《被追赶的经济体》

• MNE

  2024-06-30
  经济要增长，就必须有人借钱或动用储蓄，使支出超过收人而扩张，对于消费者来说，他们必须得到无法抗拒的“必须拥有”的产品。对于企业来说，它们必须找到有吸引力的投资机会，值得借钱来投资。是否有这样的机会，取决于经济体的发展阶段和难以预测的技术创新，从而产生新产品（策略A）或更有效地制造现有产品的新方法（策略B）。大多效实现经济增长的新兴经济体都遵循出口导向型策略B，因为它们处于工资较低的经济发展阶段，采取这一策略能带来良好的资本回报。由于进口国的消费者在做扩张，策略B——如果国家能够提供较低的工资成本——比策略A要容易得多，并将使新兴经济体比其更先进的同行增长得更快。发达经济体的经验表明，新兴经济体不应该认为出口商品有好销量的时光会永远持续下去，而是应该通过有意识地提升人力和物质资本，为有一天不得不转向策略A做准备。正如中等收人陷阱的概念所示，全球化的迅速蔓延也迫使许多新兴经济体面临着与被追赶经济体类似的挑战。同时，被追赶经济体的政策制定者必须克服至少三个挑战：第一，必须认识到国内投资机会的短缺，有意识地通过供给侧改革来提高国内资本回报率；第二，必须提高劳动力市场的灵活性，以便公司能够采取规避措施，抵御追赶者；第三，必须认识到，教育在后工业化被追赶的时代，远比在制造业主导的黄金时代更重要。在黄金时代的政治格局中，一方面，保守派在新自由主义传统的基础上推动平衡预算和小政府，以及减税和放松管制等供给侧改革；另一方面，革新派推动工人的权利，包括加人工会的权利，以及增加基础设施和社会项目的支出，比如教育。在被追赶的时代，即使在零利率的情况下，私人部门往往也是一个净储蓄者，因为企业很难找到有吸引力的国内投资机会。这意味着政府必须准备好在宏观经济层面上作为最后的借款人运作，以保持经济的发展。平衡预算和小政府是不合适的，直到私人部门的借款人回来...
• MNE

  2024-06-30
  对于没有如此普遍文化束缚的群体而言，孩子的家庭或成长环境是关键。这是因为需要15年甚至更长时间才能实现教育的回报。当人们说企业高管只能看到下一个季度的收益报告时，对于一个在12年、16年甚至20年后才能获得经济回报的孩子来说，让他们接受教育是一个很高的要求。因，大多数学生需要大量的外部支持来继续他们漫长的教育旅程。
• MNE

  2024-06-29
  保罗·萨缪尔森和米尔颜·弗里德曼等知名经济学家都是在黄金时代著书立说的。经济学教授的大多数理论和模型都假设私人部门追求利润最大化，因为这个时代基本上是这样的。当私人部门拥有干净的资产负债表、大量有吸引力的国内投资机会，以及向上倾斜的劳动力供给曲线（图3-1中从K点到P点）时，货币基础和货币供给之间的密切联系、货币供给和通胀/增长之间的紧密联系，以及失业率和通胀率之间的菲利普斯曲线关系都基本有效。一旦黄金时代结束，经济体开始被外国竞争者追赶，私人部门的资本投资和借款需求都会明显下降。由于工资停止上涨，进口急剧增加，消费者变得更加谨慎，通胀也随之放缓。这意味着货币政策的作用变得很小（作为抵御通胀的“斗士”），效果也比黄金时代差得多，而财政政策的情况则相反。
• MNE

  2024-06-29
  然而，在现代社会中，拿薪金的基金经理没有坐拥现金的选项：他们受到来自雇主的压力，必须提供回报。在黄金时代这不是问题，因为企业对资金有强烈的需求，以扩大产能和提高生产力。因此，利率相当高，大多数储蓄的资金都被扩张的企业以教科书中描写的方式借来花掉了。换言之，黄金时代是一个贷款人的市场。然而，在被追赶阶段，企业借款人对资金的需求萎缩，而住户继续为应对不确定的未来储蓄。如前所述，由此产生的储蓄盈余将利率压到非常低的水平。但如今许多基金经理都面临提供足够投资回报的压力，这与刘易斯拐点前那些富裕的贷款人不同，他们可以选择持有现金并停止出借资金。此外，许多人现在是在与市场指数竞争。这意味着，即使一个基金经理的绝对回报率很低，只要他产生的回报率高于指数，就会得到赞赏。因此，当基金经理在极低的利率环境下努力战胜指数时，风险调整收益的概念往往被搁置一旁。
• MNE

  2024-06-29
  当对实际投资相关贷款的需求大幅萎缩时，不仅利率会大幅下降，而且中央银行会在缺乏借款需求、经济走弱的情况下降低利率。在缺乏借款人的情况下，中央银行也会降低利率。问题是，基金经理仍被期望能带来黄金时代的那种高额回报，尽管这样的回报在一个被追赶的经济体中不再可得。这给基金经理带来了需要参与新兴资产泡沫的压力，因为只要泡沫持续，就会有高额回报。即使是那些已认识到自己处于泡沫中的基金经理，如果他们认为自己可以在音乐停止播放前离开，也可能会加入这个派对。当然，如果每个人都这么想，那么当崩溃来临的时候，没有人能够脱身，因为每个人都会成为卖家，而没有买家。由此导致的资产价格崩溃便是合成谬误。
• 直布罗陀岩石

  2024-06-27
  一家企业当找到有吸引力的投资项目，发现项目的投资回报高于融资成本时，就会借贷或动用储蓄。当一个家庭想要买一件必备商品时，也可能增加借贷或者动用储蓄。换句话说，想要经济实现增长，就要不断出现对企业有吸引力的投资机会，以及值得消费者借贷消费的必备商品。
• 直布罗陀岩石

  2024-06-18
  始于2020年初的新冠肺炎疫情引发衰退，随之而来也可能出现类似的企业部门、住户部门重建储蓄的情况。这是因为那些在疫情防控期间收入遭受损失的人，不得不提取储蓄予以弥补，他们倾向于在收入恢复正常后重建储蓄。同时，他们很可能会不顾利率高低，一直增加储蓄，直到达到他们所认为的安全水平。人们通过偿还债务、增加储蓄来恢复其财务健康，这一做法本身是正确且明智的。这些人在同一时间偿还债务、增加储蓄，结果使经济陷入通缩螺旋。根据资产泡沫的规模以及需要补充的储蓄金额，这一过程可能持续数年甚至数十年。如果实体经济中找不到借款人，这些储蓄资金就绝不可能离开金融部门，也无法被用到增加GDP、提升通胀等相关交易活动中。换句话说，只要实体经济中缺乏借款人，通缩螺旋问题就会一直持续。萎缩过程不会永远持续下去，因为一旦人们变得太穷而根本无力储蓄时，储蓄导致的收入漏出就会结束。经济最终会在500 美元的水平稳定下来，这也就是通常所说的经济衰退。
• 直布罗陀岩石

  2024-06-18
  私人部门并非总如经济学教科书中所假设的那样追求“利润最大化”，而是在面临严峻的资产负债表挑战（债务积压）时，会选择追求“债务最小化”。如果一部分人储蓄或偿还债务，那么为了维持国家经济正常运转，另一部分人就必须借贷和消费。如果私人部门作为一个整体偿还债务（哪怕利率为零），那么为了实现经济正常运转，公共部门就必须借贷和消费。
• 菲戈

  2024-02-04
  节俭悖论：如果所有人都想储蓄，则经济会衰退至较低的稳态水平，其结果是无人能够储蓄。
• 直布罗陀岩石

  2024-09-02
  因此，被追赶经济体的政策制定者面临的最重要的宏观经济挑战，是找到能够获得超过这些超低政府债券收益率的社会回报率的基础设施和其他项目。如果能找到并实施这样的项目，经济就会继续良好发展，即使它正在被追赶（或正在经历资产负债表衰退）。
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  台湾的经验可提供一些借鉴。其税务部门在2008年实施了大胆的减税措施，将最高遗产税和赠与税率削减到10%。与日本一样，中国台湾正在被中国大陆和东南亚的新兴经济体追赶，其劳动年龄人口在2015年开始缩减。台湾最初以为降低税率会大幅减少税收，但实际上税收完全没有下降（见图5-1）。此外，几十年来因担心税收等而逃离中国台湾的资金开始回流
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  多数发达经济体都面临两场“战争”：一场是它们处于资产负债表衰退中，另一场是它们正在被日益成熟的新兴经济体追赶，这些经济体提供了诱人的资本回报率。发达经济体也像其他国家一样，受到了新冠肺炎疫情的冲击。这意味着它们的经济重获前进动力所需的增长速度必须特别快。因此，这些经济体的领导人必须认识到，要达到这个速度，需要付出巨大的努力。在所有被追赶的经济体中，美国拥有一个最有利于增长的税收制度，这就是为什么它吸引了世界各地的创新者。但是，随着富人越来越富有，而其余80%的人口在过去20年里收入几乎没有增长，毁掉过去成就的诱惑越来越大。社会反弹包括来自左派对富人增税的动力和来自右派阻止移民的动力。80%的人的愤怒也是唐纳德·特朗普和伯尼·桑德斯在2016年和2020年的总统竞选中获得选民支持的原因
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  黄金时代一样的遗产问题也困扰着美国的保守派。在特朗普代表共和党前，该党长期以来一直主张小政府和平衡预算。平衡预算的动力在黄金时代发挥了重要作用，当时存在政府借款挤占私人部门投资的风险。但在被追赶的时代，这是个问题。因为即使是零利率，整个私人部门往往也是一个巨大的净储蓄者，这意味着政府必须充当最后的借款人，以防止经济螺旋式下滑。
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  保守派推动平衡预算、降低税率和放松管制等供给侧改革（小政府），而革新派推动增加教育等社会项目的支出（大政府）。在黄金时代，当企业扩张的理由很多，经济快速增长时，缺乏供给侧改革似乎并不会放缓经济。换句话说，这种政治选择是一个偏好问题。然而，在被追赶的时代，既需要供给侧改革，也需要增加教育开支，以支持经济增长和维护社会团结。换言之，教育预算的减少和供给侧改革的缺乏对被追赶阶段经济增长的影响将十分明显。
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  第三个挑战——拥有合适的教育体系以满足被追赶经济体的人力资本要求——美国拥有悠久的所谓自由人文教育传统，鼓励学生独立思考和挑战现状。这样的思想对于创造发达国家中采取策略A企业所需要的新产品和服务至关重要。美国一直有所谓优秀的自由人文教育体系，鼓励学生挑战现状。因此，它能够在科学突破和新产品开发方面保持领先，即使它在以有竞争力的价格制造这些新产品方面落后于日本和其他国家。追赶的国家采取了填鸭式的教育方法，这可以在最短的时间内为工业准备最多的人。然而，一旦这些国家用尽了城镇化和工业化带来的低价投资机会，它们将不得不创造出新产品和服务。那么问题来了，它们是否能够改变自己的教育系统，以培养出被追赶时代的策略A所需的独立且具有创新思维的思想家和创业家呢？如果社会从不鼓励人们跳出框架思考。这可能是一个重大挑战，因为教师和学生可能都无法应对培养独立思考者的新任务。发达经济体现在都处于被追赶的时代，它们都需要更多的创新者。因此，政策制定者必须更加努力工作，创造一个允许创新者蓬勃发展的环境。人口众多的国家往往也需要更多的创新者。
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  在被追赶的经济体中，没有太多的低价投资机会，而且人口正在老龄化，推动增长的政策制定者应将其结构性改革的努力集中在三个方面。第一，寻求供给侧改革，如放松管制和减税，以提高国内的资本回报率。第二，鼓励劳动力市场提高灵活性，以便企业能够采取规避措施来抵御追赶者。第三，改革教育系统，以应对被追赶经济体特有的人力资本需求的增加和不平等问题
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  日本30年里却停滞不前，最大原因在于，从20世纪80年代企业借贷（和支出）占GDP的5.96%，转变为90年代及以后企业储蓄占GDP的1.86%，相当于需求减少了GDP的7.82%
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  通胀压力的加大，强汇率变得更加必要。通货膨胀之所以成为问题，是因为需求超过了供给，而更强的汇率会通过减少出口来控制需求，通过增加进口来增加供给。这也意味着一个国家的汇率政策应该随着经济发展阶段的变化而变
• 骑羊的兔哥

  2024-02-21
  在刘易斯拐点前的城镇化阶段，工资被压低，意味着通货膨胀的可能性很小，工人的购买力低下，叠加资本家的高边际储蓄倾向，这意味着存在通货紧缩问题。在黄金时代，中央银行要全力对抗通货膨胀的压力弗里德曼关于“通货膨胀无处不在且始终是一种货币现象”的论点，在黄金时代是成立的，因为此时私人部门对借款的需求很强，货币乘数稳定在最大值。
• 直布罗陀岩石

  2024-10-10
  这也意味着当今“全球化”这个词实际有两个组成部分：自由贸易和资本自由流动。1947年由美国提出的自由贸易为全球带来了和平与繁荣。尽管自由贸易产生了赢家和输家，但从1945年开始，发达经济体和欠发达经济体居民的实际生活水平都因此大幅提高。由于技术进步和自由贸易驱动的竞争，普通居民都有能力购买空调、汽车、手机等日用设备，甚至生活得比1900年的英国女王都好。但对于资本自由流动来说，却并非如此。在许多被追赶的经济体中，由进口激增和自由资本流动所驱动的汇率调整不再起到平衡贸易的作用、制造业工人和企业由此普遍缺乏安全感。自由贸易正受到来自这些团体的抵制。