
• Band-Aid

  2023-05-06
  日本经济在1990年度的特征就是高储蓄率、高投资率、对外贸易顺差以及政府财政盈余。当时日本经济形势表现得非常理想，1979年，哈佛大学的傅高义教授出版了一本名为《日本第一》的畅销著作，某种意义上，这本书名非常贴切。从资金流向的角度看，日本经济在1990年的表现堪称楷模，那么，日本在当时世界经济舞台上所向披靡、无与争锋，也就不足为奇了。
• Band-Aid

  2023-05-06
  所谓财政刺激，简单来说就是政府发行公债并扩大支出。更直观一些的说法就是，由政府出面借出并花掉个人存在银行里被闲置的那100日元存款……政府的财政赤字急速膨胀，导致我们现在看到的庞大国债。但这又是必需的，因为正是这些支出，才使得日本企业运作急剧转变，相当于三年国内生产总值的国民财富丧失殆尽之后，依然能够维持高于经济泡沫高峰期的国内生产总值。政府支出在支撑经济中起到了关键作用，也只有通过这样年复一年的一揽子刺激政策才得以抑制通货紧缩缺口（deflationary gap，本书中指因为借贷不足而滞留在银行系统之内的个人储蓄和企业债务净偿付额的总和）的出现。
• 小邪

  2022-09-11
  如果这种措施是正确的，那么为什么平成泡沫还会发生？日本央行在1980年末期也的确派遣了巡视员去向银行主管们警告已经开始显现的问题，但是却收效甚微。因为作为放贷方的银行一口回绝了日本央行的警告，并且反过来质问为何它们不能向房地产种在过去40年里价格从未下跌过的资产提供贷款。日本央行的巡视员们自己也发现，面对这些无可否认的记录，他们也很难提出令人信服的证据予以反驳。一些巡视员或许可以辩解说，房地产价格持续上涨了40年并不意味着在第41年还会上涨。但是这个主张在当时那种弥漫着过度自信的氛围中根本没有说服力，银行依旧为不断升值的房地产提供贷款，直到最后局面完全失控。
• 小邪

  2022-09-03
  4万亿财政刺激政策以来，可以观测到的是，尽管一轮又一轮的财政刺激方案不断出台，可是投资报酬每况愈下，到今天对中国经济的提振效果更是日趋微弱，几近于零。与此同时，地方债务日趋攀升，僵尸企业尾大不掉，一方面是实体经济持续低迷，一方面是过剩资金不断扭曲房地产和资本市场。为此有声音认为资产负债表衰退的概念虽然在一定程度上能够解释中国经济当前面临的困境，但是其提出的应施以有力的财政政策予以对应的药方在中国业已证明失败。但是需要注意到的是，作为一个全新的概念，资产负债表衰退的视角超出了传统经济学惯有的思维和分析模式。例如我们不仅要看2008年之后的庞大财政刺激政策给中国实际带来了什么，同时还必须思考这一系列举措在这段风浪中为中国避免了什么。本书就以详尽的数据和分析指出，日本在泡沫经济破灭，举国上下损失了相当于日本3年GDP的社会财富，房价倒退到20年前，全社会还经历了一场大规模去杠杆化过程的情况下，正是通过财政政策手段才使得日本GDP得以继续维持在泡沫经济顶峰期的水准之上。也正是由于这样，日本民众才能够在经受巨额社会财富蒸发的情况下依然维系生活质量水平不至下降，日本企业也得以在极度艰难的条件下继续维持并不断修补受损的资产负债表，在泡沫经济破灭后的十多年间，日本政府仅靠约300万亿日元的财政刺激手段避免了高达2000万亿日元的实际损失。的大
• 青青子衿的青

  2022-05-28
  历史的本质从来都不曾改变，历史一旦启动，自然会有它自身的安排。我们所需要做的只是如何回应它的召唤。但这是一个不仅需要智慧，更需要无与伦比勇气的决断。而这个决断注定将会定格这个古老而又年轻国家的未来。
• watermelon

  2024-09-26
  这种债务偿还的激增并不令人意外，因为到1929年股市崩盘之前，不管是美国企业还是个人的借贷额都已经飙升至历史最高纪录。之所以出现如此惊人的负债增加，在很大程度上是由于20世纪20年代许多新型金融产品的出现。其中一个就是按月分期付款方式，这使得数以百万计曾经没有资格借贷的美国人从此也有了借贷的渠道。最终，美国普通消费者的借贷额在20世纪20年代的八年间激增了三倍以上，从最初的25亿美元增至80亿美元。
• 白色的蓝

  2019-08-06
  在1990年之前，日本人对于住宅和子女教有的投资判断都是建立在他们永远不会失业，并且薪酬将持续增长的预期之上，事实上在那之前的45年间，情况也确实如此。但是这个预期在20世纪90年代被彻底颠覆。员工成了企业债务偿还和结构调整过程中的受害者。在现实世界中，企业员工在奖金和红利减少甚至完全取消的情况下，需要支付的住房贷款和教育费用却丝毫没有减少，于是很多人不得不开始动用以前的储蓄来弥补亏空。