价值投资实战手册

• 发表：2024-06-13
• 分类：经济管理
• 围观：111

• 无欲速

  2020-08-21
  投资逻辑分析 个股 海康 分众 腾讯 白酒 宋城
• 西贝柳斯的食指

  2021-05-31
  书名太…那个了…公众号文章集结，巴菲特思想部分和巴芒演艺重合了。海康还有机器人业务和员工跟投是我没想到的。
• 星晴

  2021-04-04
  4.4读后有如醍醐灌顶之感悟4.26清明拿到完书后经历了许许多多的事情，期间心情一度十分低落，无心看书，但于今天终归还是看完了。这是一本难得的好书，无论是入门的投资新手还是有一定经验的投资者都十分适合反复阅读。

• symnz

  2024-03-02
  这种简化的估值法，同样需要首先确定三大前提：利润为真否？可持续否？维持当前盈利需要大量资本投入否？这是理解企业的范畴。不能回答这三个问题，属于看不懂的企业，无法谈论估值，直接淘汰。在确定了这三大前提后，老唐的简化估值法实际上是两段式自由现金流折现法的极简版本，即：第一步，估算最近三年企业所能产生的自由现金流。由于已经确定该企业利润为真，可持续且持续不需要大量的资本投人，所以直接借用报表净利润近似替代自由现金流，即假设公司每年计提的折旧和摊销费用，足以支持企业资本支出，维持当前盈利水平。再次强调，必须要确认企业能够满足三大前提，才能使用如此替代法。第二步，保守地将三年后的该企业视为等同于债券的资产，由于目前无风险收益率大致在4%~5%，则对应合理市盈率20~25倍；或者看作永续增长率等于无风险收益率，而要求回报率（折现率）为无风险收益率两倍假设下的估值。两种情况分子都是自由现金流，分母前者为无风险收益率，后者为“2×无风险收益率-无风险收益率”，所以两种视角计算出来的结果实际是相同的。对于某些确定性稍微差点儿，或者净利润可能并非全部是自由现金流的企业，做粗略的折扣调整，按照15~20倍市盈率计算（实际是模拟了市盈率不变，但自由现金流数额降低的情况）。最终得出三年后合理估值为15~25倍市盈率区间一所谓合理估值，指假设市场认同该资产相当于一份债券的情况下给出的估值，或者假设该企业水续增长率等于无风险收益率，同时要求回报率两倍于无风险收益率的情况下给出的估值。
• symnz

  2024-03-02
  在大师思想的照耀下，老唐将实战中的估值简化为一句话：“三年后以15~25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。”这里有两个概念要解释。 （1）这里说的高杠杆企业，指有息负债超过总资产70%的企业。有息负债就是需要企业支付利息的债务，通常出现在短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、其他非流动负债科目。金融类公司通常还会有向央行借款、吸收存款及同业存放等科目。（2）打七折，指对于高杠杆企业，要求三年后以10.5倍市盈率（简化为10倍）卖出就能赚100%时，才会考虑买人。打折的原因是高杠轩金业更脆弱，对于宏观经济及意外情况更加敏感，所以需要更高的风险溢价作为补偿。
• symnz

  2024-03-02
  当我们完全没有任何能力圈的时候，这个天平的一头就是类现金资产，比如目前回报率约3.8%的货币基金。而在我们理解本书前面谈到的股票回报的逻辑后，至少可以将当前市盈率约11倍（2018年10月初，11倍市盈率相当于投资回报率约9.1%）的沪深300指数基金纳入比较，于是沪深300指数基金就可以登上天平的一端。期待三到五年内，沪深300指数里300家公司的盈利总额不断提升的同时，市场先生能推动沪深300指数投资回报率下降（投资回报率下降即市盈率上升，市盈率=1/投资回报率），两者叠加，给我们带来满意的回报。比如未来三年时间里，假设GDP年增长6%，CPI年增长2%，名义GDP为8%，保守假设沪深300成分股盈利增速与名义GDP增速同步，则三年后沪深300成分股利润总额提升26%（1×108%3=126%），若同时投资回报率从9。1%下降到6%（即市盈率从11倍上升至16.7倍），投资者将产生91%的回报：（16.7×1.26）/（11×1）=191%。若投资回报率继续高居9%甚至更高怎么办呢？凉拌！继续拿着，一边坐看盈利增加，一边等待投资回报率向无风险利率靠拢。如同一位朋友的微信签名：做一件有价值的事情，一直做，然后等待时间的回报。这期间，如果通过我们的研究学习，发现某种投资回报率明显高于沪深300指数基金的品种，就换人新品种。同样，如果由于盈利下降或者市盈率上升的原因，导致沪深30指数基金或者某股票的回报率明显低于类现金资产，那就换人类现金资产。从这个思路考虑，自然就失去所谓半仓、空仓等仓位概念。类现金资产也是候选投资品，投资者只是水远在自已能够理解的候选投资品范围里，选择投资回报率明显较高的那个。

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