百箭穿杨

• bit3725

  2015-04-24
  高的客户转换成本使客户使用竞争对手的产品很困难。对大部分软件公司来说，这些公司的利润来自于这种竞争优势，这种竞争使得客户如果停止使用它们的产品，要么代价太高，要么过于耗费时间。主营收入的增长观察才是最重要的，净利润增长率的上下波动只是戏弄投资者情绪的烟幕弹而已。作为投资者应该理性对待，对于净利润远高于营业收入的超高速增长，不必过于乐观，反而要小心是不是为了融资、炒作而虚增了利润，因为连续高于营收增速的净利增速终究不可能维持，持续不了几年就会脱轨。 而对于净利润短期增速下滑，跟不上主营收入增速，则要具体问题具体分析，如果因为成本提高、竞争加剧，导致毛利降低，对于小企业要特别当心，对于龙头企业，则不必过于紧张，因为龙头企业尚且如此，其他小企业更是没法活，一旦清除掉一些小规模竞争者，行业恢复景气，龙头企业的盈利能力会迅速恢复，净利润增速也会快速回升。这种后悔心态人人都有，熊市下跌的初期等反弹，牛市上涨初期等回落，这些幻想往往会落空，最有意思的是，当人们放弃这些想法终于杀下去（或者追进去）时，原来的设想却出现了。不是市场在跟我们作对，而是我们自己有偏差，其思想根源，就是想要利用波动，波动岂是那么好利用的？但我认为，像这种稳定增长行业的优质企业，最有效的方法莫过于用历史最低市盈率来衡量。有朋友或许会问，这个“饮料行业成长股合理市盈率25～20倍”是从哪里得出来的。而且要算行业数据确实不容易，需要进行大量的筛选与计算。我采取的是一种偷懒的办法，直接选择行业内的标杆企业的数值作为推算标准。根据历史数据来看，为了确定最保守估值，我剔除了牛市表现及阶段性牛股表现，此外，对于2008～2009年遭遇三聚氰胺这种意外事件的年份，也予以剔除，如此可得伊利股份在熊市的最低估值大多在19～20倍上下。 所以，25～20倍就是该行业股票的低估值区，而20倍基本上是该行业优秀股票的底部...
• bit3725

  2015-04-24
  被迫卖出：在持有的过程中，发现买错了，不管赢多少，赔多少，一律卖出；换股卖出：在持有的过程中，发现了更安全更好的目标，为了换股调仓而卖出，大部分情况下，最好是已实现盈利才换股，不轻易亏钱换股，除非存在近似于“被迫卖出”的理由； 补现卖出：设定买入价格有误，被迫用现金补买了第二档、第三档，股价回升后，如现金不足，或重新分析后认为第一次买入的价位确实不够安全，那么有可能将较高位的第一档、第二档卖出，仅保留最低价位的第三档做底仓，卖出的资金用以回补现金池的先前流出； 最优卖出：通过长期持有、穿越牛熊，获得了巨大收益后，判断该股到达历史性最高位附近，即将经历较长时间的大调整，彻底清仓，兑现盈利。止损位也很不好设定，股票经常是上下波动的，设定的止损位过窄，就会频繁震荡出局，而设定得过宽，则失去保护意义，有不少技术大师都建议设在5%～7%，但是，实际操作起来却很困难，因为喜欢这种方法的人大多喜欢赚快钱，所以出击时间经常选择在密集交易区的上限，但股票经常是假突破的，先假突破向上，再狠狠掉头向下，跌破各种止损位，就在不少人纷纷止损，正在肉痛还来不及反应时，才迅猛回升开始真正的上升。止损，通常是因为买错了，而不得不进行的措施。但很多时候，在某只股票上建观察仓、轻仓时，就会发现买错了，因为数量微小，全亏光的话，也没多大危害，也并不一定要马上止损，运气好的时候，还有机会在市场整体性反弹中收回该笔投资。 这是组合的第一层保护。 有时候，发现问题较迟，建立仓位过重，已变成重仓时，因为手中有足够的现金，在深跌后，及时补仓，反弹之后再出局，也是一种策略。 这是现金的第二层次保护。 有这个双层保护，止损是多余的，当然，我们还应坚持原有的观念，在挑选股票与进入价位上应慎之又慎，而不因为有完善的保护系统存在，就任意妄为，频繁交易，如果是这样的话，那还不如保留原有的止损习惯。
• bit3725

  2015-04-24
  现金比例的具体控制 我以前总结的三条铁律分别是： 首先，无论什么时候都不满仓，无论什么时候都保有部分现金。其次，市场整体高位时轻仓（10%～35%），除非仓位大部分是稳定增长股；市场整体低位时重仓（65%～90%），应逐渐增加周期波动股的比例（但不得超过整体仓位的60%）。最后，在大视野、大波段进行调整，平时基本不动，不要养成频繁交易的短期投机恶习。经过不断思考，我现在变动为： 在市场大底阶段，布局攻击类的仓位较多，可能是小盘股40%，稳定增长股30%，周期股20%，现金10%； 跟随牛市上升阶段，可能是小盘股40%，周期股30%，稳定增长股20%，现金10%； 牛市筑顶阶段，可能是稳定增长股40%，小盘股5%，周期股0，现金55%； 熊市下跌阶段，可能是稳定增长股40%，小盘股10%，周期股0，现金50%。现金就是活水，要慎用每一份现金，只有到了极度危险的境地时，才能动用最后的10%现金准备，而且不能一次性用光，一旦捕获底仓后，就要在大反弹中严格遵守纪律，把高档位的仓位获利撤出来，补回并加强现金池子。而不是越涨越高兴，慢慢丧失原则，到了下一次极端情形，就束手无策了。 保留底仓，补现卖出，是我的一条重要交易策略。
• bit3725

  2015-04-24
  投机与投资的差别在于，一个是主动地去掌控方向，一个是被动地等待事实出现再评估。
• bit3725

  2015-04-24
  所以，根据多年实践后，我终于认识到，既然连强调集中的股神巴菲特都不敢做单押个股的事情，那我们就不要做神都不敢做的事情。根据统计：拥有股票数量减少，击败市场的可能性增加。拥有15只股票，你击败市场的概率是4∶1，拥有250只股票你击败市场的概率是50∶1。两三个太少，不足以分散风险；太多的话，会照顾不过来。组合应该相对集中、适度分散，大部分投资大师的建议是5～20个，投资者可以依据自己的研究能力、风险喜好，在这个范围内自行把握个数。因此，要回避行业风险的话，在选择时应注意相关性，通常来说，稳定增长股与周期股相关度不高，例如医药行业与钢铁行业基本没有什么关联，饮料行业与船舶制造行业没有什么关联。而以我们的市场表现来看，大致是分为三类股票波动。不管市场风格怎么变，炒来炒去总是这三种类型：周期波动股、稳定增长股、小盘成长股。震荡市：一类表现较差（如2013年的周期波动股），一类表现平庸（如稳定增长股），一类表现杰出（如2013年的小盘成长股）； 长期上升市：三类轮番表现； 长期下降市：周期与小盘都表现较差（稳定增长股通常会有良好表现）。如果研究巴菲特的常年持仓组合就会发现，巴菲特虽然喜欢集中投资，但是，最大仓位也不会超过总组合（个别年份因为股票增值而超过，但是他会通过减持或者增加其他股票的投资把仓位比给降下来）的40%，这样设定是有其通盘考虑的。
• bit3725

  2015-04-24
  由于下跌是一个漫长的过程，我也在反复思考，怎么样才能挽回损失，如果照以前的方式，我通常是拉开足够大的价差补仓，在这点上，我与很多刚入市的菜鸟不同，他们总是补得太早，才跌一点点就补了，而且一般补一次就把资金用完了，而我拉开的价差往往在20%～30%以上，有时高达40%，而且我也不是一次性补完，往往补两次，并以两次为限。金字塔的买入法，是求在低位多买。 而我的五档买入法，根本就不想多买，最好只买到第一档，就满意了，甚至于没买到也满意，反正符合巴菲特的“不亏钱”要求，有钱就总有机会。第三档我往往设定的是最离谱的价格，对于稳定增长股、小盘成长股，我的第三档往往划到2～1PB，取决于质量；对于困境反转股、周期波动股，我的第三档往往划到1.5～0.5PB。确定了第三档后，档位差也就出来了。目标底价与第三档之间的二等分就是档位差。有时我划第三档划得太狠，结果导致档位差太大，以至于同等档位差再划两档的话，会破0，这显然是过头了，所以我也会把第五档的往回拉，反过来修正第三档，缩小档位差，结果能够得到更加正确的第三档。我经常说在某个档位买入1%，这个实际上是指我账户总值的1%，也就是说，我最多也就会让买入的目标股达到仓位的3%，除非特别好的，才会额外加仓。 至于下接的每档1%，一般来说是等量资金，有时懒得算的话，就是同等股数，不过这样会把总成本拉得更低。港股常常喜欢龙头企业，龙头股的市盈率通常比二、三线股市盈率要高，有些人看行业的龙头企业市盈率为15倍，而二、三线企业只有8倍，就舍龙头去追落后，结果是一直跑输大市。同样的，港股通常也喜欢成分股（恒指、国企、红筹三大成分股），非成分股只有到了特定时期，比如重大事项或财报公布，机会才比成分股大。所以我们就能很好地解释，为什么香港股市的中国平安会比中国人寿受青睐，海螺水泥为什么会一直AH倒挂，因为买港股要“成者为先”。香港除了三大成分...
• bit3725

  2015-04-24
  要解决这些问题，首先得从交易模式分析起，讲到低位买股，一般是两种模式，一种模式是左侧交易，越跌越买，一直买到底；另一种模式是右侧交易，底部出现后，越涨越买。一段整体性的大盘下跌，通常是蓝筹股先跌到位，但在之前的下跌过程中，小盘成长股与稳定增长股最多就是少许跟跌而已，有些还逆市上扬。蓝筹股跌到位后，指数通常也就到位了，市场在酝酿反弹，这个时候，小盘成长股却突然杀跌，指数杀不动了就杀个股；而等小盘成长股大多下跌充分后，然后接下来就是稳定增长股与一些超级强势股的补跌。也只有这三类股都调头回升时，市场才会形成较为明显的反弹或反转走势。由于指数是众多个股波动的平均值，而个股上市时间不同，所处发展阶段不同，股价波动方式也不同，因此，每次大盘大暴跌，只能带来少数股票的真实极限底，很多股票则出现阶段底，或者干脆就是假底，还有可能在下一次的大盘下跌中再次跌破。 因此，不能看到大盘跌得极深，就什么股票的底都敢抄，实际上真正有价值的只是少数而已，它们的极限底与大盘底共振，在大盘底前后出现，而一旦确定了之后，展开自己的升途后，就再也不会回到原来的底部，这种情况，往往出现在上市一两年以上的次新股上，老股则是经历了好几年，甚至十年的下跌，这时候形成的底部，同样也可能属于几年之内很难再跌回来的极限底部，但总体而言，极限底还是在次新股上出现的概率较大，并且价值要高得多。企业的利润变动幅度很大，而净资产却变动很缓慢，并且企业赖以盈利的基础还在于其净资产的运用，哪怕是目前暂时利润下滑，将来还得靠现有的净资产去产生利润，因此，净资产是一个比较好的估值参照物。 根据我的多年经验，次新股中的困境好股，大多在1.5～2倍净资产形成极限底部具体调整如下。 下调两种老股的估值还要更低，0.5～1.5倍； 次新股中盘子大的、周期属性强的、行业不够好的，则向下调至1～1.5倍左右。上调两种次新股中盘子小的...
• bit3725

  2015-04-24
  去捕获那些陷于暂时困境的好企业，在我看来，这样才更能兼顾安全与收益，是效率值最高的交易。就交易效率值的衡量而言，无非就是股票和价格，股票决定长远能涨多少，而价格则决定了什么位置起算盈亏。 具体交易起来，股票与价格无非是四种组合： ①好企业＋低价格买入，极难碰到，但能获取最高收益； ②好企业＋高价格买入，经常碰到，容易被套2～5年（关键是要忍得住），获取大打折扣的长期收益； ③坏企业＋低价格买入，较少碰到，能够赚取市场波动中的估值修复，但长期来看，其估值优势将随着企业越变越坏而失去价值； ④坏企业＋高价格买入，这种机会除非是自己傻到想去碰，其结果多半是万劫不复。最好的行业，是生产那些能满足日常需求，而且不断被消耗，还能给人带来快乐与安全的幸福感的产业（因为人们往往愿意为了安全与快乐的幸福感多支付一些代价，政府也不会管控过多），供给较少或较稀缺（指好的知名品牌，或真正有效的产品）。饮料、医药、消费品等大多属于这个行业。综合以上两点，我认为值得长期关注的主要有以下一些行业：饮料、快销的日常消费品、医药、医疗器械、保健养老、安防、环保、军工、智慧城市、信息技术、新材料、新能源、高端装备……生产稀缺产品或替代进口产品的其他行业。财务指标有很多个，作为交易者能够抓住重要的几个就行了，概括起来就是四点： ①负债率越低越好； ②资产中的现金越多越好； ③产品的毛利率越高越好； ④应收账款越少越好。所以，一般来说，我选择困境好企的第一条标准，就是负债率不能高过50%，超过这个标准，再好的机会我也放弃。如果现金能达到股东权益的1/3以上，而且高于流动负债，那么这样的企业安全度相对较高，度过危机的能力也比较强，不仅撑得久，还有一定实力能收购有价值的其他企业，完成转型或复苏。对于应收账款达到营业收入1/3以上的，就得开始小心；超过一半以上的，通常我就不会再买了。一季...
• 九识澪

  2017-04-18
  投资香港股市的大陆人越来越多，有些人是冲着AH的价差或估值差去的，有些人是因为投资移民而被迫买的，也有人是冲着港股的T+0、不设涨跌幅限制、买空卖空、衍生品等去的。投资港股的人大都满怀希望进去，但多数人都交了惨重的学费。为什么比A股整体估值更低、机制更健全、市场更成熟、选择更多的港股市场，陷阱会更多、投资回报可能更差呢？第一部分、投资港股与A股的几大不同点笔者曾在2009年满仓认购权证，在恒生指数差不多翻倍的大牛行情下亏光，几欲跳楼自杀；也曾在2011年恒生指数下跌2成时亏损一半，直到今年才挽回全部损失重新盈利。笔者相信自己得到的教训，可以当成反面教材同大家做一些分享。查理芒格曾说：如果我知道自己会在哪里死去，我就永远都不去那儿。失败的经历，其实也有它的价值。笔者进入港股时，已经有3年的A股投资经历，年年都跑赢了沪指，为什么做港股反而遭受如此惨重的损失呢？笔者认为，自己的那点A股经验在一定程度上其实是起了负面作用的，因为港股与A股的投资至少有以下几大不同点：一、估值结构不同，港股市场相对更有效港股常常喜欢龙头企业，龙头股的市盈率通常比二、三线股市盈率要高，有些人看行业的龙头企业市盈率为15倍，而二、三线企业只有8倍，就舍龙头去追落后，结果是一直跑输大市。同样的，港股通常也喜欢成份股（恒指、国企、红筹三大成份股），非成份股只有到了特定时期，比如重大事项或财报公布，机会才比成份股大。所以我们就能很好的解释，为什么香港股市的中国平安会比中国人寿受青睐，海螺水泥为什么会一直AH倒挂，因为买港股要“成者为先”。笔者最初去港股市场的时候，第一只票就是看到中国远洋A股8人民币，港股才5块多港币而买的，今天它的A股3.4元，港股3.8港币，差距虽然小了很多，但也仍然是H股比A低一成。之后又看到一大堆PE10倍以下，甚至5倍以下；PB1倍以下，甚至0.5以下的中小市值票，欣...