穿过迷雾

• Phil

  2017-09-08
  “约翰·梅纳德·凯恩斯，他的投资时间与他的经济思想一样杰出。1934年8月15日，他曾经写了一封信给他的生意伙伴Scott，上面写道：随着时光流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入到自己了解且十分信任其管理的事业上；那种通过把资金分散到一大堆自己不太了解且没有什么信心的公司上面以便借此去控制风险的想法是错误的……一个人的知识与经验一定有其限度，就我本身而言，很少同时有2~3家以上的公司可以让我感到完全放安心。”（1991年信）“我们采取的这种策略，否定了有关通过分散投资才能降低风险的教条。许多学者因此会说，这种投资策略，其风险比投资大众采用的分散投资策略要高出很多。这一点，我们不敢苟同。我们相信集中持股的做法更能大幅降低风险，只要投资人在行动前能够加强自身对于企业的认知以及对于企业商业特质的信任程度。在叙述这一观点时，我们将风险定义（源于字典里的定义）为资产损伤的可能性。”（1993年信）“如果你是一个有一定选股能力的投资人，熟悉产业运行并能够自行找出5~10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，传统的分散投资对你来说就没有什么意义，那样做反而会容易伤害到你的投资并由此增加你的风险。我实在不明白一个投资人为何要把钱放在排名第20好的股票上，而不是把钱集中投资在排名更为靠前、自己更加熟悉、风险更小且获利潜力更大的股票上。”（1993年信）
• Phil

  2017-09-08
  “另外一种需要多元化投资的情况，是当投资人并不熟悉某个特定产业的运行但又对美国经济的整体有信心且希望能分享它的增长时，可以通过分散持有多家属于不同产业的公司而实现他的目标。例如，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常能打败大部分的职业经理人。市场上有这样一个悖论：当‘笨钱’了解到自己的局限之后，它也就不会再笨下去了。”（1993年信）“对于各位的投资方式，让我提供一点心得给大家参考。大部分的投资人，不管机构还是散户，将会发现股票投资的最好方式是购买并持有手续费低廉的指数基金。那些遵循这一投资方式的人，将有望战胜（扣除管理费和其他支出后）市场上绝大部分的机构投资者。”（1996年信）“我一直认为，对于大多数想要投资股票的人来说，购买指数基金是最好的选择。”（2003年信）“我有一个好消息告诉这些非专业人士：一般投资者并不需要掌握那些技能。总体而言，美国公司长期以来都表现得很好并且还会继续如此（尽管会有未知的起起伏伏）。在20世纪的100年里，道琼斯指数从66点涨到了11497点，另外还有不断增加的分红。相信21世纪一样会有很好的回报。非专业投资者的目标不应是挑选出它们中的胜者，他和他的‘帮手’们都做不到这一点。他们应当做的只是依照简单条件去构建一个跨行业的投资组合。整体而言，这个组合的投资回报一定会很不错。一个低费率的标普500指数基金就可以帮助你实现这个目标。”（2013年信）
• Phil

  2017-09-08
  “然而，许多评论家在观察最近发生的事时归纳出了一个不正确的结论，他们喜欢说的一句话是，当股票市场由这些行为轨迹飘忽不定的机构投资者所掌控时，小投资人根本一点机会也没有。这种结论实在是大错特错！只要能够坚持自己的投资理念，这样的市场对任何投资者都是有利的。事实上，当手握重金的基金经理人热衷于非理性的投机性操作时，反而让真正的投资人有更多的机会去进行有智慧的投资。在这样一个动荡不安的股市中，只要投资人不会因为财务或心理上的压力而被迫让自己在不当的时机中把手中的股票给卖掉，他就不会受到伤害。”
• 行者东东已注册

  2017-03-03
  5，从不投机；6，从不做时机选择；7，从不碰价格不便宜的股票；8，从不买过多的股票；9，从不和大多数人站在一起。
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  2017-03-03
  1，从不碰不可预测的生意；2，从不把命运交给别人的手上；3，对旗下的企业从不进行过多的干预；4，从不会去讨好华尔街。
• 行者东东已注册

  2017-03-03
  假使查理和我计划与几个合伙人开办一家小型风险投资企业，我们一定会寻找有着共同特质，一致目标以及会共同促进股东和经理人共建美好姻缘的同道中人。
• 行者东东已注册

  2017-03-03
  过去即使是普通人也能预测到，汽车，飞机和电视机行业的快速发展。不过他们未来也包含着一种竞争动力，后者会吸引几乎所有的公司进入这个产业，最后的结局是：即使你是一个幸存者通常也会鲜血淋漓的离开。即使查理和我能够明确预知某个行业未来的强劲增长，也并不代表我们能够判断那些争夺产权霸权的竞争者能会有一个怎样的利润边际和资本回报。
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  2017-03-03
  假设一家优秀上市公司的ROE为20%，投资者按照2PB的价格买入，尽管他的即时资本回报仅为百分之十，但下一年留存利润的资本回报就会变成百分之二十
• 行者东东已注册

  2017-03-01
  营业利润，股东权益是衡量企业单一年度经营绩效的最佳指标。我们相信投资人也可以通过关注自身的透视盈余而受益。在计算过程中，他们需要确定各投资公司中按其投资股权应归属他们自己的所有利润，然后再把它们加总。所有投资人的目标，应该是能创建一项投资组合，事实上应该叫做公司组合，其透视盈余在未来的十年内能够达到极大化。这样一种投资方法能会将会促使投资人去思考企业的长期经营远景，而不是短期的股价表现，并借此改善自己的投资绩效。无可否认，就长期而言，投资决策的好与坏，最重要看股价的长期表现如何，但决定股价长期走势的则是公司的未来的获利情况。投资就像打棒球，想要让积分牌上的数据不断翻转，你需要全神贯注于比赛，而不是积分牌。
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  2017-03-01
  人最大的追求就是能一直与自己喜欢的人做自己喜欢的事
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  2017-02-28
  沃伦最让人敬佩的是他能以最快的方式发现问题并解决问题，在他身边工作，感觉很好，他总是以特有的平静方式，鼓舞别人，我喜欢他的另一个原因是他创造的一种平等的氛围，即使在智慧和财力方面或许根本不存在平等，但他就是让你感到得到了平等。
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  2017-02-27
  有着市场特许经营权的产品和服务，具有以下特质：1，他被人们需要和渴求；2，被消费者认定找不到其他替代品；3，不受价格管控的约束。
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  2017-02-27
  “在评估套利活动时，你需要回答4个问题：(1）承诺的事情果真会实现的概率是多少?(2）你的资金估计要被绑住多久?(3）出现更好结果——有更高竞价者出现——的概率是多少?(4）因为反托拉斯法或是财务上的意外导致购并案触礁后，会产生什么后果?”（1988年信）辅读：格雷厄姆套利公式(摘自《巴菲特原则》)：年度报酬=[CG-L(100%-C)]/YP 其中：G=事件成功时可预期的收益；L=事件失败时可预期的损失；C=可预期的成功机会，以百分比表示；Y=该期握有股票的时间，以年为单位：P=该证券目前的价格。
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  2017-02-27
  我们不会以某一年的市值变化来衡量投资成果，取而代之的是另外两个衡量标准：1，每股收益的增长--需要适度参考所在产业的经济环境；2，这个标准略带一些主观性--公司的护城河及她所拥有的让竞争对手始终感到棘手的竞争优势是否在这一年中变得更加宽阔了。
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  2017-02-27
  以我个人的观点，研读投资的学生只需要学好两门课程即可：1，如何去评估一项生意的价值，2，如何看待市场价格的波动。
• 行者东东已注册

  2017-02-27
  如果一家公司总是面临些大的变化，那么犯大错的机会也会相应增加，要知道在一块动荡不安的土地上，不可能建造出一座坚固的，有着市场特许权的城堡，而这个市场特许权才是持续创造高资本回报的关键所在。
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  2017-02-27
  我们想要的企业是：（1）我们懂的生意；(2）有良好的经营前景：（3）由德才兼具的人士管理；(4）非常吸引人的价格。
• 叙事医生

  2018-02-20
  ……事实上我们也不认为包含我们自己在内的任何人能够持续成功地预测股市的短期波动。然而就长期而言，我们相信我们那些重点持股的市场价值最终会远远超过当初的投资成本……
• 叙事医生

  2018-02-12
  如何理解市场特许经营权？1991年致股东的信中巴菲特说得很明确，被人们需要或渴求，被消费者认定找不到其他替代品，不受价格管控的约束。
• 行者东东已注册

  2017-03-02
  如果公司现有和未来的股东都是基于非理性和情绪化而买入公司的股票，那么公司股票，便会不时地到达一个很愚蠢的价位，焦躁的性格，必然导致焦躁的价格波动，这种情绪上的失常，对于我们买卖其他公司的股票，也许有所帮助，但为了你和我的共同利益，我们应尽量避免这种情况跟。伯克希尔的股票扯上关系。