漫步华尔街（原书第11版）

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  2012-10-26
  我将投资视为一种购买资产的方法，其目的是为了获得可合理预期的收入（股利、利息或租金）以及（或）在较长时间里获得资产增值。投资与投机的区别通常就在于对投资回报期的定义和回报的可预期性。投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得短期回报；投资者买入的股票很可能在未来产生可靠地现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。
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  2012-07-23
  寻找低市盈率的成长股。如果成长性实现，通常会带来双倍回报——收益和市盈率均会上升，从而带来大量投资收益。也要小心堤防未来成长性已被“贴现”的高市盈率股票。如果增长并未兑现，损失将加倍惨重——收益和市盈率均会下降。
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  2012-07-23
  以上四条定价规则表明的是，公司的增长率越高、增长持续期间越长、股息派发越多、股票风险越低、利率平均水平越低，其证券的磐石价值（以及市盈率）就会越高。不过在我们运用精确方法考虑应用和检验这些规则之前，有两条重要的告诫我们需先谨记于心。告诫1：对于未来的任何预期都无法现在加以验证。告诫2：从不完善的数据中不可能计算出精确的数字。
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  2012-07-22
  因此，投资的关键并不在于行业会对社会产生多大的影响，甚至都不在于行业会有多大程度的增长，而是这个行业创造并且维持利润的能力。而事实上，在市场上赚钱并不困难。正如我们在后文即将看到的一样，只需购入并持有一套内容广泛的股票组合，投资者就能够取得相当丰厚的长期回报。
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  2012-07-22
  “随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着咨询投资服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。投资与投机的区别，就在于对投资回报期的定义和回报的可预测性。切记，仅仅为了达到盈亏相抵点，你的投资回报率至少也要等于通货膨胀率。
• CORYGAO

  2012-06-29
  Res tantum valet quantum vendi potest. 一物的价值仅等于他人愿意支付的价格。
• 方靖

  2011-12-26
  Investing is a bit like lovemaking.
• 方靖

  2011-12-26
  From the late 1960s through the early 1980s the major influence on the securities markets was the sharp and unanticipated upward ratcheting of the underlying or core rate of inflation in the U.S. economy. By the core rate of inflation (prop your eyes open now) I mean the rate of increase of unit labor costs, measured by the increase in compensation per hour adjusted for any offsetting increase in productivity. Since labor costs are the major expense in the production of most goods and in the provision of most services, this measure of the increase in unit labor costs provides a better estimate of the underlying inflationary pressure in the economy than does the more popular (but more variable) consumer price index (CPI).
• ACMing

  2011-08-21
  “我可以计算天体运行，但算不出人们的疯狂程度。”——艾萨克.牛顿在“南海泡沫”中遭受重大损失后惊呼道。
• 文小生

  2011-03-11
  *在交换经济中，任何资产的价值都取决于实际的或潜在的交易一物的价值仅等于他人愿意支付的价格
• 优雅的刺猬

  2020-11-05
  更糟糕的事还在后头。7月，联邦贸易委员会宣布将深入调查集团企业的并购活动，集团企业板块股票再次应声急跌。证券交易委员会和会计界也终于采取行动，开始努力澄清关于公司并购交易的信息报告技术，卖盘如洪水般汹涌而至。此后不久，证券交易委员会和负责反垄断的首席检察官助理表示强烈关切日益升级的公司并购活动。在集团企业风潮这一投机阶段过后，暴露出两个令人不安的因素。首先，集团企业并非总能控制自己疆域辽阔的帝国。的确，投资者对集团企业创造的数学新法则，已不再执迷不悟，他们知道2加2当然不等于5，甚至有些投资者还怀疑2加2能否等于4。其次，政府和会计界对日益加快的并购步伐和可能存在的违规行为表示担优。这两方面的担忧促使投资者抛售股票，从而降低了（在大多数个股上消除了）只是因预计收购过程本身会产生盈利而付出的高倍市盈率。如此一来，盈利增长的炼金术便几乎不可能施展，因为要使骗人的阴谋得逞，收购方公司的市盈率必须高于被收购方公司的市盈率。对于这段历史，还有一个有趣的脚注。在21世纪最初十几年间，“去集团化”（ conglomeration）开始流行起来。将子公司剥离出去，使之成为独立公司，一般情况下，股价都获得了上涨的嘉奖。
• 豆友73566686

  2018-10-13
  无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方的溜走，尽管这些x光片已清清楚楚的说明了疾病的存在。另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。
• 田驴儿

  2018-07-15
  证券分析师在各个公司之间不停奔走，虚心请教各位行业专家，得来的信息却是浩如烟海。一些评论家已然指出，总体看来，这些信息一文不值。投资者从正确信息（假设尚未被市场识别）收获的一切，在错误消息上又输得精光，不幸的是，分析师所得到的一些信息，本身就可能是欺骗性的。而且，证券分析师为了搜集信息，浪费了大量的精力，投资者在依据这些信息行事的时候，也付出了高昂的交易费用。更为糟糕的是，即便根据正确的事实，证券分析师算出的未来几年的收益估计值也不正确。信息尽管正确，但是“失之毫厘，谬以千里”，一次错误分析就会令收益和股息增长率的估计值远远偏离真实值。
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  2015-05-03
  #股票和股票价值##第一章 磐石与空中楼阁简单地买入并持有由某个大型指数包含的全部证券所组成的投资组合，就极有可能胜过由专业人士利用纷繁复杂的分析技术精挑细选出来的证券组合。“随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。磐石理论认为，无论是普通股股票还是不动产，每一种投资工具都具有被称为“内在价值”（intrinsic value）的坚实支柱。“内在价值”可以通过对现状和未来前景的细致分析获得。当市场价格低于（或高于）内在价值磐石时，买入（或卖出）的机会就会出现，因为波动最终会被矫正——这便是该理论的核心所在本杰明·格雷厄姆和大卫·陶德方法最得意的传人，可能当属沃伦·巴菲特（Warren Buffett）。这位来自美国中西部、人称“奥马哈圣人”的精明投资者，创造了一个传奇性的投资纪录。他所遵循的，便是磐石理论。大多数人所关心的，并不是对投资对象企业在整个生命周期内的可能收益做超长期的预测，而是稍稍先于公众预测到传统估值基础发生的变化”。###空中楼阁理论空中楼阁理论所侧重的是心理价值成功的投资者总是事先判断出最易被大众建造成空中楼阁的投资形势，随后抢先购买股票。####“博傻理论”##第二章 群众的疯狂在“南海泡沫”事件中，许多人损失惨重，其中甚至包括大名鼎鼎的伊萨克·牛顿（Isaac Newton）。他惊呼道：“我能计算天体的运动，却无法探知人群的疯狂。”空中楼阁正是如此。##第三章 20世纪60至90年代的股票定价专业机构们都纷纷抢购股票，这并不是由于机构觉得按照磐石理论股价被低估了，而是因为它们期望更傻的傻瓜以更高的价格接手股票。金融市场具有与生俱来的高能力，...
• 好铁

  2019-07-28
  ◆ 前言>> 一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄以及挣得非投资性收入的能力。◆ 第一部分 股票及其价值>> 成功的投资者通常都是全面发展的人，他们将天生的好奇心和对运用智慧的兴趣融入赚钱的努力之中。◆ 第2章 大众疯狂>> 金融市场具有一种超强禀赋，当增加投机机会的方法存在真实需求时，市场必定会提供这种方法。>> 这些泡沫公司的投资者并非都相信自己认股的公司的发行方案切实可行。人们“太心知肚明了”，不至于那么轻信。然而，他们信奉“博傻”理论——相信价格总会上涨，买家总会找到，自己总会赚钱。因此，多数投资者认为自己的行为最理性，他们期待着“在上市交易后”，也就是在股票首次发行后的交易市场上卖出股票，获利了结。◆ 第3章 20世纪60～90年代的投机泡沫>> 具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事，市场现在就能领略到这些特点，而不是要等到很远的将来。因此，所谓的概念股便应运而生了。>> 包装精美的愚蠢听起来可以像智慧◆ 第4章 21世纪初的超级泡沫>> 多数泡沫的发生，要么与某种新技术相关联（如电子热或生物技术热），要么牵涉某种新的商业机会（如有利可图的贸易新机遇的出现酿成了南海泡沫）>> “顾客认知份额”是另一个很流行的非财务估值标准，它的出现使我确信投资者已全体精神失常。>> 有些人买一件价值50美元的厨房用具时，会对买与不买的利弊考量几个小时，但他们会根据网上聊天室里所谓的投资建议，拿上万美元的钱去冒险。因缺思厅>> 息税折旧摊销前盈利（EBITDA）的意思转变成了“我欺骗愚蠢的审计师前的盈利”（earnings before I tricked the dumb auditor）。>> 我们本应知道历史的事实已证明投资于正在给社会带来重大转变的技术，对投资者来说常常并不会产生什么...
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  2018-12-26
  投资需要付出努力，但最重要的是投资实际上非常有趣。与投资界的芸芸众生进行智慧较量，并因此获得资产增值的回报，岂不快哉？仔细打量自己的投资回报，看到回报高于薪酬增长的速度不断积累，不亦乐乎？了解产品和服务的新理念以及金融投资方面的创新，颇为刺激。成功的投资者通常是全面发展的人，他们将天生的好奇心和运用智慧的兴趣融入到赚钱的努力之中。
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  2018-12-26
  何为愤世嫉俗者？就是知道所有东西的价格却不知任何东西价值的人。
• 田驴儿

  2018-07-14
  有两个神话推动了房地产和股票市场的发展。第一个神话是日本的土地价格永远不会下降，第二个是股票价格只能上升。在日本传统上，一方面几乎是强制性储蓄（compulsive saving），另一方面是普通储蓄的极低回报——利率低于1%，由此产生的大量现金更是为上面两个神话提供了支持。炒股成了一种全民的当务之急。似乎就在一夜之间，日本通勤车上的男性，都不再习以为常地留恋色情漫画书，转而关注股市里的轶闻趣事。据说，英国的每个街角都有一个投注站（或者赌马登记人），而在日本，每一个街角确实都有一家证券经纪公司。野村证券为了吸引知识阶层的投资者，甚至在广告上用了哥白尼和托勒密的头像。这幅广告将野村证券持有的永久牛市的观点比做哥白尼的“日心说”，而将股市和房地产市场的危险论观点比做托勒密的“地心说”。另外一家日本券商的销售手册上画着一个家庭主妇，手触云端，旁边还有一个箭头，预示着永远上飞。这显然是一个“空中楼阁”正在建造的时期。对于失控的日本房地产和股票市场，诸多“解释”中最聪明的一条也许是“日本的特殊性”。20世纪80年代后期，我所接触的所有专业人士都深信，强有力的大藏省（MOF）无论怎样都会找到一条避免所有不快的解决办法。如果价格开始回落，大藏省可以限制开发用地。它也可以改变一两条规则，或者制定一项新监管条例来治愈股市中的任何疾病。在整个全球金融市场上，都遍布着这样一种观点：为了促进高股价和经济增长的低资本成本，作为政府政策的一部分，日本市场是“受到操控”的，而且将继续如此。曾有多少次，我们因忽略历史、无视基本经济规律、盲目认定“此次不同往常”而铸成大错、自食恶果！投机者们推断得出：基本的金融万有引力并不适用于日本的国情。但是，令他们大失所望的是，1990年，伊萨克·牛顿的规律还是应验了。有趣得很，这次让苹果掉下来的，居然是日本政府自己。日本银行（日本的中央银行）发现，土地和股票价格上...
• 红色有角F叔

  2017-11-18
  即便市场之间的相关系数已经上升，市场之间远非完全相关，所以广泛的多样化依然会倾向于降低投资组合的波动性。
• 红色有角F叔

  2017-11-18
  这里真正关键的一点是，为了获得多样化带来的降低风险这一好处，相关系数并非必须是负数。马科维茨对投资者的钱包做出了伟大贡献，他证明只要不是完全正相关都可以潜在的降低风险。